Bloomberg — Los operadores de bonos están pendientes esta semana de un informe clave sobre el empleo para confirmar sus apuestas de que la economía estadounidense es lo suficientemente fuerte como para empujar a la Reserva Federal a subir los tipos de interés el año que viene.
Más allá de los acontecimientos en Oriente Próximo, un gran foco de atención será la publicación el viernes de las cifras mensuales de empleo, que se prevé que muestren que el mercado laboral se mantuvo resistente en mayo.
Combinado con los elevados precios del petróleo y la reaceleración de la inflación, eso puede reforzar las expectativas de que los funcionarios eliminen el sesgo de relajación en su declaración de junio, en la primera reunión de la Fed bajo la presidencia de Kevin Warsh.
Los operadores ven una subida a mediados de 2027, si no antes, lo que subraya cómo el repunte de los precios de la energía como consecuencia de la guerra de Irán ha dado al traste con las expectativas de que Warsh aplicaría recortes poco después de asumir el cargo.
Según los cálculos de Bloomberg Economics, el salto de los rendimientos de los bonos desde que comenzó el conflicto ya ha endurecido las condiciones financieras en el equivalente de unos tres cuartos de punto porcentual de subidas de tipos de la Fed.
“Los rendimientos han subido, y eso está añadiendo restricción a la economía estadounidense y haciendo el trabajo de la Fed”, dijo George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Americas.
A medida que los tipos suben en los vencimientos de dos a 10 años, dijo, “realmente se están creando algunos vientos en contra que acabarán por aparecer”.
Añada el golpe al crecimiento salarial de la inflación caliente, y la tensión creciente sobre el consumidor americano pesará sobre la economía, dice Catrambone. Es partidario de poseer pagarés a dos años y ha comprado a 10 años cerca de los máximos recientes.
En torno al 4,44%, los rendimientos de referencia a 10 años han bajado desde su máximo de hace un par de semanas, retrocediendo junto con los precios del petróleo a medida que han surgido esperanzas de una resolución de la guerra.
Las subastas de la semana pasada también señalaron un amplio apetito por los rendimientos actuales.
Sin embargo, los tipos a 10 años, referencia para las hipotecas y el endeudamiento de las empresas, siguen estando aproximadamente medio punto por encima de los niveles de finales de febrero.
Una operación de opciones que surgió la semana pasada apuntaba a que el rendimiento a 10 años superaría el 5% en unos meses, un nivel que no se veía desde 2023.
Encrucijadas del mercado
Todo ello confiere una importancia añadida al informe de empleo de mayo, que seguirá a una serie de otros indicadores laborales esta semana, incluidas las cifras de ofertas de empleo y los datos de contratación del sector privado de ADP Research.
La economía probablemente añadió unos 90.000 puestos de trabajo, manteniendo la tasa de desempleo estable en el 4,3%, según una encuesta de Bloomberg.
“Si las cifras de inflación se mantienen altas y el crecimiento del empleo sigue siendo sólido, entonces el mercado podría empezar a poner en precio un cambio más agresivo al alza de los tipos por parte de la Fed”, dijo Gregory Faranello, jefe de negociación y estrategia de tipos estadounidenses de AmeriVet Securities. “Una subida no hará nada aquí”.
Los datos de la semana pasada mostraron que la medida de inflación favorita de la Fed -el índice de precios de los gastos de consumo personal- subió un 3,8% anual en abril, muy por encima de la tasa a largo plazo del 2% que los funcionarios tienen como objetivo.
Con el aumento de las expectativas de endurecimiento de la Fed, los rendimientos de los vencimientos más cortos cotizan por encima del actual rango de política del banco central, del 3,5% al 3,75%.
El rendimiento aproximado del 4% del bono a dos años, que es especialmente sensible a las expectativas de la Fed, es unos 0,6 puntos superior al de finales de febrero. El salto lo ha acercado a los rendimientos de la deuda con vencimientos más largos.
“Los mercados globales, no sólo los rendimientos del Tesoro estadounidense, están reflejando todos este dilema de cuánto más podemos permitirnos que suba la inflación, y cuándo o si se convertirá en un problema para el crecimiento”, dijo Cindy Beaulieu, directora de inversiones para Norteamérica de Conning, que gestiona unos 190.000 millones de dólares.
Un mercado laboral resistente deja a los operadores de bonos y a la Reserva Federal pendientes de cómo evoluciona la inflación.
Un número creciente de funcionarios han dicho que quieren que el banco central señale que su próximo movimiento es tan probable que sea una subida como un recorte.
En Wellington Management Company LLP, Loren Moran se había mostrado “cautelosa” con los bonos del Estado ante la perspectiva de un crecimiento y una inflación más rápidos como resultado de todo el gasto de capital que alimenta el auge de la inteligencia artificial.
Pero al dispararse los rendimientos y aumentar las expectativas de subidas de la Reserva Federal, el gestor de cartera afirma que los pagarés a corto plazo “son realmente atractivos en relación con lo que son los rendimientos a largo plazo, y ofrecen un lugar defensivo donde refugiarse.”
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
Los rendimientos de los bonos del Tesoro ya se han revalorizado significativamente, las condiciones financieras se han endurecido y el mercado está dejando de centrarse en si la Fed necesita subir los tipos para centrarse en si la economía puede absorber el trabajo pesado que ya han hecho los bonos.
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