Bloomberg Línea — La Reserva Federal inicia este miércoles una nueva etapa con la primera reunión de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Warsh, en un contexto marcado por una inflación más alta, un mercado laboral que ha mostrado fortaleza y un debate creciente sobre si el próximo movimiento de tasas será un recorte o una subida.
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La expectativa dominante en Wall Street es que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantenga sin cambios la tasa de referencia, actualmente en un rango de 3,5%-3,75%, aunque varios bancos de inversión prevén modificaciones en el lenguaje del comunicado y en las proyecciones económicas que acompañarán la decisión.
Desde la última reunión, los datos han mostrado una economía más resistente de lo previsto. David Mericle, analista de Goldman Sachs, destacó en una nota que “el cambio más importante en los datos económicos desde la última reunión del FOMC es la impresionante aceleración en la creación de empleo, que ha colocado al mercado laboral en una trayectoria más sólida”, un comportamiento que ha desplazado la atención hacia la evolución de la inflación y los riesgos asociados al aumento de los precios de la energía.
La discusión también estará marcada por el debut de Warsh al frente del banco central. Aunque no se esperan cambios inmediatos en las tasas, los mercados seguirán de cerca tanto el comunicado como la conferencia de prensa para evaluar cómo interpreta el nuevo presidente el equilibrio entre crecimiento, empleo e inflación.
Felipe Barragán, senior Research strategist de Pepperstone, considera que la reunión llega en un momento particularmente delicado para la política monetaria estadounidense. Mientras la actividad económica y el mercado laboral continúan mostrando resiliencia, la inflación sigue condicionada por la volatilidad de los precios de la energía tras las tensiones geopolíticas de los últimos meses.
A su juicio, esa combinación enfrenta a la Fed con señales contrapuestas entre una economía que mantiene un ritmo sólido de crecimiento y unas presiones inflacionarias que siguen condicionando el balance de riesgos.
Qué espera Wall Street de la primera reunión de Warsh
Las previsiones de bancos como ING, Goldman Sachs y Bank of America coinciden en que la Fed mantendrá las tasas estables, pero anticipan un tono más restrictivo que en reuniones anteriores.
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James Knightley, Padhraic Garvey y Chris Turner, del banco neerlandés, esperan que la autoridad monetaria mantenga sin cambios la política monetaria y que el comunicado refleje una postura más cautelosa frente a la inflación. Los analistas esperan “ver una votación unánime a favor de mantener la política sin cambios, pero con un giro restrictivo en el lenguaje”.
La principal modificación esperada por los analistas es la eliminación del sesgo que, en reuniones anteriores, sugería una eventual reducción de tasas. Según Mericle, la Fed probablemente eliminará de su orientación futura la referencia a “la magnitud y el momento de ajustes adicionales” en las tasas, una señal que acercaría la comunicación oficial a una posición neutral.
Bank of America comparte esa visión y considera que el comité eliminará formalmente el sesgo hacia una flexibilización monetaria. Sus analistas esperan, además, una mejora en la descripción del mercado laboral, después de varios meses en los que la creación de empleo sorprendió al alza.
Las nuevas proyecciones económicas también concentrarán la atención. Goldman Sachs prevé que la Fed revise a la baja su estimación de crecimiento para 2026 hasta 2,2%, desde 2,4% proyectado anteriormente, mientras que la inflación medida por el índice PCE subiría hasta 3,9% y la inflación subyacente alcanzaría 3,3%.
Bank of America maneja cifras similares. Su escenario contempla un crecimiento de 2,1% para 2026, una tasa de desempleo de 4,3% y una inflación PCE de 3,4%, frente al 2,7% proyectado previamente.
Barragán señala que parte de la discusión gira en torno a la divergencia entre la inflación general y las medidas subyacentes. Mientras los precios de la energía continúan influyendo sobre los indicadores agregados, algunos componentes subyacentes han mostrado una evolución más moderada, una diferencia que ayuda a explicar por qué buena parte del mercado sigue viendo una pausa prolongada como el escenario más probable para la Fed.
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Pese al deterioro esperado en las previsiones de inflación, Mericle, de Goldman Sachs, sostiene que siguen “considerando improbables las subidas de tasas”, al argumentar que la Fed históricamente ha evitado endurecer su política en respuesta a choques petroleros cuando estos no amenazan con generar una inflación persistente.
ING también ve poco probable un aumento de tasas este año, aunque reconoce que el debate se ha intensificado. La firma señala que los mercados ya descuentan una subida de 25 puntos básicos durante los próximos meses y cerca de un 50% de probabilidad de un segundo incremento posterior.
