:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/IZA4NHVWQSLMRU7GXO2ZMW74JM.jpg "El Banco Central está al límite con las reservas.")
Buenos Aires — Las dificultades del Banco Central (BCRA) para acumular reservas internacionales se han convertido en uno de los grandes problemas para la economía argentina y, además, en uno de los escollos que deberá afrontar el Gobierno a la hora mostrarle al Fondo Monetario Internacional (FMI) cómo vienen los resultados acordados en la última renegociación de deuda con el organismo. En países de la región como Brasil, México, Perú y Chile, en cambio, las tenencia de divisas por parte de las autoridades monetarias no es una variable que preocupe, aún en casos de mermas ocasionales.
Los inconvenientes en Argentina se vienen observando a pesar de que la liquidación de divisas del agro – la principal fuente de dólares para BCRA– viene rompiendo todos los récord: en mayo fue 33% superior a lo que se había observado en mayo 2021, según cifras de la Cámara de la Industria Aceitera (CIARA).
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/MUU57Y3SAZF3RBQIBVERO4UDAY.jpg "BCRA: ¿Por qué no mejoran las reservas con una liquidación del agro récord?")
Bloomberg Línea dialogó con expertos de algunas de las principales economías de la región, para saber si la falta de dólares es también una preocupación para los banqueros centrales de cada país, y en todos los casos la respuesta fue similar: no, a prácticamente nadie en Brasil, México, Perú o Chile le preocupa en particular la situación de las reservas internacionales.
Al igual que otros inconvenientes domésticos, como el de una inflación que viaja a un ritmo anual que se acerca al 60%, se trata de una problemática puramente argentina, al menos, dentro del contexto latinoamericano.
Qué pasa en Brasil
“En 2008, en el marco de la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos, Brasil tenía US$80.000 millones en reservas internacionales, pero a partir de allí empezaron a aumentar hasta superar los US$380.000 millones”, explicó el economista brasileño Mario Rubens, profesor de MBA en la Fundación Getulio Vargas.
El experto señaló que en los últimos 10 años las tenencias de la entidad monetaria del gigante sudamericano se han mantenido en ese nivel, oscilando entre los US$320.000 y los US$380.000.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/SGD46BZJMVDXHFNCHYHBW4BSJY.jpeg "Las reservas del Banco Central de Brasil se vienen moviendo en un rango alto desde hace más de 10 años")
Rubens detalló que las reservas brasileñas hoy, por su magnitud, dan un colchón de apoyo a los shocks internacionales, evitando que las decisiones de política monetaria tengan que ser aún más agresivas. “Por ejemplo, no hace falta subir el tipo de interés al 20% anual, podemos subirlo al 12,75%, que ya es agresivo”, indicó.
En relación a lo que viene sucediendo este año, el economista sostuvo que el auge de las materias primas provocado por la guerra de Ucrania es un movimiento “meramente especulativo”, en el que los capitales a corto plazo emigran a mercados más atractivos, buscando siempre el arbitraje cambiario para maximizar sus ganancias.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/GHK6S3IDSZH5REGXANWQCZE7JI.jpg "Primera revisión del acuerdo Argentina-FMI: ¿rumbo a un waiver?")
“Por lo tanto, se puede afirmar que el impacto en las reservas es transitorio y que la autoridad monetaria no debe tener en cuenta las políticas a largo/medio plazo”, resumió.
Siguen subiendo en México
“En México las reservas internacionales no son un problema y como el país tiene un tipo de cambio flexible no es un dato relevante”, afirmó el especialista mexicano Marco Oviedo, quien se ha desempeñado como asesor económico del expresidente Felipe Calderón y fue economista jefe para Barclays México.
Por otro lado, Oviedo explicó que el Banco de México (Banxico) durante algunos años aprovechó la entrada de dólares por el incremento que hubo de inversiones de portafolio entre 2010 y 2018. “A través de operaciones de subastas, compraba los dólares cuando era necesario e incluso usaba esos dólares para intervenir cuando había demasiada volatilidad”, mencionó.
No obstante, Oviedo aclaró que en los últimos años México dejó de acumular reservas y que el incremento de dólares ha venido desde vías institucionales. La más reciente son los Derechos Especiales de Giro (DEG) que se asignaron a los países emergentes, por parte del Fondo Monetario Internacional.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/6D4ZAVYGGRGDBFVP6HAKXXQYJY.jpeg "Así vienen creciendo las reservas de México en los últimos 25 años")
“En el margen, también vienen dólares de cuando el Gobierno mexicano o Petróleos Mexicanos (PEMEX) colocan deuda o de cuando Pemex vende petróleo en los mercados internacionales”, señaló. De todas formas, Oviedo advirtió que la acumulación por estas vías viene siendo baja, porque el Gobierno también tiene que amortizar deuda.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/E7RUL3TCMZHE3H7YKJGJIXXHZY.jpeg "Inflación 2022 en Argentina: analistas consultados por el BCRA ahora ven un 72,6%")
En concreto, las reservas de Banxico hace 3 años estaban en US$180.000 millones y ahora están US$200.000 millones.
