Bloomberg Línea — El desplome en los precios del oro y la plata de la semana pasada no ha alterado el sesgo estructuralmente alcista que mantiene JPMorgan (JPM) sobre el metal dorado. La entidad ha actualizado su escenario base, con una proyección que consolida un fuerte repunte durante 2026, mientras se muestra más cauta frente al comportamiento de la plata.
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Durante la tercera semana de enero, el oro rozó los US$5.600 por onza, pero cerró esa misma semana con un desplome cercano a 10% para ubicarse alrededor de los US$4.900. La plata vivió una corrección aún más brusca. Desde un pico semanal de aproximadamente US$120 cayó hasta cerca de US$85, marcando una caída superior al 25% en una sola jornada.
Pese a la volatilidad, que incluye un fuerte repunte en la jornada del martes, la firma mantiene un convencimiento claro sobre el rumbo del oro. Según el equipo de análisis de JPMorgan, “incluso con la reciente volatilidad de corto plazo, creemos que el impulso alcista de largo plazo seguirá intacto y mantenemos firmemente nuestra convicción alcista en el oro a mediano plazo”.
En palabras de los estrategas, “el oro sigue siendo una cobertura de cartera dinámica y multifacética y la demanda de los inversionistas ha seguido siendo más fuerte de lo que esperábamos anteriormente”.
Oro: impulso estructural
El nuevo escenario base de JPMorgan estima que el precio promedio del oro será de US$5.708 en 2026, frente a los US$4.753 que proyectaba en noviembre pasado, lo que representa un incremento del 20%. Para 2027, la previsión se eleva a US$6.550, también por encima del pronóstico anterior de US$5.245. La entidad proyecta que el oro alcanzará los US$6.300 en el cuarto trimestre de 2026 y que llegará a un máximo de US$6.600 por onza durante el tercer trimestre de 2027.
El cambio en los supuestos obedece principalmente a una expansión significativa en la demanda de bancos centrales e inversionistas. Entre el tercer y cuarto trimestre de 2025, dicha demanda alcanzó 944 y 757 toneladas respectivamente, con un valor nominal de aproximadamente US$103.000 millones por trimestre, un monto que supera en US$40.000 millones el promedio del primer semestre del mismo año.
Los analistas sostienen que “vemos suficiente demanda de bancos centrales e inversionistas este año para empujar finalmente los precios del oro a US$6.300 por onza para finales de 2026”.
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Este pronóstico parte de un cálculo anterior elaborado por la firma en mayo de 2025, cuando el oro cotizaba en torno a US$3.300 por onza. En ese momento, JPMorgan estimó que una inyección trimestral adicional de US$17.000 millones en demanda nocional durante cuatro años sería suficiente para llevar el precio del oro a US$6.000. Esa hipótesis se ha convertido en una trayectoria concreta, a juicio del banco.
“Con el precio del oro superando los US$5.000 por onza la semana pasada, el progreso hacia este objetivo a mediano plazo continúa llegando mucho antes de lo que suponíamos inicialmente”, indicaron los analistas.
Además, la participación del oro como porcentaje del total de activos bajo gestión en inversiones privadas (incluyendo ETFs, barras, monedas y futuros) ha alcanzado 3,2%, según JPMorgan. La entidad espera que este ratio llegue a 5% en el mediano plazo.
En cuanto a los bancos centrales, el banco proyecta compras de 800 toneladas en 2026, con una tendencia todavía activa hacia la diversificación de reservas. Cita compras recientes del Banco Central de Brasil, con 43 toneladas entre septiembre y noviembre de 2025, así como el caso de Polonia, que apunta a alcanzar 700 toneladas en reservas auríferas.
El informe también advierte sobre un nivel teórico en el que el repunte del oro podría enfrentar límites por razones de equilibrio entre oferta y demanda. En palabras del equipo de commodities, “el oro tendría que subir a alrededor de US$8.400 por onza para que el mismo nivel reciente de demanda nocional se traduzca en una cifra de toneladas inferior a las 380 toneladas que históricamente se necesitan para sostener un alza en los precios”.
Plata: cautela ante un posible sobreajuste
El enfoque sobre la plata es notoriamente más reservado. A pesar del fuerte repunte que llevó el precio a superar los US$120 en enero, JPMorgan señala que los fundamentos de este movimiento no fueron claros ni sostenibles. La corrección posterior reforzó ese diagnóstico.
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“Desde alrededor de US$80 por onza y fines de diciembre, los impulsores del empuje continuo al alza se habían vuelto más difíciles de identificar y cuantificar, lo que nos deja más cautelosos”, afirmaron los analistas del banco.
Las previsiones de la entidad apuntan a un precio promedio de US$81 por onza en 2026, frente a los US$56,3 estimados previamente, con un avance de 44%. En 2027, el precio promedio se ubicaría en US$85,5. Aunque la corrección fue violenta, el banco considera que los niveles actuales establecen un piso más alto que en estimaciones anteriores, con una base en torno a US$75-80 por onza.
“Todavía vemos un piso más alto para la plata en promedio (alrededor de US$75-80 por onza) frente a nuestras expectativas previas, ya que, incluso después de haber sobrepasado en su recuperación con respecto al oro, es poco probable que la plata renuncie por completo a sus recientes ganancias”, explica el informe.
JPMorgan advierte que la ausencia de bancos centrales como compradores estructurales, a diferencia del oro, aumenta la exposición de la plata a nuevas correcciones. Según la firma, “sin bancos centrales como compradores estructurales en las caídas como en el oro, seguimos un poco aprensivos ante una posible sacudida más profunda en la plata frente al oro en el corto plazo”.
Riesgos para ambos metales
El banco reconoce que el reciente ajuste respondió tanto a condiciones técnicas de sobrecompra como al fortalecimiento del dólar tras la nominación de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal. Aunque el escenario de fondo sigue siendo favorable para el oro, los analistas no descartan volatilidad a corto plazo.
“No vemos ningún patrón de precios que sugiera que el mercado se esté preparando para una reversión bajista duradera”, indicó el equipo de análisis, que incluye a Natasha Kaneva, Greg Shearer y otras voces del equipo de commodities.
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También destacan el papel de nuevos participantes institucionales, como Tether, que compró más de 70 toneladas de oro en 2025, ubicándose como el segundo mayor comprador reportado después del banco central de Polonia.
En el caso de la plata, el informe remarca que “el riesgo de sobrecorrección corre en ambos sentidos”, sobre todo en un mercado con poca profundidad y elevada volatilidad. Adicionalmente, señala que los altos precios ya están generando efectos sobre la demanda industrial, particularmente en el sector solar.
“Vemos la posibilidad de que la demanda de plata para energía solar caiga alrededor de 30% este año, una reducción de aproximadamente 60 millones de onzas año contra año”, señalaron los analistas. También se espera un aumento en la oferta por reciclaje de 14%, lo que sumaría 28 millones de onzas adicionales.
A juicio de JPMorgan, estas dinámicas conducirían a un equilibrio en el mercado de la plata este año y a un superávit moderado en 2027. En ese contexto, el ratio oro/plata volvería a subir hasta un rango de 70-75, más alineado con su promedio histórico de mediano plazo.
