Bloomberg Línea — La primera vuelta presidencial en Colombia reforzó la apuesta de JPMorgan (JPM) por un cambio político y llevó al banco a mantener posiciones específicas en divisas, deuda soberana y renta variable de cara al balotaje del 21 de junio.
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Abelardo de la Espriella obtuvo el 43,7% de los votos, equivalente a 10,4 millones de sufragios, frente al 40,9% de Iván Cepeda. La diferencia fue de cerca de 668.000 votos y alteró las probabilidades que los mercados asignan a la segunda vuelta.
Para el equipo de JPMorgan, el resultado fortalece la hipótesis central de la entidad. Un informe publicado el lunes sostiene que su marco macroeconómico para la segunda mitad de 2026 y 2027 “se mantiene anclado en un escenario de cambio de régimen”, una visión que gana peso tras el avance de De la Espriella al balotaje en el primer lugar.
La participación electoral, cercana a los niveles observados en la segunda vuelta de 2022, también forma parte de esa lectura. El banco considera que el resultado refleja una inclinación del electorado hacia una alternativa distinta a la continuidad representada por Cepeda, aunque advierte que el desenlace sigue abierto.
Además del resultado electoral, JPMorgan identifica un factor político que puede influir en la evolución de los activos colombianos durante las próximas semanas. Según el informe, “la campaña se desarrollará en un entorno altamente polarizado, y la narrativa del fraude merece especial atención”, después de que el presidente Gustavo Petro cuestionara públicamente el conteo preliminar de votos sin presentar pruebas.
El peso colombiano sigue siendo la apuesta más cautelosa
Aunque JPMorgan ya preveía una reacción positiva inicial de los mercados, tal cual como sucedió el lunes, su visión sobre la moneda colombiana es más prudente que la observada en otros activos.
La entidad considera que una mayor probabilidad de triunfo de De la Espriella podría favorecer a los mercados antes de la segunda vuelta, ya que los inversionistas incorporarían mayores opciones de una transición política. Sin embargo, el banco no cree que el resultado de la primera vuelta elimine los riesgos para el peso colombiano (USDCOP).
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“Vemos margen para mantener nuestra posición corta en COP (frente a BRL y MXN), ya que aún existe la posibilidad de una segunda vuelta competitiva”, escribieron los analistas. Durante el lunes, el dólar cayó 3,5% y el peso colombiano fue la divisa que más avanzó frente al mundo. En la jornada del martes, el billete verde llegó a tocar mínimos de 2021, aunque recupera terreno.
La postura responde a que JPMorgan sigue contemplando un escenario electoral disputado. El banco señala que una parte importante del voto de derecha ya se concentró detrás de De la Espriella antes de la primera vuelta, mientras que los apoyos obtenidos por candidatos de centro podrían adquirir un papel decisivo en el balotaje.
Esa cautela también se refleja en las proyecciones cambiarias. JPMorgan asigna una probabilidad del 60% a una victoria de De la Espriella, escenario en el que el dólar caería hasta COP$3.550. En contraste, otorga un 40% de probabilidad a un triunfo de Cepeda, caso en el que la divisa estadounidense subiría hasta COP$4.450.
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La amplitud entre ambos resultados ayuda a explicar por qué la entidad considera que los riesgos siguen siendo desfavorables para el peso colombiano, pese al alivio inicial que registraron los mercados.
Bonos y crédito soberano apuestan por un cambio político
La visión de JPMorgan es más favorable para la deuda pública y el riesgo soberano.
El banco espera que el mercado de tasas incorpore rápidamente una mayor probabilidad de victoria de De la Espriella. Al momento de la publicación del informe, las plataformas de predicción le asignaban una probabilidad cercana al 80% de convertirse en el próximo presidente.
Bajo ese supuesto, la entidad considera posible una valorización de los bonos colombianos y una compresión de los diferenciales de riesgo soberano. El análisis parte de que un gobierno con una orientación más favorable a las empresas y a la disciplina fiscal modificaría la percepción de riesgo de los inversionistas internacionales.
La diferencia entre ambos desenlaces electorales es especialmente visible en el mercado de crédito. JPMorgan sostiene que “un resultado de continuidad probablemente los lleve hacia niveles de B, mientras que un cambio hacia un gobierno con una agenda más favorable a las empresas y a la consolidación fiscal probablemente los lleve hacia niveles de BB”.
Esa visión explica el sesgo positivo que mantiene sobre los CDS de Colombia. La entidad considera que este instrumento ofrece una forma atractiva de expresar una visión favorable sobre el país antes de la segunda vuelta, especialmente porque los diferenciales colombianos continúan por encima de varios pares con calificación BB.
Energía concentra el mayor potencial para la bolsa
La lectura positiva también alcanza a la renta variable colombiana.
JPMorgan ya esperaba que las acciones reaccionaran favorablemente al hecho de que De la Espriella superara a Cepeda en la primera vuelta, un resultado que sorprendió a parte del mercado. Sin embargo, el potencial de valorización no sería uniforme entre sectores.
El Msci Colcap (COLCAP) avanzó 3,57% el lunes y, en la medición en dólares, ganó 7,40%, la mayor a nivel global, según datos de Bloomberg.o Las acciones de Ecopetrol (ECOPETL) tuvieron una valorización de 8,65%, mientras que el ADR subió 11,23%. El martes registraban ligeras pérdidas.
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La entidad identifica a las compañías energéticas como las principales beneficiarias de una eventual confirmación del cambio político el próximo 21 de junio. La razón es que las propuestas de ambos candidatos difieren significativamente en temas relacionados con energía y recursos naturales.
Por ello, el informe concluye que “vemos que el mayor potencial alcista para la renta variable se daría en el sector energético, donde las posturas de ambos candidatos son bastante opuestas”.
Esa divergencia convierte a las empresas del sector en uno de los principales vehículos para expresar una visión sobre el resultado electoral. Al mismo tiempo, ayuda a explicar por qué la evolución de las encuestas, la movilización de votantes de centro y la percepción sobre la estabilidad institucional seguirán siendo variables relevantes para los mercados colombianos durante las próximas tres semanas.
