Bloomberg Línea — Oracle (ORCL) y Adobe (ADBE) están descubriendo dos caras opuestas del auge de la inteligencia artificial. Para Oracle, la escasez de capacidad de cómputo acelera el negocio. Para Adobe, la proliferación de herramientas para crear contenido obliga a demostrar que una mayor adopción de IA también genera mayor valor económico.
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Los resultados del 10 de septiembre ampliaron esa diferencia. Oracle, cuyo acción llegó a subir más de 6% para luego retroceder, mostró que la demanda de infraestructura comienza a convertirse en ingresos, aunque exige inversiones enormes. Adobe, que cae 0,04%, superó los 1.000 millones de usuarios y aceleró sus productos de IA, pero dejó abierta la pregunta que pesa sobre su valoración: cuánto puede monetizarlos.
Wall Street está distinguiendo entre exposición a la IA y capacidad para capturar su valor. En Oracle, incluso GPU antiguas se renuevan con primas de 20%. Adobe, en cambio, prioriza una estrategia freemium y adquisición de usuarios antes que nuevas subidas de precios.
“Oracle necesita que la IA sea lo suficientemente grande como para justificar la inversión. Adobe necesita la IA para evitar que sus productos sean demasiado fáciles de reemplazar”, dijo Ruben Dalfovo, estratega de inversión de Saxo Bank.
Así se han comportado las acciones de Oracle y Adobe
Oracle monetiza una capacidad que sigue siendo escasa
La diferencia empieza por la oferta. Oracle vende capacidad de cómputo limitada por energía, GPU y disponibilidad de centros de datos. Su infraestructura cloud, OCI, elevó los ingresos 121% hasta US$7.400 millones, mientras los ingresos totales aumentaron 30% hasta US$19.300 millones.
La demanda contratada también creció. Oracle sumó más de US$30.000 millones en nuevos contratos cloud de IA y cerró el trimestre con obligaciones de desempeño restantes, RPO, por US$664.000 millones. Además, añadió 850 megavatios de capacidad y entregó más de 300.000 GPU.
Anurag Rana, analista de Bloomberg Intelligence, encontró otra señal de esa escasez: las renovaciones de GPU registraron primas promedio de 20%. La capacidad existente conserva así valor económico, incluso mientras Oracle instala nuevas generaciones de hardware.
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Pero el contraste con Adobe no significa que Oracle tenga resuelto su caso de inversión. La compañía gastó US$28.500 millones en CapEx durante el trimestre. El flujo de caja operativo alcanzó US$23.100 millones, mientras el flujo de caja libre permaneció negativo en US$5.400 millones.
La cuestión para Oracle ha cambiado. La demanda resulta menos incierta, pero ahora debe convertir el enorme volumen contratado en ingresos y retornos suficientes. La compañía mantiene un objetivo de al menos US$90.000 millones de ingresos para el año fiscal 2027 y CapEx de US$90.000 millones a US$95.000 millones.
Tyler Radke, analista de Citi (C), considera que “Oracle presentó un sólido primer trimestre fiscal que cumplió prácticamente con todos los requisitos y refuerza el caso alcista”.
Así se han comportado las acciones de Oracle
Citi mantiene una recomendación de compra y un precio objetivo de US$330. El consenso recopilado por Bloomberg muestra 81,6% de recomendaciones de compra y un objetivo promedio de US$242,35, que supone 55,3% de potencial al alza.
Adobe demuestra adopción, pero no despeja la monetización
Adobe enfrenta el problema inverso. La IA reduce el costo y la dificultad de producir contenido, justo donde Photoshop y otras herramientas construyeron su posición. La compañía necesita que incorporar IA a sus productos aumente su utilidad y retención sin erosionar precios ni márgenes.
Los resultados no muestran una fuga de usuarios. Adobe superó 1.000 millones de usuarios activos mensuales, 20% más interanual, mientras los usuarios creativos freemium aumentaron más de 70% y superaron los 100 millones.
