Riesgos de inflación en Reino Unido podrían anular las apuestas agresivas de reducción de tasas

Bloomberg — Las apuestas de que el Banco de Inglaterra está cada vez más cerca de bajar las tasas de interés en el Reino Unido son erróneas, según los operadores alcistas de la libra, que afirman que una lectura clave de la inflación la semana que viene podría estimular un repunte de la divisa.

La libra esterlina cerró la semana en su nivel más bajo frente al euro desde mayo, después de que el economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, avivara las especulaciones sobre un recorte de las tasas de interés el año que viene. Los estrategas de Credit Agricole SA y Bank of America Corp. afirman que esas apuestas están sobredimensionadas, por lo que la libra podría repuntar a medida que se vayan deshaciendo.

Aunque se prevé que la inflación general del miércoles caiga significativamente, se debe en gran medida a los precios de la energía. Si el índice de precios de los servicios, que se sigue muy de cerca, se mantiene al alza, o si la ralentización general es menor de lo esperado, los rendimientos de los bonos británicos tendrán que subir, y con ellos la libra esterlina.

Valentin Marinov, responsable de estrategia de divisas para el G-10 en Credit Agricole, afirma: “Ya hay muchos negativos en el precio de la libra esterlina. “Los mercados de tasas están reaccionando de forma exagerada a lo que seguimos considerando una orientación a futuro bastante neutral y muy dependiente de los datos por parte del comité de política monetaria”.

Tras una histórica campaña de endurecimiento del Banco de Inglaterra, los operadores se sienten cada vez más cómodos con la idea de que el tipo de interés oficial del banco central ha tocado techo. Predicen que los responsables políticos pasarán a la relajación a partir de mediados del próximo año, y los precios de mercado implican casi tres cuartos de punto de recorte de tipos para finales de 2024.

La reacción de los responsables del Banco de Inglaterra ha sido dispar.

El gobernador Andrew Bailey dijo que es demasiado pronto para hablar de recortes, pero no se opuso a los precios del mercado con tanta fuerza como en el pasado.

Los comentarios de Pill sobre la posibilidad de recortar las tasas a mediados de 2024 fueron interpretados por algunos como una validación de la trayectoria de los tipos trazada por el mercado. Sin embargo, otros señalaron posibles advertencias: indicó que los acontecimientos mundiales podrían modificar el calendario y no repitió la opinión sobre los recortes en un discurso pronunciado a finales de semana.

Según Kamal Sharma, estratega de BofA, “la previsión del mercado de recortes de tasas en el Reino Unido hasta el año que viene parece incoherente con la retórica del Banco de Inglaterra”. “Creemos que el perfil se asemeja más a un tablero que a una curva descendente. Descartar esos recortes de tipos proporciona apoyo a la libra”.

El Banco de Inglaterra espera que la tasa de inflación haya bajado en octubre al 4,8%, mientras que los economistas prevén una caída ligeramente mayor, al 4,7%. El Banco de Inglaterra dijo que ve una mayor desaceleración de la inflación hasta el 4,5% este año.

Pill advirtió la semana pasada de que los servicios siguen siendo un “riesgo clave” para las perspectivas de precios del Banco de Inglaterra. El subíndice se aceleró inesperadamente hasta el 6,9% desde el 6,8% de septiembre, según la última publicación.

“Prestaremos mucha atención a los componentes sensibles a los salarios dentro de la cesta del IPC, concretamente en el sector servicios”, dijo Nick Rees, analista de divisas de Monex Europe. En caso de que bajen, “los mercados empezarán a confiar en que las medidas anteriores del Banco de Inglaterra están por fin relajando el mercado laboral y rompiendo el espinazo de la inflación”, afirmó.

Los vientos económicos en contra para el Reino Unido siguen siendo importantes. Orla Garvey, gestora de carteras de renta fija de Federated Hermes, afirma que aún hay margen para más ganancias para los gilts de vencimiento más corto, que batirán a sus homólogos, aunque el ritmo de avance se ralentizará. Los economistas de UBS Group AG prevén que la inflación de octubre se ralentice hasta el 4,5%, mientras que su equipo de mercados recomienda vender la libra frente a la corona sueca.

“Las perspectivas fundamentales han empezado a suavizarse de nuevo en el Reino Unido, lo que lleva a los inversores a preguntarse si la postura agresiva del Banco de Inglaterra puede mantenerse durante mucho más tiempo”, afirma Yvan Berthoux, estratega de UBS.

Pero incluso si la inflación es baja, el mercado puede “interpretarla mal”, según Hank Calenti, estratega jefe de renta fija de SMBC Nikko Capital Markets.

Aunque el Banco de Inglaterra interpretará que la caída de la inflación se debe a la bajada de los precios de la energía, “el mercado es miope y sólo verá descensos”, afirma.

“Creo que al menos una suba más, pero no puedo descartar dos a partir de aquí”.

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