Bloomberg — Según Caitong Securities Co., un programa clave de financiación anunciado por China hace casi medio año para impulsar la inversión aún no ha llegado a ponerse en marcha, un retraso que podría mermar su impacto a medida que el crecimiento económico se ralentiza.
Conocido oficialmente como Nuevos Instrumentos de Financiamiento Respaldados por Políticas, el programa puede movilizar, según los planes del Gobierno, 800.000 millones de yuanes (US$119.000 millones) para proyectos en 2026. Sin embargo, la iniciativa solo recientemente comenzó a recibir propuestas de las administraciones locales, escribieron analistas de Caitong, liderados por Sun Binbin, en una nota.
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La agencia, con sede en Hangzhou y controlada por el gobierno provincial de Zhejiang, en el este de China, estima que los recursos tardarán al menos otro mes aproximadamente en comenzar a desplegarse.
“Cuanto más tarde se ponga en marcha esta herramienta, menor será su efecto a la hora de impulsar la demanda de financiación y estimular la actividad sobre el terreno este año”, señalaron.
El análisis ofrece una visión poco habitual del funcionamiento de un mecanismo de financiación anunciado por el primer ministro Li Qiang en marzo. El programa ha permanecido inactivo a pesar de haberse ampliado en 300.000 millones de yuanes a partir de 2025, cuando una contracción sin precedentes de la inversión llevó a los máximos dirigentes a comprometerse a frenar el descenso.
En los meses siguientes, ha habido escasa información oficial sobre el uso de los fondos, a pesar de que la profundización de la caída de la inversión desde abril lastra el crecimiento de la segunda economía más grande del mundo. Si bien el importe de la dotación para 2025 se hizo público mucho más tarde ese mismo año, solo se tardó aproximadamente un mes en desembolsar la totalidad de los fondos.
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El programa actúa como una palanca cuasifiscal al canalizar capital a largo plazo hacia proyectos seleccionados por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el principal organismo de planificación económica de China, conocido como NDRC.
En el marco del sistema actual, los bancos de política emiten bonos o recurren a la línea de financiación a bajo costo del banco central para recaudar fondos que se utilizan como fuente de capital social para proyectos que cumplen los requisitos. Las entidades crediticias pueden obtener préstamos a una tasa de interés solo ligeramente superior al del gobierno nacional.
El Securities Times, un periódico supervisado por el diario oficial Diario del Pueblo, informó el mes pasado que aún no se había recurrido a esta línea de financiación. La NDRC afirmó que a mediados de agosto celebró una reunión con funcionarios locales y los tres bancos de política estatal para “acelerar” la puesta en marcha del programa.
Los analistas de Caitong prevén que esta herramienta impulse una inversión directa de alrededor de 2 billones de yuanes a lo largo de este año, una cantidad equivalente a aproximadamente el 1,4% del PIB de China en 2025. En un informe de julio, Goldman Sachs Group Inc. (GS) señaló que preveía que el “impacto del programa se concentraría a finales de 2026 y principios de 2027″.
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Las normas que exigen que solo los proyectos que cumplan los requisitos puedan optar a la financiación podrían imponer “mayores restricciones” a su implementación, según Caitong. Esto se debe, en parte, a que los sectores a los que está destinado a financiar son “muy” similares a los cubiertos por la misma iniciativa el año pasado, cuando los fondos se destinaron a más de 2.300 proyectos, lo que reduce el número de iniciativas listas para comenzar, señalaron los analistas.
El objetivo principal del programa es reponer el capital social de proyectos maduros para eliminar los obstáculos financieros y que la construcción pueda comenzar cuanto antes, más que crear una nueva demanda de inversión, escribieron.
“Si tiene un fuerte impacto en la estabilización de la inversión a corto plazo, también podría adelantar la inversión a costa de la actividad futura si la cartera de proyectos no se amplía a un ritmo similar”, señaló Caitong.
Añadieron que incluso la demanda procedente de los proyectos incluidos en el nuevo plan quinquenal del país será limitada en 2026, ya que se necesita tiempo para prepararlos para su puesta en marcha.
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Poner en marcha la iniciativa de financiación, junto con una emisión más rápida de bonos del Estado, es una de las primeras medidas que probablemente considerarán los responsables políticos durante lo que queda de año para apoyar el crecimiento económico, según Goldman.
El reto, sin embargo, no radica en encontrar los recursos en las arcas del Estado. Más bien, la cuestión para los responsables es dónde invertir el dinero.
“La limitación no es el margen de maniobra fiscal, sino más bien la falta de proyectos listos para ejecutarse en los que destinar los fondos”, afirmó Julian Evans-Pritchard, director de economía china en Capital Economics.
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