El dot plot, que recoge las expectativas individuales de los miembros del comité, podría reflejar ese cambio de tono.
Goldman Sachs espera que la mediana de las proyecciones muestre tasas sin cambios en 2026, mientras que algunos funcionarios incorporarían previsiones de aumentos adicionales. Bank of America también prevé una revisión al alza de varias proyecciones individuales, aunque sin alterar el escenario central de estabilidad para el próximo año.
El dólar también pone a prueba al nuevo presidente de la Fed
La reunión tiene implicaciones que van más allá de las tasas de interés y alcanza directamente al mercado cambiario.
ING considera que una postura más restrictiva de la Fed podría seguir respaldando al dólar frente a monedas cuyos bancos centrales han mostrado mayor disposición a tolerar el impacto inflacionario derivado de los precios de la energía. Los analistas afirman que “el mercado cambiario llega a esta reunión del FOMC con una disposición moderadamente favorable al dólar”.
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La entidad también advierte que una combinación de inflación elevada, crecimiento económico sólido y mercados accionarios en máximos históricos ha incrementado las expectativas de que la Fed mantenga una postura restrictiva durante más tiempo.
Bank of America coincide en que buena parte del mensaje más duro ya se encuentra incorporado en los precios de mercado. Por esa razón, considera que la principal fuente de volatilidad para el dólar será la conferencia de prensa de Warsh.
Según la entidad, existe margen para movimientos en ambas direcciones. Una intervención que enfatice los riesgos inflacionarios podría impulsar nuevas ganancias para la divisa estadounidense. En contraste, un discurso enfocado en el carácter transitorio de los choques energéticos o en los efectos desinflacionarios de la inteligencia artificial podría provocar una corrección.
Los estrategas del banco sostienen que “los riesgos para el dólar son en dos direcciones”, aunque señalan que una sorpresa restrictiva tendría un impacto mayor debido a que muchos inversionistas siguen percibiendo a Warsh como una figura relativamente favorable a tasas más bajas en el mediano plazo.
Para Barragán, la reacción del dólar dependerá, en gran medida, de cómo sea interpretada la comunicación de la Fed. El estratega considera que la eliminación del sesgo hacia recortes no necesariamente debe entenderse como una señal de futuras alzas, sino como un intento de devolver simetría a la función de reacción del banco central.
Sin embargo, advierte que cualquier mensaje que refuerce la idea de tasas elevadas durante más tiempo podría seguir respaldando a la divisa estadounidense frente a otras monedas.
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ING también observa implicaciones para el yen. La firma considera que una Fed más restrictiva podría impulsar nuevamente al dólar por encima de 160 yenes, especialmente después de la decisión del Banco de Japón de elevar sus tasas de interés.
La conferencia de prensa que busca definir a Kevin Warsh
Más allá de la decisión sobre tasas, el principal interrogante para los mercados es cómo ejercerá el liderazgo Kevin Warsh.
La transición ocurre después de años en los que la comunicación de la Fed se convirtió en una herramienta central de política monetaria. Warsh ha expresado anteriormente reservas frente al uso intensivo de orientación futura y ha defendido una comunicación más limitada por parte del banco central.
Knightley, Garvey y Turner consideran que el nuevo presidente probablemente reconocerá que las condiciones económicas actuales no justifican recortes inmediatos. Al mismo tiempo, estiman que podría reiterar su visión de que la inversión tecnológica terminará elevando la productividad de la economía estadounidense.
Desde Bank of America, esperan que Warsh mantenga un tono paciente y destaque factores que podrían contener las presiones inflacionarias en el futuro. Entre ellos figuran los efectos de la inteligencia artificial sobre la productividad y algunas medidas alternativas de inflación, que muestran registros inferiores a los observados en los indicadores más seguidos por el mercado.
Otro asunto que podría aparecer durante la conferencia es el balance de la Reserva Federal. ING recuerda que Warsh ha manifestado interés en reducir el tamaño relativo de los activos del banco central, aunque Bank of America considera prematuro esperar anuncios concretos durante esta reunión.
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Goldman Sachs tampoco anticipa cambios institucionales inmediatos, pero sí espera que los inversionistas aprovechen la conferencia para obtener señales sobre las prioridades del nuevo presidente en materia de comunicación, regulación financiera y administración del balance.
Con la decisión sobre tasas prácticamente descontada por los mercados, las proyecciones económicas, el dot plot y las primeras definiciones públicas de Warsh concentrarán la atención de los inversionistas, que buscan determinar si la nueva etapa de la Reserva Federal se inclinará hacia una política más restrictiva o mantendrá abierta la puerta a futuros recortes.
