Bloomberg — Los operadores de bonos que buscan algo que saque al mercado de bonos del Tesoro de US$27 billones de su reciente estancamiento probablemente seguirán esperando respuestas, incluso después de una semana ocupada con una reunión de la Reserva Federal, los planes trimestrales de venta de deuda del Gobierno y una gran cantidad de datos económicos.
Los bonos estadounidenses a 10 años han caído en lo que va del año y los rendimientos han aumentado constantemente. Las caídas de los bonos del Tesoro prácticamente han borrado los avances logrados desde el mes pasado, cuando las autoridades de la Reserva Federal señalaron el fin del último ciclo de ajuste monetario. Mientras los inversores esperan ansiosamente un nuevo catalizador, probablemente sólo recibirán más volatilidad en los próximos días en lugar de señales decisivas que tendrían el potencial de sacar los rendimientos de los bonos de su rango reciente.
Esto se debe a que no se espera que la Reserva Federal cambie su postura política en esta reunión. Y con múltiples lecturas mensuales sobre inflación, consumo y empleo aún por publicarse antes de la reunión de marzo, los mercados de bonos aún no conocerán la trayectoria política del banco central estadounidense después de que concluya la próxima semana.
Los datos publicados la semana pasada proporcionaron nueva evidencia de que la economía avanza, dando a la Reserva Federal más espacio para esperar antes de apretar el gatillo de los recortes de tasas. Mientras tanto, después de que la decisión del Tesoro en noviembre de frenar el aumento de las ventas de bonos a largo plazo ayudara a impulsar el repunte de los bonos, se espera que el llamado anuncio de reembolso del miércoles sea más rutinario.
Subrayando el sentimiento de esperar y ver, una encuesta de JPMorgan & Chase mostró que el porcentaje de inversores que son neutrales en el mercado de bonos ha aumentado al nivel más alto desde abril.
“El mercado de bonos necesita ser paciente, al igual que la Reserva Federal tiene que serlo aquí”, dijo George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Investment Management Americas. “Cada dato importa y seguirá siendo así hasta que la Reserva Federal inicie el ciclo de recortes de tipos”.
A pesar del enfriamiento de la inflación, una serie de datos económicos mejores de lo esperado, incluidas las ventas minoristas, ha llevado a los operadores a recortar sus expectativas sobre el momento de los recortes de tasas este año. Después de valorar casi por completo una reducción en marzo, los operadores ahora ven ese movimiento como un lanzamiento de moneda. En respuesta, los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años han subido más de un cuarto de punto porcentual desde finales de diciembre hasta el 4,14%.
“Creo que junio es hacia donde ha gravitado el mercado”, dijo el viernes Bob Michele, director de inversiones de renta fija de JP Morgan Asset Management, en Bloomberg Television, refiriéndose al mes en que es probable que la Reserva Federal aplique el primer recorte de tipos. La perspectiva de Michele es la de un escenario de “aterrizaje suave”, en el que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años eventualmente caerán hasta 3,25% a medida que la Reserva Federal reduzca las tasas y el dinero se acumule en bonos.
Los operadores tendrán la oportunidad la próxima semana de evaluar tanto la dinámica de la oferta de bonos como las perspectivas de política monetaria y el estado más reciente del mercado laboral.
¿No hay sorpresas?
El miércoles por la mañana, el Departamento del Tesoro dará a conocer el tamaño de las subastas de bonos para los próximos meses. En el anuncio anterior a principios de noviembre, cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años cotizaban cerca de un máximo de 16 años, la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, sorprendió al mercado moderando el aumento de los bonos a más largo plazo.
Los estrategas, incluidos los del Bank of America y el Deutsche Bank, esperan que esta vez el Tesoro sea más predecible. Estiman que las ventas de bonos con cupones aumentarán a un ritmo similar al del reembolso trimestral anterior, y esto debería marcar el final de lo que habrán sido tres rondas consecutivas de aumentos.
