Bloomberg — Mientras la guerra se desata en Medio Oriente, hay un factor que eclipsa cada vez más a los demás en lo que respecta al dólar estadounidense: el precio del petróleo.
En solo una semana, una subida histórica de los precios de la energía provocada por el ataque estadounidense-israelí contra Irán ha trastocado las perspectivas de inflación y crecimiento en todo el mundo. Eso incluye a Estados Unidos, donde los precios del Tesoro se han hundido. El dólar, sin embargo, ha marchado al alza. Su subida se ha visto catalizada por la posición de EE.UU. como primer productor mundial de petróleo y por el papel del dólar como divisa para el comercio mundial de crudo, dijeron operadores y estrategas.
El indicador del dólar de Bloomberg ha subido más de un 1% desde el lanzamiento de los ataques estadounidense e israelí contra Irán el 28 de febrero. El billete verde ha repuntado frente a todos sus pares, excepto el dólar canadiense y el australiano, dos divisas también muy vinculadas a los precios mundiales de la energía. Mientras tanto, los futuros del crudo Brent han ganado cerca de un 25%. Como resultado, una medida de la correlación a corto plazo entre el petróleo y el dólar se volvió marcadamente positiva este mes de marzo.
“El mercado se ha dado cuenta rápidamente de que solo funcionan un par de operaciones”, afirma Nathan Thooft, gestor de carteras senior de Manulife Investment Management. “Esas son el petróleo y el dólar”.
Un análisis de Bloomberg de la actividad en el mercado de opciones cuenta una historia similar. Alrededor del 60% de la actividad observada esta semana en los derivados euro-dólar a través de Depository Trust & Clearing Corp. estaba vinculada a apuestas a que el dólar subiría frente al euro. La media en enero y febrero, por el contrario, rondaba el 60% a favor del euro. El cambio refleja probablemente un mercado cada vez más centrado en la exposición de la moneda única a las importaciones energéticas.
“Unos precios del petróleo más altos mejoran mecánicamente la relación de intercambio de EE.UU. y aumentan la demanda mundial de dólares para realizar transacciones energéticas”, afirmó Neil Sutherland, gestor de carteras de Schroder Investment Management. “Al mismo tiempo, EE.UU. está estructuralmente más aislado de un shock energético que la mayoría del G-10, por lo que las expectativas de crecimiento relativo están cambiando a su favor”.
La reciente subida del dólar contrasta con una tendencia que se mantiene desde la toma de posesión del presidente Donald Trump: la depreciación del dólar impulsada en parte por la incertidumbre más generalizada en torno a las políticas comerciales y económicas de EE.UU. A pesar de las recientes ganancias, la medida del dólar de Bloomberg todavía ha bajado alrededor de un 6% en los últimos 12 meses.
Antes de que comenzara la guerra, el billete verde estaba a menudo correlacionado negativamente con el petróleo, cotizando a la baja a medida que subían los precios del crudo, dijo Nicholas Wall, jefe de estrategia global de divisas de JPMorgan Asset Management. Desde el 28 de febrero, sin embargo, los precios del petróleo y el billete verde han subido a la par, lo que ha llevado a algunos a referirse a la divisa como un petrodólar.
La tendencia continuó esta semana. El martes, el índice Bloomberg del dólar cedió cerca de un 0,1%, mientras que el precio del crudo Brent, de referencia mundial, cayó cerca de un 8%. El miércoles, el billete verde invirtió las pérdidas mientras los precios del petróleo reanudaban las ganancias.
Aun así, cuanto más se prolongue el conflicto en Medio Oriente, más sensibles serán los consumidores estadounidenses -desde hace tiempo acostumbrados a los precios en el surtidor- a la subida de los precios del petróleo. En última instancia, eso podría hacer mella en el crecimiento futuro de EE.UU. al igual que lo hará en otras economías importantes del mundo, lo que podría ser un lastre para la fortaleza de la divisa a largo plazo.
“Es una historia de fortaleza relativa, pero yo no iría tan lejos como para decir que el dólar estadounidense es un ‘petrodólar’”, dijo Kathy Jones, jefa de estrategia de renta fija de Charles Schwab. “Es probable que la economía estadounidense experimente un descenso en el crecimiento del PIB como consecuencia del encarecimiento de la energía, que afecta al gasto de los consumidores, por lo que en general no es un factor positivo neto”.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg:
“El petróleo se cotiza en dólares, el comercio mundial se financia en dólares y un vasto stock de pasivos extraterritoriales está denominado en el billete verde. Cuando el crudo se dispara, supone de hecho una sacudida directa de la demanda para la divisa en el núcleo del complejo del petrodólar”: Brendan Fagan, Estratega de MLIV.
Los inversores macroeconómicos están cada vez más divididos al considerar tanto las sacudidas de los precios por la subida del petróleo como el inminente golpe al crecimiento mundial, dijo Christopher Gunster, jefe de renta fija de Fidelis Capital Partners. El mercado está vendiendo bonos del Tesoro y comprando dólares, señaló, lo cual es un efecto contraintuitivo de la guerra.
“Se está viendo que la lucha por la calidad y los impactos inflacionistas entran en conflicto”, dijo Gunster.
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