Bloomberg Línea — El oro se encamina a cerrar su peor trimestre desde 2013, presionado por un cambio en las expectativas sobre la política monetaria de Estados Unidos que desplazó a las tensiones geopolíticas como principal factor para el mercado, incluso cuando la demanda de los bancos centrales se mantiene firme.
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El metal acumula una caída de 13,77% en el trimestre y, de mantenerse esa tendencia al cierre de hoy, registraría su peor desempeño desde el segundo trimestre de 2013, cuando perdió 22,72%. Analistas coinciden en que el reajuste de las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal (Fed), junto con un dólar más fuerte y mayores rendimientos de los bonos del Tesoro, explica gran parte de la corrección que hoy lo tiene sobre los US$4.031 por onza.
Aunque la demanda oficial de oro sigue ofreciendo respaldo de largo plazo, ese soporte no ha sido suficiente para compensar la presión derivada de unas condiciones financieras más restrictivas y de una salida de posiciones por parte de inversionistas institucionales.
Ole Hansen, analista de Saxo Bank, explicó que el ajuste se aceleró después de que el metal perforara niveles técnicos relevantes y señaló que “ha ampliado su corrección tras romper por debajo de varios niveles importantes de soporte técnico, desencadenando una nueva ronda de liquidación de posiciones largas por parte de inversionistas institucionales y ventas en corto de operadores especulativos”.
El analista añadió que, aunque la demanda de los bancos centrales continúa siendo sólida y la incertidumbre geopolítica sigue respaldando al metal en el largo plazo, “estos factores estructurales se han visto temporalmente superados por la fortaleza del dólar y el aumento de los costos reales de financiación”.
La Fed desplazó a la geopolítica como principal factor
El cambio de foco también aparece en las previsiones de distintos bancos de inversión. Michael Hsueh, analista de Deutsche Bank, sostiene que la relación que había vinculado el precio del oro con las tensiones energéticas perdió fuerza y fue sustituida por las expectativas sobre las tasas de interés en Estados Unidos.
El analista afirmó en un análisis la semana pasada que “la vinculación del oro con las expectativas sobre la Fed fue más persistente y ganó la partida frente a unos precios del petróleo más bajos”. Ese cambio ayuda a explicar por qué el oro ha seguido corrigiendo incluso cuando algunos riesgos geopolíticos perdieron intensidad.
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El banco ahora espera que el oro promedie US$4.631 por onza en 2026 y alcance US$4.800 durante el cuarto trimestre, por debajo de los US$4.873 registrados en el primer trimestre. En su escenario base, la entidad prevé que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios durante un período prolongado, aunque advierte que, si el mercado llega a descontar entre tres y cuatro aumentos adicionales, el precio del oro podría descender hasta US$3.800 por onza.
Los inversionistas comenzaron a descontar una Reserva Federal más restrictiva durante más tiempo, un escenario que elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro y fortaleció al dólar, dos factores que reducen el atractivo de un activo que no genera rendimiento.
La misma lectura comparte Ewa Manthey, estratega de materias primas de ING, quien considera que “el principal impulsor detrás de la reciente caída del oro ha sido una importante reevaluación de las expectativas sobre las tasas de interés”.
La entidad también rebajó sus previsiones para el metal después de retrasar sus expectativas sobre futuros recortes de tasas en Estados Unidos. Su estimación para el tercer trimestre de 2026 ahora es de US$4.300 por onza, desde US$4.850, mientras que para el cuarto trimestre la ajustó de US$5.000 a US$4.600.
Menos apoyo financiero, pero con un respaldo estructural
El deterioro no responde únicamente a la política monetaria. Deutsche Bank también identifica una menor participación de los inversionistas financieros.
Los activos administrados por ETF respaldados por oro han retrocedido, mientras el interés abierto en el mercado de futuros permanece cerca de mínimos de varios años, reflejando una reducción del apetito por el metal tras el fuerte repunte registrado a comienzos del año.
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Al mismo tiempo, algunos indicadores de demanda física muestran señales de moderación. Deutsche Bank observa un menor dinamismo en Asia, mientras cambios fiscales en India y la evolución del mercado chino podrían reducir parte del impulso observado en meses anteriores.
Pese a ello, las principales entidades mantienen una visión más favorable para horizontes largos. Hansen recuerda que la demanda oficial continúa siendo un soporte relevante, mientras Hsueh sostiene que “el único pilar que sigue siendo sólido es la demanda de los bancos centrales”.
En la misma línea, Lina Thomas y Daan Struyven, de Goldman Sachs, afirman que sus “perspectivas sobre el precio del oro siguen siendo estructuralmente optimistas, pero tácticamente cautelosas, con riesgo a la baja a corto plazo y riesgo al alza a medio plazo”.
El banco ajustó sus previsiones para el metal y redujo en US$500 por onza su objetivo para finales de año, hasta US$4.900. La entidad atribuyó la revisión a una expectativa más moderada de entradas hacia los ETF respaldados por oro después de retrasar sus previsiones sobre futuros recortes de tasas en Estados Unidos y advirtió que una Reserva Federal más restrictiva podría generar nuevas presiones sobre el metal.
La evolución de la inflación en Estados Unidos, las próximas decisiones de la Reserva Federal, el comportamiento del dólar y la capacidad de los bancos centrales para mantener el ritmo de compras serán ahora las variables que determinarán si el oro logra estabilizarse tras la fuerte corrección o prolonga el peor trimestre que el mercado registra desde 2013.