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Tampoco falta adopción de IA. Los ingresos recurrentes anuales (ARR) de productos AI first superaron US$650 millones tras crecer más de 150% interanual. Los usuarios mensuales de Acrobat AI Assistant se duplicaron frente al trimestre previo, mientras el ARR de Firefly Apps y paquetes de créditos aumentó alrededor de 40% secuencial.
Anurag Rana y Josh Christensen, de Bloomberg Intelligence, sostienen que “la amenaza de disrupción de la IA está exagerada”. No observan señales de canibalización de Creative Cloud por herramientas gratuitas, aunque calculan que una contribución más significativa de las aplicaciones AI first a las ventas podría tardar entre 18 y 24 meses.
Ahí aparece la incertidumbre que separa a Adobe de Oracle. Los ingresos de Adobe aumentaron 13% hasta US$6.760 millones y el beneficio ajustado alcanzó US$6,13 por acción, pero Citi calculó nuevo ARR neto de US$400 millones, 39% menos que un año antes.
Así se han comportado las acciones de Adobe
El ARR total alcanzó US$27.500 millones, mientras las obligaciones de desempeño restantes (RPO), una medida de ingresos contratados pendientes de reconocer, descendieron secuencialmente a US$22.160 millones.
La estrategia explica parte de esa tensión. Adobe está priorizando adquisición y engagement antes que monetización, sin asumir contribución de nuevas acciones de precios en su guía del cuarto trimestre. Bloomberg Intelligence prevé que el crecimiento del ARR podría moderarse a 8% o 10% en el año fiscal 2027.
También existe un costo. El margen operativo ajustado se situó en 44%, dos puntos porcentuales menos interanual, según CMB International, mientras aumenta el gasto asociado con nube e inferencia. Adobe busca contenerlo mediante eficiencia de inferencia y enrutamiento entre modelos propios y de terceros.
Citi redujo su precio objetivo desde US$301 hasta US$250 y mantiene una recomendación Neutral. CMB International conserva la recomendación de compra y US$300, apoyado en la adopción de IA y la valoración. Esa divergencia refleja una discusión menos centrada en si Adobe puede atraer usuarios que en cuánto valor podrá extraer de ellos.
Dos valoraciones para dos pruebas de la IA
La distancia entre ambas historias aparece en el consenso. Frente al 81,6% de recomendaciones de compra de Oracle, solo 28,9% de los analistas recopilados por Bloomberg aconseja comprar Adobe. Un 57,8% recomienda mantenerla y 13,3% vender.
El precio objetivo promedio de Adobe es US$267,19, apenas 8,3% por encima de los precios actuales, frente al potencial de 55,3% asignado a Oracle. Adobe, además, acumula una caída de 29,6% durante los últimos 12 meses.
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Para Dalfovo, de Saxo Bank, esa brecha remite a pruebas económicas distintas. En Oracle, el foco está en comprobar si los ingresos y el flujo de caja alcanzan el ritmo de la inversión en infraestructura y si la capacidad construida puede generar retornos atractivos.
Adobe enfrenta el problema inverso. Según el estratega de Saxo Bank, el crecimiento del uso de IA debe traducirse en ingresos recurrentes, retención y precios. El riesgo es que alternativas más baratas permitan producir contenido suficientemente bueno sin reforzar el poder de precios de Adobe.
Los riesgos también difieren. Dalfovo identifica en Oracle una prueba de ejecución por el costo y la complejidad de construir centros de datos, además de la dependencia de chips, electricidad y construcción. Un mayor gasto sin una conversión equivalente en ingresos sería una señal de alerta.
En Adobe, Dalfovo apunta al riesgo competitivo y de liderazgo. Anil Chakravarthy asumirá como CEO el 1 de diciembre mientras la compañía continúa buscando director financiero. Los próximos resultados deberán mostrar si Oracle convierte capacidad en retornos y Adobe transforma adopción de IA en mayor valor económico.
