Bloomberg — Los analistas, estrategas e inversionistas están tratando de evaluar el impacto, si es que lo hay, que tendrá en el mercado en general el nuevo régimen de inversión de los fondos de pensiones chilenos.
Los organismos reguladores de las pensiones presentaron a finales de la semana pasada una propuesta de 62 páginas con nuevas normas sobre cómo los fondos, conocidos como AFP, pueden invertir los aproximadamente US$250.000 millones que gestionan en la actualidad.
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La propuesta establecería fondos generacionales para sustituir al presente sistema de fondos clasificados por niveles de riesgo, que van de la A a la E. Habría diez grupos generacionales, empezando por un fondo inicial para los afiliados de hasta 35 años, siguiendo con ocho fondos intermedios con intervalos de 5 años y terminando con un grupo consolidado para los afiliados mayores de 75 años.
La exposición a activos que el regulador define como orientados al crecimiento se reducirá a medida que la persona envejezca.
El borrador del reglamento se produce tras la aprobación, en 2025, de las reformas de las pensiones, que aumentarán las aportaciones a las AFP en miles de millones de dólares al año, al tiempo que modificarán la estructura de inversión de esos fondos.
Las propuestas además reducirían las más de cien normas que actualmente rigen las inversiones de los fondos de pensiones.
Los activos de crecimiento están definidos como inversiones en acciones nacionales y extranjeras, renta fija de alto rendimiento y activos alternativos.
Los denominados activos de protección, hacia los que se reorientarían los fondos a medida que los afiliados envejecen, consisten en renta fija nacional, tanto pública como corporativa, de alta calidad crediticia, así como en renta fija extranjera.
A continuación se recogen las opiniones de los agentes del mercado sobre la propuesta:
Francisco de la Cerda, economista senior de LarrainVial
- “Los límites propiciarían una postura más conservadora para los fondos generacionales en etapa inicial” que la de los fondos actualmente más riesgosos.
- “Se restringe el nivel de exposición que pueden tener a las acciones, se aumenta la inversión mínima en activos locales y además se restringe la inversión máxima en activos extranjeros”.
- Entre tanto, “los fondos de las generaciones más antiguas se están volviendo más agresivos”.
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- “Al comparar los fondos D y E actuales con los nuevos fondos de generaciones anteriores, observamos que se permite una mayor exposición a la renta variable, se reducen los límites de inversión en renta fija y se aumenta el umbral mínimo de inversión en el extranjero”.
- “Observamos presión por parte del fondo E durante esta transición, lo que podría generar un mayor flujo de compras en renta variable local. En cuanto a los bonos soberanos locales, ocurre lo mismo con el fondo A, ya que su ponderación es inferior a los límites de los nuevos fondos generacionales. La situación es ligeramente favorable.”
- “Creemos que los rendimientos podrían disminuir a medida que esto avance. En la medida en que también veamos una caída de las tasas de interés básicas, podría haber un margen muy favorable para la emisión de bonos corporativos”.
- “En lo que respecta al tipo de cambio, prevemos que el impacto será limitado”.
Álvaro Vivanco, estratega de mercados emergentes de Wells Fargo Securities
- “Una estimación precisa del impacto de la reforma en los activos locales depende de varias hipótesis, entre ellas el volumen y la distribución actual de activos de los ahorradores con planes de retiros programados y de los inactivos, así como de los menores de 45 años. Basándonos solamente en los ahorradores vigentes, estimamos una menor asignación a activos locales, algo que resulta negativo para los bonos locales y el peso, y un desplazamiento hacia los activos extranjeros”.
- “Teniendo en cuenta a los ahorradores de mayor edad, que probablemente tienen sus inversiones en carteras más conservadoras, la reforma propuesta está en gran medida en línea con la asignación actual y tendrá poco efecto sobre el peso”.
- También tendrá “poco efecto en los rendimientos locales”.
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Fernando Suárez, gestor sénior de cartera en Fintual AGF
- “Observamos un impacto limitado. Al comparar los rangos propuestos, ponderados según los activos de cada generación, con la cartera agregada actual del sistema, el resultado se aproxima mucho a las proporciones por clase de activo de lo que los administradores de fondos de pensiones ya tienen invertido”.
- “Las contribuciones adicionales incrementan el flujo que ingresa al sistema, y el régimen tiene un sesgo relativo hacia la renta fija nacional. Por lo tanto, una mayor demanda estructural mejora las condiciones para la colocación de deuda local”.
León Fernández, presidente de la asociación AFP
- “Existen algunos aspectos que llaman la atención; por ejemplo, cuando los gestores definen sus carteras, no pueden modificarlas durante dos años, y para cambiarlas hay que solicitarlo con seis meses de antelación. En mercados volátiles, se requiere un poco más de flexibilidad”.
- “Habrá mayor competencia entre los gestores de fondos de pensiones en términos de rentabilidad, y cada gestor tendrá sus propias carteras definidas en función del perfil de sus miembros. Esto permite estrategias más personalizadas”.
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