Guía para el euro antes de las elecciones presidenciales en Francia

El escenario base es que el presidente Emmanuel Macron ganará, aunque sea por un estrecho margen, lo que se considera un resultado favorable al euro

Macron y Le Pen
Por Vasilis Karamanis
20 de abril, 2022 | 01:15 PM

Bloomberg — La segunda vuelta de las elecciones presidenciales francesas del domingo es el evento de mayor riesgo programado para el euro en los próximos días y un factor clave para su dirección en el mediano plazo.

El escenario base es que el presidente Emmanuel Macron ganará, aunque sea por un estrecho margen. Esto se considera un resultado favorable al euro que debería mantenerlo fuera de los mínimos del ciclo. Si su rival antisistema y nacionalista, Marine Le Pen, prevalece, la moneda debería enfrentar una nueva ronda de ventas, con apuestas bajistas intensificándose en medio de preocupaciones de que también podría ganar las elecciones legislativas en junio.

El euro cayó a su nivel más bajo en dos años frente al dólar este mes y está bajo presión ya que se espera que el Banco Central Europeo (BCE) ajuste la política monetaria a un ritmo más lento que la Reserva Federal de EE.UU.. Si bien Le Pen ha desechado una promesa explícita de sacar a Francia de la Unión Europea (UE), su amplia plataforma antiinmigrante y de libre comercio permanece, lo que empañaría aún más las perspectivas si sale victoriosa.

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Por ahora, el último promedio de las encuestas calculado por Bloomberg muestra que Macron tiene una ventaja de 55,5% frente a 44,5% antes de la votación del 24 de abril. Además, la brecha entre los dos candidatos se ha ampliado en 1,8 puntos porcentuales durante el período del 15 al 19 de abril, y sugiere que Macron mantiene un sólido impulso antes del debate crucial más tarde el miércoles.

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Esto es lo que sugieren los gráficos y los indicadores de opciones para el euro en cada escenario.

Técnicos

Una victoria de Macron debería estimular una reacción instintiva más alta, al menos en forma de recuperación. La primera resistencia clave para el euro sería su media móvil de 21 días, actualmente en US$1,0928. Un cierre diario por encima de US$1,0954, el máximo del 11 de abril, abriría un mayor potencial superior.

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El euro cotizaba un 0,3% más fuerte a US$1,0813 a las 9:14 am en Londres.

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Una victoria de Le Pen probablemente reduciría la brecha de las divisas a US$1.0727 en la apertura del lunes en Asia, el mínimo de abril de 2020. Los bajistas apuntarán al área de soporte clave en US$1.0636-US$1.0638, niveles vistos por última vez durante el caos inducido por la pandemia en marzo de 2020.

Un mayor deterioro en el sentimiento significaría que importantes soportes técnicos y barreras de alrededor de US$1.05 eventualmente podrían ponerse a prueba.

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Opciones

El sesgo de volatilidad del euro y la estructura de plazos implican claramente los riesgos políticos franceses. El sesgo, que representa la diferencia entre los costos de cobertura superiores e inferiores en los plazos, muestra que el sentimiento bajista es el más alto en el plazo de una semana y disminuye a partir de entonces.

La estructura de plazos, o la curva que representa las diversas volatilidades implícitas de las opciones con el mismo ejercicio y diferentes vencimientos, muestra que los costos de cobertura son los más altos a corto plazo, en lo que se denomina inversión de la curva.

Las apuestas de opciones frontales en el euro sienten el calor de la escorrentía francesadfd

Una victoria de Macron debería hacer que la inversión de la estructura de plazos se desvanezca, con volatilidades que capturan las próximas reuniones de la Fed y el BCE más afectadas.

Se espera que el sesgo se nivele, lo que podría significar que las reversiones de la exposición negativa al euro podrían extenderse al mercado al contado. Los vencimientos de las opciones durante el próximo mes muestran que el mercado no está invirtiendo en un movimiento por debajo de US$1,07 y especialmente por debajo de US$1,05. Mientras tanto, hay espacio para agregar apuestas alcistas por encima de US$1,09 y US$1,10.

Posicionamiento

Los datos de Depository Trust & Clearing Corp. (DTCC) muestran que las transacciones de opciones en euros están bastante equilibradas en lo que va de semana, con un 56 % del valor nominal total que se ha realizado a favor de un euro más débil.

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Los fondos de cobertura y los inversores institucionales ya han cubierto una victoria de Le Pen a través de opciones cuando los costos eran significativamente más bajos, según operadores en Londres y Fráncfort familiarizados con las transacciones, que pidieron no ser identificados porque no están autorizados a hablar en público.

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Sobre el mercado al contado, los inversores apuestan a que el valor del euro caerá de cara a la votación, dicen los operadores, ya que las mesas de apalancamiento buscan mejores niveles para vender en corto la moneda común.

NOTA: Vassilis Karamanis es un estratega de tasas y FX que escribe para Bloomberg. Las observaciones que hace son propias y no pretenden ser un consejo de inversión.

Este artículo fue traducido por Miriam Salazar