Buenos Aires — YPF (YPF) puso en marcha una nueva operación para refinanciar deuda en un contexto de mejores perspectivas para la compañía, aunque según S&P Global Ratings, el riesgo argentino sigue limitando su calificación.
La calificadora asignó una nota “B” a las obligaciones negociables senior no garantizadas propuestas por YPF por un monto de hasta US$1.000 millones. Sin embargo, la evaluación que hace S&P de la fortaleza crediticia propia de la compañía es superior: su perfil crediticio individual (SACP) se ubica en “B+”.
La diferencia está en Argentina. S&P mantiene la calificación de YPF limitada por el riesgo de que las empresas argentinas enfrenten dificultades para acceder a divisas y transferir fondos al exterior -lo que denomina riesgo de ‘transferencia y convertibilidad’-.
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Si bien la calificadora considera que ese riesgo disminuyó, advirtió que Argentina todavía enfrenta desequilibrios económicos persistentes y que su liquidez externa continúa frágil y vulnerable a shocks.
La evaluación de S&P se conoce mientras YPF avanza con una operación financiera que combina la emisión de nueva deuda con la recompra de títulos actualmente en circulación.
La operación que prepara YPF
YPF lanzó una oferta para recomprar en efectivo hasta US$500 millones de dos series de obligaciones negociables que vencen en 2027 y 2029 y, simultáneamente, puso en marcha la colocación de las nuevas ON Clase XLIV.
La nueva emisión y la recompra están directamente relacionadas. YPF estableció como una de las condiciones para adquirir los bonos existentes que se concrete, de manera concurrente o previa, la nueva colocación y que esta le proporcione fondos suficientes para afrontar la oferta de compra.
Así se mueven las acciones de YPF
S&P asignó una calificación “B” a las nuevas obligaciones propuestas por YPF por un monto de hasta US$1.000 millones. Según la calificadora, la petrolera prevé utilizar los fondos obtenidos para financiar la recompra de los bonos que vencen en 2027 y 2029 y destinar el remanente a fines corporativos generales.
Con esta operación, señaló S&P, YPF busca extender el perfil de vencimientos de su deuda total.
Qué deuda busca refinanciar YPF
La oferta apunta, en primer lugar, a las obligaciones negociables senior que pagan una tasa del 6,95% y vencen en 2027, de las que quedan US$643,4 millones de capital pendiente.
La segunda serie corresponde a títulos con una tasa escalonada del 2,5%/9% y vencimiento en 2029, con cerca de US$641 millones pendientes.
En conjunto, ambas series representan alrededor de US$1.284 millones de capital pendiente, aunque la oferta de recompra tiene un límite total de US$500 millones.
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YPF también estableció un orden de prioridad. Primero buscará adquirir los bonos que vencen en 2027 y, con los recursos restantes, los de 2029.
Por cada US$1.000 de capital de las ON 2027 ofrece US$1.017,50, mientras que para las obligaciones negociables con vencimiento en 2029 la contraprestación alcanza US$1.042 por cada US$1.000.
A esos montos se sumarán los intereses devengados y no pagados. La oferta permanecerá abierta hasta el 16 de septiembre, salvo que sea prorrogada o terminada anticipadamente, mientras que la liquidación está prevista para alrededor del 18 de septiembre.
Qué fortalezas ve S&P en YPF
Más allá del límite que representa Argentina para su calificación, S&P trazó una evaluación favorable sobre varios aspectos financieros y operativos de YPF.
La agencia destacó su posición como principal compañía energética de Argentina, con operaciones integradas en la cadena de petróleo y gas y posiciones de liderazgo en los segmentos locales de upstream y downstream.
También resaltó el nivel relativamente bajo de apalancamiento de la petrolera. Ese punto se ve contrarrestado, según S&P, por su exposición a la frágil economía argentina y por el ambicioso programa de inversiones que tiene por delante para respaldar el rápido desarrollo de los pozos no convencionales y de la infraestructura de midstream asociada.
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S&P asignó a las nuevas obligaciones negociables la misma calificación “B” que tiene YPF porque considera que no existen obligaciones financieras significativas que tengan prioridad frente a esta deuda no garantizada en un eventual escenario de incumplimiento.
La calificadora también revisó al alza sus previsiones financieras para la petrolera ante el aumento de los precios internacionales del crudo y la mejora de los márgenes de refinación (crack spreads) impulsados por “las perturbaciones en Medio Oriente”.
S&P espera ahora que YPF reporte un EBITDA ajustado de entre US$8.000 millones y US$8.500 millones tanto en 2026 como en 2027.
Además, proyecta que la relación entre deuda ajustada y EBITDA se mantenga alrededor de 1,5 veces durante los próximos dos años. Para ese cálculo, la agencia contempla la deuda bruta, los arrendamientos operativos y las obligaciones vinculadas al retiro de activos.
