Bloomberg Línea — La visión de Wells Fargo (WFC) sobre Colombia se ha tornado más cautelosa frente al comportamiento del peso colombiano (USDCOP) y la conducción de la política fiscal y monetaria en el corto y mediano plazo. El banco proyecta una posible debilidad de la moneda durante el año, condicionada por el aumento de la incertidumbre política y las dudas sobre la credibilidad fiscal, especialmente en el marco de las elecciones previstas para este año.
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Brendan McKenna y Azhin Abdulkarim, analistas de Wells Fargo, señalaron que en los mercados emergentes, las monedas más expuestas a riesgos políticos o económicos suelen registrar un peor desempeño. “En ese sentido, y más en el contexto de desarrollos políticos preocupantes, creemos que el real brasileño y el peso colombiano pueden ser notables perdedores a lo largo de este año”, según los analistas.
En el caso de Colombia, el equipo de estrategia macro de Wells Fargo destaca tres factores principales que presionan a la divisa local: la pérdida de anclaje fiscal, la percepción de riesgo político y una política monetaria que, en su opinión, sigue por detrás de las expectativas del mercado.
La moneda local es la que más avanza entre los mercados emergentes, con un alza superior al 3,14% en lo corrido del año, seguida del peso chileno (USDCOP) y el real brasileño (USDBRL). El comportamiento de la divisa no sólo ha estado influenciado por el atractivo carry trade que ofrecen las tasas locales, sino también por las recientes emisiones de bonos realizadas por el gobierno.
Los riesgos que pesan sobre la economía
El banco ha seguido de cerca el comportamiento de la economía en los últimos meses y ahora advierte por señales que le preocupan. “La economía de Colombia ha estado en nuestro radar durante algunos meses como una economía al borde del sobrecalentamiento”, según los analistas.
La principal preocupación gira en torno al estímulo fiscal acumulado bajo el gobierno de Gustavo Petro, sumado a una política fiscal considerada laxa desde el inicio de su administración. A esto se suma una decisión reciente que, para Wells Fargo, intensifica los riesgos inflacionarios. “Las preocupaciones sobre el sobrecalentamiento se han intensificado recientemente cuando la administración Petro decretó un aumento del salario mínimo de 23% este año”, dicen McKenna y Abdulkarim.
Wells Fargo contextualiza esta cifra al compararla con el comportamiento histórico del salario mínimo colombiano y recuerda que las alzas “en Colombia han estado por debajo del 10% fuera de las crisis económicas, por lo que incrementos múltiples deberían proporcionar un nuevo estímulo para los consumidores colombianos y, a su vez, para la economía”.
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En opinión de McKenna y Abdulkarim, este tipo de medidas puede deteriorar aún más la sostenibilidad fiscal del país. “Sin mencionar que tendría un efecto agravante en las finanzas del gobierno”, añaden los analistas.
En cuanto al desempeño del peso colombiano frente al dólar, Wells Fargo prevé una dinámica mixta, con un posible repunte después de las elecciones, seguido por una corrección. “El COP puede repuntar después de las elecciones, pero una vez que se disipe el alivio electoral, el peso puede debilitarse en línea con un dólar más fuerte”, según los analistas.
El escenario base del banco asume que, al igual que en Brasil, será elegido un gobierno que retome una plataforma tecnocrática y fiscalmente responsable. Sin embargo, hasta que eso ocurra, el riesgo político seguirá presente y el mercado reaccionará con cautela.
Tasas de interés al alza
A raíz de este entorno expansivo, Wells Fargo anticipa un cambio de postura en la política monetaria por parte del Banco de la República. “Ahora creemos que los responsables de la política del BanRep subirán las tasas de interés a partir de la reunión de enero”, sostienen McKenna y Abdulkarim.
El banco proyecta un ciclo de alzas graduales en las próximas reuniones. “Creemos que el BanRep (banco central) aumentará las tasas de política en 25 puntos básicos en cada una de las próximas cuatro reuniones”, según los analistas. De concretarse este escenario, la tasa de interés de referencia alcanzaría 10,25% hacia mediados de año.
No obstante, el banco reconoce que hay dudas sobre los ajustes monetarios. “Existe incertidumbre en torno al ritmo de las subidas de tasas, especialmente porque existen amplias disparidades sobre la dirección general de las tasas entre los responsables de la política”, dicen McKenna y Abdulkarim .
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Aunque los precios del mercado descuentan una política aún más agresiva, Wells Fargo conserva una visión más moderada. “Los mercados financieros están valorando que la tasa de política del BanRep (banco central) suba por encima de 11,50%, por lo que, aunque en términos de dirección estamos alineados con los precios del mercado sobre las tasas del BanRep, mantenemos una perspectiva menos agresiva sobre la política monetaria colombiana”, concluyen los analistas.
