Bloomberg — El auge de los ETF apalancados está creando nuevas formas de sacar provecho de repentinos episodios de volatilidad en las acciones tecnológicas.
El rebalanceo diario de los fondos que siguen a algunas de las acciones y sectores más volátiles ha amplificado las ganancias y las pérdidas, más recientemente entre los inversores minoristas de Corea del Sur. También ha acentuado las oscilaciones durante las ruedas bursátiles, creando oportunidades puntuales que los operadores pueden aprovechar. Una de ellas consiste en utilizar una estrategia de momentum intradiario, un área en la que los bancos llevan mucho tiempo ofreciendo estrategias de inversión cuantitativa para capturar sistemáticamente tendencias de corto plazo.
El momentum intradiario “gana en jornadas con grandes tendencias, en cualquier dirección, y normalmente pierde en las jornadas tranquilas”, dijo Florian Ielpo, responsable de macroeconomía de Lombard Odier Investment Managers. “Julio fue un mes volátil y negativo para las tecnológicas, y ese es exactamente el entorno en el que esta estrategia demuestra su valor”.
El sector de semiconductores ha sido el área más atractiva para las estrategias intradiarias, según Pierre Trecourt, cofundador y director de operaciones de Premialab. Estas estrategias rindieron alrededor de 8,1% entre abril y junio, con un ratio de Sharpe de 2,5, una medida de los retornos ajustados por riesgo. En comparación, un índice más amplio de acciones estadounidenses obtuvo un retorno de 0,4%, con un ratio de Sharpe de 0,8.
“Las implementaciones de este enfoque de momentum intradiario centradas en semiconductores han registrado un crecimiento significativo en los últimos años”, dijo Trecourt. Señaló que las estrategias activas en ese segmento se han más que triplicado desde su lanzamiento en 2024, mientras que en el conjunto de la industria tecnológica estadounidense aumentaron alrededor de 80% desde fines de 2021.
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Una estrategia básica de momentum intradiario utiliza reglas estrictas para comprar durante las subidas y vender durante las caídas, apostando a que la dirección del movimiento continuará. Tiene mejores resultados con acciones muy volátiles en jornadas de elevada volatilidad, dijo Yangyang Hou, estratega de JPMorgan Chase & Co., cuyo equipo elaboró un estudio sobre estas operaciones utilizando intervalos de precios de cinco minutos. La estrategia compra cuando el precio está 1% por encima del cierre anterior y vende cuando cae por debajo de ese nivel, cerrando la posición al final de la rueda.
Los retornos fueron “estelares” durante los últimos dos meses, escribió Yangyang en un correo electrónico, en un patrón “que recuerda a 1998/99, cuando la revolución tecnológica generó una incertidumbre sin precedentes sobre las ganancias y una volatilidad récord en acciones individuales”, agregó.
De todos modos, aunque la temporada de resultados suele generar buenos retornos para las estrategias de momentum intradiario sobre acciones individuales, los resultados varían según cada compañía, escribieron los estrategas de JPMorgan.
Nvidia Corp. ha registrado una importante actividad de venta de opciones call cubiertas desde 2023, lo que compensó el efecto de gamma negativa generado por los ETF apalancados. En tanto, Micron Technology Inc. registró compras de opciones put durante el último mes, financiadas mediante la venta de calls. Esto generó una posición de los intermediarios con gamma neta negativa, lo que impulsó las estrategias de momentum intradiario.
El desarme de posiciones de julio en algunas de las acciones más seguidas por los fondos apalancados redujo los activos totales bajo gestión desde sus máximos históricos, lo que por ahora debería moderar algunas de las mayores oscilaciones provocadas por los rebalanceos. La operatoria de ETF en Corea del Sur se desplomó después de que las autoridades adoptaran medidas para frenar la demanda.
Los rebalanceos diarios de los ETF apalancados estadounidenses implicaron ventas netas de unos US$150.000 millones de exposición a acciones entre comienzos de junio y el 29 de julio, a medida que los fondos reducían su apalancamiento. Los activos totales se redujeron unos US$70.000 millones desde el máximo alcanzado en junio, según los estrategas de JPMorgan.
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“La importancia que han adquirido estos ETF apalancados ha incrementado el interés en las estrategias de tendencia intradiaria, y muchas de estas estrategias en SG han registrado su mejor desempeño desde 2022”, dijo Jitesh Kumar, estratega de derivados de Societe Generale SA. “A pesar de la reciente caída de algunos de estos ETF, es probable que el interés por las estrategias de tendencia intradiaria se mantenga”.
El momentum intradiario en algunos activos subyacentes podría recibir un nuevo impulso por el repunte de la demanda de exposición alcista a comienzos de agosto, mientras el sesgo de volatilidad de los índices S&P 500 y Nasdaq 100 se desplomó a su nivel más bajo en años en medio de una ola de compras de opciones call.
“Con las posiciones ahora mucho más limpias después de semanas de reducción del riesgo, los inversores están regresando a esta temática a través de instrumentos apalancados”, dijo Ielpo, en referencia a los ETF apalancados. “Y estos productos son parte de la propia mecánica: su rebalanceo al cierre de la jornada empuja en la dirección del movimiento del día, un flujo que sostiene, en lugar de amortiguar, las tendencias intradiarias que captura la estrategia”.
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