Bloomberg — A medida que Washington avanza hacia un acuerdo con Irán, los inversores chilenos están volviendo a invertir en bonos a corto plazo denominados en pesos, apostando a que los temores inflacionarios provocados por el conflicto en Medio Oriente son cosa del pasado.
De los 24 analistas y operadores encuestados por Bloomberg la semana pasada, un tercio dijo estar ahora a favor de los pagarés denominados en pesos con vencimientos de uno a cinco años. Se trata de la proporción más alta desde la encuesta sobre las preferencias de los inversores de marzo, realizada pocos días antes de que estallara la guerra en Irán.
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En muchos otros aspectos, es como si la guerra nunca hubiera ocurrido. Las expectativas de inflación a largo plazo —medidas mediante el punto de equilibrio— están casi al nivel de febrero. Mientras tanto, el costo de asegurar la deuda soberana chilena contra el impago y el rendimiento adicional que los inversionistas exigen para mantener los bonos del país en comparación con sus contrapartes estadounidenses han vuelto a los niveles previos a la guerra. Esto ayuda a explicar por qué el atractivo de la deuda en pesos está creciendo en comparación con los bonos vinculados a la inflación.
“Si vemos un rápido ajuste en los precios del petróleo, la tendencia de esta última semana hacia más bonos a corto plazo denominados en pesos debería fortalecerse”, dijo Alexis Vega, jefe de creación de mercados del Banco de Crédito e Inversiones. “La caída de los precios internacionales del petróleo se trasladará rápidamente a los precios al consumidor”.
El porcentaje de analistas y operadores que favorecen los instrumentos denominados en unidades de fomento, una unidad contable vinculada a la inflación, con plazos de uno a cinco años cayó a casi el 54% desde el 72% del mes anterior.
Cada vez más cerca
El cambio en las preferencias de los inversores se produce cuando EE.UU. e Irán se acercan a un acuerdo preliminar para prorrogar 60 días el alto el fuego y discutir el futuro del programa nuclear de Teherán.
Los informes que indicaban que el acuerdo estaba prácticamente cerrado provocaron una caída en picado de los precios del crudo en la segunda mitad de la semana pasada, a pesar de que el presidente Donald Trump aún no lo ha ratificado. El domingo por la noche, Trump les dijo a sus seguidores: “Relájense, todo saldrá bien al final”.
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Los inversores apuestan a que las semanas de turbulencia geopolítica que sacudieron los mercados globales y reavivaron la preocupación por la inflación están llegando a su fin. Esto sería un alivio para Chile, que importa casi todos sus combustibles. El gobierno permitió que los precios de la gasolina se dispararan cerca de un 50% en marzo, el mayor aumento desde al menos 1980. Si bien esos precios se han moderado en las últimas semanas, el repunte anterior aún se siente en la economía, impulsando la inflación anual al 4% en abril, desde el 2,8% del mes anterior.
Los precios de equilibrio a seis meses cayeron casi 40 puntos básicos el día en que se conoció la noticia del posible acuerdo. Ahora han caído 411 puntos básicos desde abril hasta el 3,06%, prácticamente en el objetivo del 3% del banco central y el nivel más bajo desde mediados de marzo. Mientras tanto, las tasas a un año han caído más de 200 puntos básicos en el mismo periodo de tiempo.
“Tras dos lecturas de inflación excepcionalmente altas, el mercado empieza a descontar una cifra mensual próxima más cercana al 0,4%”, dijo Marco Gallardo, subdirector de renta fija de BICE Inversiones.
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Expectativas ancladas
Las expectativas de inflación a medio plazo siguen ancladas en torno al objetivo del 3%, según declaró la gobernadora del banco central, Rosanna Costa, en un discurso pronunciado el miércoles.
El cambio en las expectativas de inflación se produce junto a una economía más débil en los cuatro primeros meses de 2026, lo que alivia la presión sobre el banco central para que suba las tasas. Todos los encuestados por Bloomberg esperan que los responsables políticos mantengan los costos de endeudamiento en el 4,5% en la decisión sobre tasas del 16 de junio, un telón de fondo que sigue apoyando la demanda de bonos en pesos a corto plazo, según Vega.
“La curva de rendimiento denominada en pesos ya refleja posibles aumentos en las tasas de interés, y una vez que termine el conflicto en Medio Oriente, resulta atractivo apostar a que dichos aumentos no se materializarán”, afirmó Vega. “En consecuencia, los bonos a corto plazo denominados en pesos se vuelven atractivos”.
Aun así, aunque se firme un memorando de entendimiento, el conflicto no desaparecerá por completo de los radares de los inversores.
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La mayoría de los encuestados la semana pasada afirmaron que el principal motor de las tasas locales en junio será el entorno geopolítico exterior, la primera opción por tercer mes consecutivo. Mucho dependerá de lo mucho que retrocedan los precios del petróleo una vez que amaine el conflicto, y varios economistas advierten de que el crudo podría no volver a los niveles anteriores a la guerra.
“Si se mantiene donde está, eso significa una mayor inflación durante un tiempo, pero el mercado no está asignando mucha probabilidad a ese escenario”, dijo Gonzalo Reyes, socio y economista de la firma de asesoría Abaqus, con sede en Santiago.
Costa también advirtió que, incluso si el conflicto se resuelve pronto, no está claro si el comercio y el suministro de materias primas de Medio Oriente se recuperarán rápidamente.
“Las expectativas de inflación ya tienen en cuenta el final del conflicto, ahora queda por ver la rapidez con la que se ajustan los precios del petróleo”, dijo Vega.
Con la colaboración de Sebastian Boyd.
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