Buenos Aires — Sin haber hecho ningún anuncio puntual al respecto, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) reestableció, en los hechos, un corredor de tasas overnight, que tiene por fin limitar volatilidad de tasas de corto plazo.
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¿Cómo funciona el mecanismo?
“Se armó una suerte de corredor de pases, donde el piso está en 20% de Tasa Nominal Anual (TNA) y lo novedoso es que el Banco Central ahora presta, es decir, coloca pesos al 25% anual”, señaló Matías De Luca, head of research & strategy en Parakeet Capital.
De todos modos, el analista aclaró que no se trata de un máximo explícito en ese nivel. “No es un 25% fijo, sino que, por ahora, el Central se viene parando unos cinco puntos por encima de la tasa promedio de repo”, explicó, al tiempo que remarcó la ausencia de una comunicación formal que establezca ese límite.
En ese sentido, De Luca advirtió que el esquema tampoco implica una ventanilla ilimitada. “No es infinita, sino que está acotada al 5% de la Responsabilidad Patrimonial Computable (RPC) de cada banco”, precisó.
Así, consideró que las medidas apuntan a introducir ajustes graduales para mejorar la liquidez del sistema y evitar tensiones, más que a configurar un corredor de pases en sentido estricto.
“Son pequeños ajustes para aceitar la liquidez del sistema y evitar cimbronazos, pero no es en estricto rigor un corredor de pases puro”, sintetizó. Y consignó, además, que desde su perspectiva, la medida “se festeja” porque “son pequeños pasos para ir normalizando o mejorando el funcionamiento del sistema financiero".
En sintonía con esta mirada, un informe publicado por Adcap Grupo Financiero sostiene: “A nuestro juicio, esto es consistente con un esfuerzo más amplio por reforzar las dos anclas principales del régimen actual: el ancla cambiaria y el ancla monetaria".
Liquidez estructural
“Volvió el corredor de pases. Esto fue voluntario y responde a una liquidez estructural que ronda los ARS$2 billones”, señaló el economista Fernando Marull, durante un webinar organizado por Buenos Aires Valores SA (BAVSA).
El analista indicó que la medida se enmarca en una serie de decisiones recientes, como la baja de encajes, orientadas a ordenar el frente monetario. En ese contexto, consideró que las tasas quedaron por debajo de lo que sugería la dinámica inflacionaria. “Pasamos de tasas reales extremadamente altas a tasas reales negativas”, afirmó, al contrastar niveles cercanos al 1,9% en la curva de Lecap con expectativas de inflación en torno al 2% mensual.
Según Marull, este cambio responde a una lectura oficial que prioriza la reactivación de la actividad bajo la premisa de que la aceleración inflacionaria es transitoria. No obstante, advirtió que este esquema podría enfrentar tensiones si se producen movimientos en el tipo de cambio o intervenciones del Banco Central en el mercado de divisas.
Aun así, sostuvo que la autoridad monetaria mantiene una posición sólida en el frente cambiario, mientras que la dinámica de pesos sigue condicionando al mercado. En ese marco, destacó que el regreso del corredor de pases —con un piso del 20% para los pasivos— apunta a acotar la volatilidad en tasas de corto plazo, como las cauciones.
“Sin ese piso, la tasa sería mucho más baja”, explicó, y agregó que este esquema tiende a estabilizar los rendimientos en un contexto de elevada liquidez, reduciendo los saltos que se venían observando en el mercado.
