Bloomberg — Los inversores de Wall Street están encontrando difícil resistirse a una subida de las acciones, aún cuando buena parte de los mercados considera que no le queda mucho por delante.
Más de US$12.600 millones entraron a ETFs en abril, la mayor cifra desde enero y más del doble de febrero y marzo. Está entrando aquí a medida que sale del efectivo. Los ETFs de muy corta duración se encaminan a su primer salida de dinero mensual desde enero, según datos de Bloomberg.
Los flujos se están revirtiendo en un momento de escepticismo entre los analistas. A la lista de datos ominosos se le agregó esta semana un estancamiento de la economía según el Libro Beige de la Fed y el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia, que mostró datos que usualmente preceden a una recesión.
Aunque las ganancias han sido positivas en general, los resultados de Fastenal Co. a Ally Financial Inc. e incluso Tesla Inc. (TSLA) han dado a entender que el consumidor estadounidense está empezando a ceder. Mientras tanto, el S&P 500 se encuentra en un nivel en el que los anteriores intentos de romper su tendencia lateral se han quedado sin fuerza.
¿Hay motivos para el optimismo? Sí, sobre todo por lo extendida que sigue estando la tendencia bajista: según algunos indicadores, es la más extrema desde 2009. A pesar de la pérdida de apetito por el riesgo tras el agresivo endurecimiento de la Fed y las turbulencias del sistema bancario, el S&P 500 aún no se ha acercado ni de lejos a sus peores niveles del año pasado.
“No hemos tenido un nuevo mínimo desde octubre, la gente ya no está oyendo aterrizar los proyectiles de artillería, así que están asomando la cabeza fuera de las trincheras”, dijo George Pearkes, estratega macro global de Bespoke Investment Group. “Puede parecer una tontería atribuir grandes flujos de capital a algo tan simple como no ver una caída en algún tiempo. Pero así es como vemos que operan en la práctica los flujos y el sentimiento, aunque sea simple y reductor.”
El S&P 500 terminó la semana con una caída marginal, dejando la ganancia de este año por encima del 7,5%. Mientras tanto, la volatilidad siguió drenando el mercado de bonos: el rendimiento del Tesoro a 10 años sólo sumó cuatro puntos básicos en la semana, la menor oscilación desde antes del repentino colapso del Silicon Valley Bank el mes pasado.
Una dinámica similar prevaleció en el mercado de crédito, donde existen pocos signos de tensión superficial a pesar de algunas señales de alarma. Tanto los diferenciales con grado de inversión como los de alto rendimiento se mantienen muy por debajo de los máximos del verano boreal pasado, incluso cuando las agencias de calificación rebajan los bonos corporativos a la categoría de basura al ritmo más intenso desde el estallido de la pandemia en 2020.
“Hay miedo a perderse un movimiento al alza”, dijo Charles Campbell, director gerente y especialista en mesas de negociación de Roth MKM. “La gente también está metiendo dinero porque algunos creen que podemos tener un escenario de no aterrizaje o de aterrizaje económico suave, algo que yo no suscribo”.
Para los fieles a las acciones, las líneas de los gráficos pueden suponer la amenaza más cercana a las esperanzas de que el rally pueda continuar. El S&P 500, que ha subido cuatro de las últimas seis semanas hasta superar ligeramente los 4.130 puntos, se encuentra a un centenar de puntos de los niveles en los que retrocedió en febrero, noviembre y septiembre. A más de 18 veces los beneficios anuales, el índice no está barato, sobre todo teniendo en cuenta que los analistas prevén una caída de los beneficios en 2023.
Aunque los datos económicos siguen siendo dispares, la inquietud ante la perspectiva de una contracción del crédito espoleada por las tensiones bancarias de marzo está resultando difícil de disipar. La encuesta del Libro Beige de la Reserva Federal sobre contactos empresariales regionales reveló que la actividad económica había variado poco y que varios distritos habían observado que los bancos habían endurecido las normas de concesión de préstamos en un contexto de mayor incertidumbre y preocupación por la liquidez. El índice de fábrica de la Fed de Filadelfia cayó a -31,3, un nivel que ha precedido a recesiones anteriores.
“Seguimos viendo un entorno de debilitamiento para los activos de riesgo y estaríamos jugando a la defensiva”, Sameer Samana, estratega senior de mercados globales de Wells Fargo Investment Institute, que espera que la Fed se mantenga firme en su postura de lucha contra la inflación. “Las acciones se han acercado al extremo superior de su rango de cotización. Vemos esa desconexión como una oportunidad para retirar más riesgo de la mesa”.
Un puñado de informes de resultados también dieron motivos para la pausa, aunque la mayoría de las empresas lograron -como siempre- ofrecer resultados que superaron las previsiones de los analistas. El proveedor de materiales de construcción Fastenal dijo que el crecimiento de las ventas en marzo se ralentizó hasta el nivel más bajo desde junio de 2021. El beneficio de Ally Financial se desplomó al conceder menos préstamos para automóviles y reservar provisiones adicionales para cubrir los impagos de los consumidores. Tesla se desplomó un 11% en la semana después de que su CEO, Elon Musk, indicara que seguirá recortando los precios para avivar la demanda.
En consonancia con el aumento del apetito por el riesgo entre los compradores minoristas de ETFs, un indicador del sentimiento de los asesores que mantiene Investors Intelligence, conocido como ratio alcista/bajista, subió por cuarta semana hasta su nivel más alto desde principios de 2022, el mes que marcó el inicio del actual mercado bajista. El indicador tocó 1,0 en octubre, cerca de su mínimo de la crisis financiera, justo antes de que las acciones iniciaran su actual rally.
“A finales de octubre, llegamos a la conclusión de que el sentimiento era tan bajista que tenía que ser alcista”, escribió Ed Yardeni, fundador de Yardeni Research Inc. Ahora mismo, “el sentimiento puede no ser lo suficientemente alcista como para funcionar como indicador contrario para los osos, ni lo suficientemente bajista como para funcionar para los toros”, afirmó. “El resultado puede ser un estancamiento en su tira y afloja hasta que se resuelvan los debates sobre la recesión y el techo de la deuda, probablemente a principios de junio. Entonces, es probable que se reanude el actual mercado alcista, en nuestra opinión.”
--Con la colaboración de Carly Wanna.
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