“Se espera que el aumento de la oferta tenga un impacto limitado en el mercado”, escribieron en una nota los estrategas del Bank of America, incluidos Mark Cabana y Meghan Swiber. Agregaron que la demanda de bonos del Tesoro ha mejorado desde noviembre, ahora que la Reserva Federal ha terminado con las subidas de tipos y la inflación se ha enfriado.
Se espera que el próximo miércoles el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas mantengan los costos de endeudamiento de referencia en un rango entre 5,25% y 5,5%, mientras debaten el momento y el ritmo de los recortes de tasas. También pueden deliberar sobre cuándo empezar a reducir el ritmo de liquidación de los balances, un proceso conocido como ajuste cuantitativo.
“El objetivo de la Reserva Federal es decir: ‘Oye, nada está garantizado’. Vamos a obtener muchos más datos de aquí a entonces’”, dijo Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management. “Necesitan opcionalidad”.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“Si la Reserva Federal va a recortar las tasas en marzo, será necesaria una inclinación más moderada que en los comentarios recientes. Esperamos una mayor discusión sobre la liquidación del balance y un anuncio formal que ponga fin al Programa de Financiamiento a Plazo del Banco”, dice Ira F. Jersey, estratega de tasas, y Will Hoffman, asociado de estrategia de tasas.
El viernes, los funcionarios de la Reserva Federal recibirán el informe de nóminas de enero, que se espera que muestre un repunte en la tasa de desempleo. Antes de la próxima reunión de política monetaria el 20 de marzo, recibirán un informe de empleo más y dos cifras más del índice de precios al consumidor. El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también ha señalado las revisiones del IPC previstas para principios de febrero como un dato clave a tener en cuenta.
Los operadores de bonos todavía prevén un total de 1,34 puntos porcentuales de recortes de tipos de interés para este año. Equivale a poco más de cinco reducciones de un cuarto de punto, dos más que la proyección mediana mostrada en el gráfico de puntos de la Reserva Federal en la reunión de diciembre.
Para la Reserva Federal, los recientes datos optimistas sobre la economía y la inflación “son cifras bienvenidas en general, pero el temor será que si el crecimiento se mantiene en la tendencia o por encima de ella, los factores de riesgo para la inflación permanecerán”, dijo Gregory Faranello, jefe de tasas de interés, comercio y estrategia de Estados Unidos para AmeriVet Securities. “Powell hablará abiertamente la próxima semana sobre la reducción de las tasas, pero creemos que el enfoque será cauteloso”.
Baylor Lancaster-Samuel, director de inversiones de Amerant Investments, dijo que el mercado puede ser demasiado agresivo al valorar los recortes de tasas, dado que la economía sigue siendo resistente. Pero no es probable que el debate se resuelva pronto. Como resultado, el mercado “permanecerá relativamente dentro de un rango limitado en el futuro previsible”, afirmó.
¿Qué ver?
Datos económicos:
- 29 de enero: índice manufacturero de la Reserva Federal de Dallas
- 30 de enero: índice de precios de la vivienda; confianza del consumidor; ofertas de trabajo; Índice de servicios de la Fed de Dallas
- 31 de enero: solicitudes de hipotecas MBA; empleo ADP; índice de costos laborales; PMI de Chicago
- 1 de febrero: Recortes de empleos en Challenger; productividad no agrícola preliminar; costos laborales unitarios; Peticiones de desempleo; lectura final de S&P Global Manufacturing; gasto en construcción; Fabricación ISM
- Alimentado. 2: Nóminas no agrícolas; encuestas de consumidores de la Universidad de Michigan; pedidos de fábrica; productos duraderos
Calendario de la Reserva Federal:
- 31 de enero: reunión del FOMC
Calendario de subastas:
- 29 de enero: facturas de 13 y 26 semanas
- 30 de enero: facturas de administración de efectivo a 42 días
- 31 de enero: facturas de 17 semanas
- 1 de febrero: facturas de 4 y 8 semanas
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