Oviedo sostuvo que México va a seguir manteniendo un nivel de reservas congruentes con las necesidades básicas: pagar deuda externa y afrontar importaciones. Además, recordó que la deuda externa del Gobierno federal es de US$120.000 millones, por lo cual el ratio en relación a los dólares disponibles es favorable.
Chile, sin preocupaciones
Arturo Frei, gerente general de Renta 4 Chile, destacó que, si bien el Banco Central chileno inició un programa en enero de 2021 para la ampliación y reposición de reservas internacionales, este programa fue detenido en octubre del mismo año, pues el Banco Central alcanzó a comprar más de US$7.000 millones.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/2CVM4SQWABFKXKXXAKCJCLGH7I.png "Así se movieron las reservas de Chile en los últimos 10 años.")
“Ante la evolución positiva del mercado financiero y la disponibilidad de reservas, se decidió poner fin al programa”, sintetizó.
“Por el momento no existe preocupación ante un escenario de falta de dólares”, concluyó Frei.
Perú y la fortaleza del sol
“A diferencia de lo que sucede en Argentina, no hay ninguna preocupación en Perú por el tema de las reservas”, afirmo el economista peruano Marco Ortiz, profesor de la Universidad del Pacífico.
El experto detalló que el Banco Central de Reserva del Perú suele intervenir en el mercado de cambios, fundamentalmente a través de derivados, pero que tanto el volumen de reservas (30% del PBI) como la posición de cambios se mantiene en niveles que le dan margen de acción.
Al igual que sucede en Argentina, buena parte de las reservas del banco central peruano corresponden a encajes bancarios, debido que se trata de un sistema bimonetario, en el cual gran parte de la liquidez se encuentra en moneda estadounidense. Aún así, la posición neta sigue siendo favorable.
Ortiz remarcó que si bien el Banco Central ha intervenido fuerte en los últimos dos años en el mercado spot, las reservas no han caído porque el Gobierno ha colocado deuda y esos dólares fueron al Banco Central de Reserva, que le da a cambio soles a la administración central. Sin embargo, “los plazos de la colocación son laxos y la balanza comercial está en niveles históricos muy altos”, por lo que la autoridad monetaria no debería tener problemas en conseguir esos dólares.
Por último, el economista recordó que el sol se viene apreciando frente al dólar en lo que va de 2022, por lo cual el Banco Central de Reserva podría, si quisiera, pasar a una posición compradora de dólares para estabilizar el tipo de cambio y acumular reservas.
La precariedad de la situación en Argentina
A contramano de América Latina, en Argentina parecieran no alcanzar los dólares para afrontar los pagos de deuda. Y para colmo la cuestión no parece mejorar. En lo que va de 2022, el BCRA compró en forma neta US$900 millones, cuando en 2021 tenía un saldo favorable superior a los US$5.800 millones a esta altura del año.
Un informe reciente de la consultora Econviews asegura que “sin la ayuda del FMI, la acumulación de reservas sería negativa” durante este año. Y proyecta: “No creemos que se cumpla la meta de reservas” con el Fondo.
“El panorama es más que desafiante para el BCRA a la hora de cumplir con la acumulación de reservas netas pautada con el FMI, uno de los criterios de desempeño que condicionan los desembolsos del acuerdo de Facilidades Extendidas”, advierte un informe de GMA Capital.
Y el documento explica: “Para superar la meta de junio, las reservas netas deberían incrementarse por lo menos US$3.170 millones (US$150 millones por día hábil). Un eventual incumplimiento de este objetivo recién sería evaluado en octubre, el momento de revisión del segundo semestre”.
Por último, GMA Capital concluye que “el cepo hace agua por todos lados”. Según esta mirada, lo que sucede es lo siguiente: “Es un mecanismo que se sabotea a sí mismo porque trastoca los incentivos de los agentes económicos: quienes importan, aceleran las compras y engrosan los montos; quienes producen commodities, retrasan la venta (y se posterga la liquidación); quienes exportan registran importes menores; quienes todavía pueden consumir durables importados, lo hacen vertiginosamente con financiación a tasa real negativa; y quienes pueden viajar, lo aprovechan al máximo en un escenario que mira la pandemia por el espejo retrovisor”.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/R4X7J4KWQ5GKHGIA7S5TR3PIOQ.png "Compras netas de dólares")
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