Inversores globales consideran consecuencias de que tasas de EE.UU. lleguen a 6%

Bloomberg — De un momento a otro, la probabilidad de que las tasas de interés en EE.UU. se eleven hasta el 6% se está convirtiendo en algo lo suficientemente tangible como para que los inversionistas se replanteen algunas estrategias.

Entre otros, BlackRock Inc. (BLK) y Schroders Plc participan en la discusión sobre qué ocurrirá si las tasas llegan a ese nivel. A finales de febrero, los inversores en los mercados de renta fija, renta variable y divisas continuaban estimando el fin de las subidas y apostaban por una recuperación generalizada en el segundo semestre.

Sin embargo, las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, este martes han avivado las perspectivas de un alza más fuerte para este mes: los operadores ahora valoran a las tasas máximas en 5,6% en contraste con la cifra menor a 5% de finales del año pasado. Los operadores de bonos del Tesoro están aumentando sus previsiones de recesión, el dólar se ha recuperado y los mercados de renta variable, que van desde el índice S&P 500 hasta el índice MSCI Asia-Pacífico, están cediendo terreno.

Teniendo en cuenta la solidez del mercado de trabajo y la rigidez de la inflación, “pensamos que hay una probabilidad bastante real de que la Fed se vea obligada a situar la tasa de interés de los fondos federales en el 6%, y posteriormente dejarla ahí durante un largo tiempo, para ralentizar la economía y lograr que la inflación se aproxime al 2%”, afirmó este martes en una nota Rick Rieder, director de inversiones de renta fija mundial de BlackRock.

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El más reciente mensaje de la Reserva Federal prepara el escenario para volver a un aumento de medio punto porcentual y contrasta marcadamente con la postura más suave adoptada por sus pares en Australia y Canadá. También está alimentando los temores de un aterrizaje forzoso de la economía estadounidense, ya que el mercado de bonos anuncia las crecientes probabilidades de una recesión.

Los operadores de swaps ahora están valorando un punto porcentual completo de los aumentos de la Fed durante las próximas cuatro reuniones.

“Una tasa terminal del 6% no está descartada ahora”, dijo Kellie Wood, directora adjunta de renta fija de Schroders Plc en Australia. “Se espera ver una liquidación generalizada en los mercados australiano y asiático hoy, liderada por la parte corta, pero con tasas de EE.UU. a la baja”.

En EE.UU., el diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años muestra un descuento superior a un punto porcentual por primera vez desde 1981, cuando el entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, impulsaba subidas para hacer frente a la inflación de dos dígitos. El indicador de inversión de rendimiento ha anticipado durante décadas recesiones a raíz de las agresivas campañas de ajuste de la Fed.

Las divisas vinculadas a las materias primas han retrocedido a medida que crecen las perspectivas de una recesión en EE.UU., y el dólar australiano (AUD) se hundió un 2% el martes. El índice Bloomberg Dollar Spot subió a su nivel más alto desde principios de enero este miércoles, después de subir un 1% el día anterior. El yen (JPY) se acerca una vez más al nivel de 140 frente al dólar.

“Antes de Powell estábamos más inclinados a intentar hacer apuesta en corto de USD/JPY en torno al nivel 137-138; creo que probablemente lo postergaríamos, con las tasas terminales de la Fed muy posiblemente dirigiéndose al 6%”, dijo John Bromhead, un estratega de divisas en Australia & New Zealand Banking Group Ltd.

Los mercados crediticios se están preparando de manera similar para las consecuencias de la revalorización de las tasas estadounidenses.

“No es nuestro caso base, pero una tasa de fondos federales del 6% probablemente resultaría en un dólar más fuerte, un crecimiento global más débil y, en última instancia, una desventaja para las valoraciones de activos de riesgo”, dijo Mark Reade, jefe de investigación de la sección de renta fija en Mizuho Securities Asia. “Si bien la reapertura de China y una relativa escasez de nueva oferta probablemente amortiguarían el golpe para los diferenciales de los bonos chinos en dólares, es poco probable que esos diferenciales salgan ilesos”.

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“El Congreso realmente necesita elevar el techo de la deuda, es la única salida”, dijo Powell a los legisladores. No obstante, dijo que la Fed no intervendrá en el debate

Mercados emergentes

La retórica de la Fed corre el riesgo de empeorar las perspectivas para los activos de los mercados emergentes, después de que el modesto objetivo de crecimiento económico de Pekín a principios de esta semana desvaneciera las esperanzas de que se reanudara el rally de reapertura que impulsó a los mercados mundiales anteriormente. El won surcoreano (KRW) , un indicador del sentimiento de riesgo en Asia, se hundió un 1,8 % el miércoles.

“Más alto por más tiempo se está convirtiendo en el escenario base, y si ese escenario se materializa, los mercados emergentes pueden sufrir”, dijo Brendan McKenna, estratega de mercados emergentes de Wells Fargo (WFC) en Nueva York. “Los mercados realmente esperaban una pausa temprana de la Fed y recortes este año, hasta ahora ese escenario no se está desarrollando”.

Aun así, algunos inversores ven oportunidades de compra en el mercado de valores.

“Esperaríamos que se favorezcan los mercados más cíclicos y más baratos del norte de Asia y que continúe la rotación lejos del sur de Asia”, dijo Sat Duhra, administrador de fondos de Janus Henderson Investors. “Finalmente, los nombres tecnológicos de mayor calidad en el norte de Asia, en particular los semiconductores, comienzan a parecer atractivos en valoración y es un sector que debería participar plenamente en cualquier recuperación de las ganancias”.

Con la asistencia de Liz Capo McCormick, Ishika Mookerjee, Georgina Mckay, Matthew Burgess y Wei Zhou.

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