Buenos Aires — Brendan McKenna, director ejecutivo, economista y estratega de monedas de mercados emergentes en Wells Fargo, hubiera preferido ver a la Argentina emitir deuda soberana de ley extranjera en los meses posteriores a las elecciones legislativas de octubre, cuando el riesgo país se comprimió fuertemente y las condiciones del mercado internacional eran aún favorables. “Cuando tenés esa oportunidad de acceder a los mercados de capitales, probablemente deberías tomarla”, afirmó en una entrevista con Bloomberg Línea.
“Hubiera sido un verdadero ejercicio de construcción de credibilidad, y creo que hubieras tenido buena demanda para financiarte de forma relativamente barata”, sumó.
La ventana a la que apunta McKenna se abrió tras el triunfo contundente de Javier Milei y La Libertad Avanza en las elecciones de medio término, donde el oficialismo obtuvo aproximadamente 9,4 millones de votos —un 40,7% a nivel nacional— y saltó de 38 a 95 diputados y de siete a 21 senadores propios.
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Sumando la alianza estratégica con el PRO de Mauricio Macri y sectores afines de la UCR, el oficialismo consolidó un bloque superior a los 115 legisladores en la Cámara Baja, posicionándose como primera minoría, mientras que en el Senado alcanzó 24 bancas, logrando paridad exacta con el principal bloque opositor y el control de un tercio de la cámara para blindar vetos presidenciales. McKenna consideró que ese resultado político, combinado con la compresión del riesgo país que siguió, representó una oportunidad que se podría haber capitalizado en los mercados de deuda.
Desde el ataque a Irán el 28 de febrero, el riesgo país argentino trepó por arriba de los 600 puntos básicos, frente a un promedio latinoamericano que se mantiene inferior a los 300 puntos. En enero, la prima que pagaría la Argentina por encima de los rendimientos de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense había caído hasta los 479 puntos, el nivel más bajo desde el gobierno de Macri (2015-2019).
Estrategias para pagar la deuda
El estratega del Wells Fargo, el tercer banco más grande de Wall Street por activos totales, señaló que la decisión del ministro de Economía, Luis Caputo, de no emitir y en cambio financiar los vencimientos con superávit fiscal, colocaciones locales, repos y venta de activos públicos es entendible, pero riesgoso a la vez. “Siempre está la posibilidad de un shock externo en múltiples formas. Tenés una Fed que se endureció. Tenés un [escenario] de geopolítica que siempre es complejo”, planteó.
En esa línea, consideró que, actualmente, luce menos probable que en enero la probabilidad de que el riesgo país converja al promedio latinoamericano. Llegar a 300-350 puntos, según McKenna, implicaría un camino libre de lomas de burro para la Argentina: sin nuevos shocks domésticos o externos.
El estratega consideró que lo que los inversores internacionales buscan ahora es que la Argentina continúe implementando reformas de cara a las elecciones de 2027: reforma impositiva, liberalización de la cuenta de capital y profundización de la reforma laboral. “Mientras se siga viendo una agenda de reformas, eso debería mantener a la Argentina como un destino atractivo de inversión y mantener a los votantes apoyando a la administración”, sostuvo, y agregó que en su visita a Buenos Aires el año pasado el feedback de los agentes económicos e inversores fue contundente: pueden tolerar la persistencia de algunos controles de capital (cepo), mientras avance el plan de reformas.
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Irán complica el panorama, pero no cambia la historia de fondo
McKenna afirmó que un conflicto prolongado en Irán complicaría el panorama económico de la Argentina y de toda América Latina, pero que, por el momento, la historia de estabilización sigue intacta.
Antes del conflicto, la economía argentina parecía encaminada a crecer entre un 3% y un 3,5% este año, mientras que la inflación anual se proyectaba por debajo del nivel de fines de 2025. Ambas proyecciones se vuelven algo más inciertas con el petróleo por encima de US$100, pero el economista estadounidense consideró que la Argentina sigue en un sendero constructivo para los próximos dos años, gracias a la disciplina fiscal y la agenda de reformas promercado.
El peso fuerte, empleo y acumulación de reservas
Consultado sobre si el peso argentino está demasiado apreciado, como plantean algunos economistas locales, McKenna respondió que está “levemente demasiado fuerte”, pero matizó que los fundamentos macroeconómicos son mucho más sólidos que cuando se levantaron los controles cambiarios al inicio del gobierno de Milei. “Sí, podrías ver una moneda más débil, pero no verías una depreciación del 50% como la que vimos cuando se levantaron los primeros controles de capital”, estimó.
Con respecto a la acumulación de reservas del Banco Central (BCRA), el estratega reconoció que es “un poco preocupante” que todavía no haya acumulación neta pese al récord de compras brutas que destaca el gobierno, pero dijo que ve progreso hacia ese objetivo. En esa línea, resaltó que la acumulación de divisas en las arcas de la autoridad monetaria debería haber comenzado “hace años” durante administraciones anteriores, en línea con las metas que establecieron los programas del FMI.
En materia de salarios reales, McKenna proyectó una recuperación este año, impulsada por la estabilidad del tipo de cambio tras años de depreciación constante, lo que debería sostener el consumo doméstico en el mediano plazo.
Sobre el desempleo, que en el último dato del Indec se ubicó por encima de lo que esperaban los analistas relevados por el Banco Central, McKenna señaló que será una variable a seguir de cara a las elecciones de 2027. Recordó que al inicio del mandato de Milei, la eliminación de subsidios, entre otras medidas, empujó transitoriamente a muchos hogares por debajo de la línea de pobreza, y aun así el oficialismo ganó las legislativas por amplio margen.
En ese sentido, consideró que hay tiempo hasta octubre del 2027 para que el empleo repunte. Advirtió, aún así, que en caso de que el desempleo sea más alto para entonces, con hogares financieramente más débiles, podría afectar las chances de reelección de Milei.
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Volatilidad de tasas y crecimiento
McKenna abordó también la volatilidad de las tasas de interés desde que el Banco Central abandonó el sistema de las LEFI en julio del año pasado, y señaló que las condiciones para el crédito bancario se endurecieron desde entonces.
Aunque antes del conflicto en Irán esperaba un crecimiento económico de hasta un 3,5%, señaló al enfriamiento del crédito como un “riesgo” que podría poner paños fríos a la actividad, y por ende al tamaño del superávit fiscal.
