Bloomberg — Cuando los altos funcionarios del presidente Luiz Inácio Lula da Silva se reúnen los lunes para discutir los asuntos de gobierno más urgentes de Brasil, hay una regla clara: guardar silencio si no se está abogando por el estímulo.
El líder izquierdista ha revivido las reuniones de coordinación de alto nivel que, durante su primera presidencia, ayudaron a mantener a su administración centrada en la reducción de la deuda pública incluso mientras ampliaba el bienestar social.
Ver más: Banco Central de Brasil baja su tasa de interés al 14,5% en medio de una inflación creciente
Esta vez, cuando Lula aspira a otro mandato en octubre, ayudantes familiarizados con el asunto dicen que la restricción fiscal ha pasado a un segundo plano, ya que las discusiones se centran casi exclusivamente en cómo estimular el crecimiento, aumentar los ingresos y mejorar su posición ante los votantes.
El gasto en año electoral no es nada nuevo. Lo que diferencia a Brasil es la fuerza del estímulo de Lula, equivalente hasta ahora al 1,5% del producto interior bruto, según el Santander. El gobierno está poniendo en marcha medidas tan rápidamente que la economía está ganando velocidad a pesar de tener unas de las tasas de interés ajustadas a la inflación más altas del mundo.
El presidente, de 80 años, está presionando para elevar el crecimiento y mejorar sus probabilidades de reelección, incluso si eso embota la campaña del banco central para frenar los precios y también aumenta la carga de la deuda de Brasil.
“Hay un desajuste entre la política fiscal y la monetaria que probablemente persistirá a lo largo del año, especialmente en un contexto electoral”, dijo Gustavo Loyola, exgobernador del banco central que ahora es socio de la consultora económica Tendencias. “Mientras el gobierno pisa el acelerador, el banco central se mueve en dirección contraria”.
La oficina de prensa de Lula dijo que, desde enero de 2023, el Congreso ha aprobado 72 medidas económicas que fueron introducidas por el gobierno o apoyadas por la administración. La lista incluye reformas como la del marco fiscal de la nación. El Ministerio de Hacienda participó directamente en más de la mitad de esos proyectos de ley, lo que demuestra cómo la institución “opera en sintonía con las demandas de cambio de la sociedad”.
Tras casi estancarse el año pasado bajo el peso de una tasa de interés de referencia del 15%, la mayor economía de América Latina parece crecer ahora a un ritmo anualizado de alrededor del 4%. El PIB subió probablemente un 1% en el primer trimestre respecto a los tres meses anteriores, y los primeros datos apuntan a una ganancia del 0,9% en el segundo, según el modelo nowcast de Bloomberg Economics.
La agencia de estadísticas de Brasil tiene previsto publicar las cifras oficiales del PIB del primer trimestre el 29 de mayo.
La estimación del segundo trimestre aún podría cambiar a medida que se disponga de datos más puntuales. Pero el repunte del PIB frente a una política monetaria ultrarrígida es “sorprendente”, dijo Adriana Dupita, economista para Brasil de Bloomberg Economics.
“La economía aún debe estar sintiendo los efectos rezagados y acumulativos del endurecimiento monetario más brusco y prolongado en dos décadas”, dijo. “El apoyo fiscal, un umbral más alto de exención del impuesto sobre la renta y los subsidios al precio del combustible, ayuda a explicar la fortaleza”.
Decisiones rápidas
La urgencia del gobierno se manifiesta en la rapidez de las decisiones políticas. El 12 de mayo, la administración suprimió rápidamente un impuesto profundamente impopular sobre las importaciones de bajo valor después de que el presidente de la cámara baja, Hugo Motta, advirtiera de que los legisladores se estaban preparando para aprobar ellos mismos un proyecto de ley para suprimir el gravamen, según una persona familiarizada con el asunto. Los periodistas fueron convocados a una conferencia de prensa organizada apresuradamente esa tarde y supieron de qué se trataba sólo cuando estaba a punto de comenzar.
La avalancha de estímulos también ha incluido recortes de los impuestos sobre el combustible, subsidios de electricidad y gas de cocina para los pobres y un programa para ayudar a las familias a renegociar miles de millones en deudas. El gobierno ofreció primero préstamos a bajo interés para que los camioneros compraran vehículos nuevos y luego puso en marcha un plan similar para los taxistas.
En conjunto, las medidas añadirán hasta 1,4 puntos porcentuales al PIB este año, según XP. Para tener una perspectiva, los analistas encuestados por el banco central ven que la economía se expandirá un 1,9% en 2026.
Los signos de resistencia económica se acumulan día a día. Este mismo mes, los datos oficiales mostraron que las ventas minoristas y la producción industrial en marzo superaron las expectativas de los analistas. La creación de empleo formal también se disparó en el mismo periodo.
Más crédito
A algunos funcionarios les preocupa que, al ofrecer más crédito, el gobierno pueda estar socavando sus propios esfuerzos por aliviar la deuda récord de los hogares, que los ayudantes consideran un lastre para la popularidad de Lula.
Esa preocupación se planteó en una reunión de coordinación, pero no logró convencer al grupo más amplio, según un funcionario con conocimiento del asunto. El argumento ganador fue que los programas de crédito harían quedar bien al presidente ante los votantes.
El enfrentamiento pone de relieve una disyuntiva que se está convirtiendo en un rasgo definitorio de la estrategia de Lula. Con índices de aprobación por debajo del 50%, sus aliados dicen que la prioridad es ganarse a los votantes de la clase trabajadora manteniendo el zumbido de la economía.
“Existe la opinión dentro del gobierno de que el crecimiento requiere estímulo fiscal y expansión del crédito”, dijo Manoel Pires, que dirige un centro sobre política fiscal y presupuestos públicos en la Fundacao Getulio Vargas, un think tank local.
Para Lula, todo forma parte del plan. “Queremos que se hagan cargo de su deuda para que puedan seguir consumiendo y comprando lo que quieran”, dijo a principios de mayo al detallar el programa para ayudar a las familias a renegociar sus deudas.
Dinámica perversa
El estímulo de Lula está dificultando a los banqueros centrales la reducción de los costes de endeudamiento, que se sitúan en un elevado 14,5% anual.
Ajustados a la inflación, las tasas de interés de Brasil son las segundas más altas entre las principales economías, solo por detrás de los de Turquía, según Bloomberg Economics. La inflación y las expectativas de inflación están por encima del objetivo del 3% y siguen subiendo.
A diferencia de Chile y México, que han reducido drásticamente los costes de endeudamiento desde los máximos alcanzados tras la pandemia, Brasil puede haber perdido su oportunidad de bajar las tasas de forma significativa, ya que la guerra de Irán hace subir los precios del petróleo y se suma a las presiones inflacionistas mundiales.
Las elevadas tasas de interés están avivando los problemas de endeudamiento de las empresas. La empresa sanitaria Kora Saúde solicitó recientemente una reestructuración extrajudicial, uniéndose a firmas como Raízen SA y Companhia Brasileira de Distribuição. Otras, como Alliança Saúde y Oncoclínicas, han solicitado protección judicial frente a los acreedores.
“Hay una dinámica perversa detrás de esta situación”, afirmó el economista jefe de XP, Caio Megale, señalando que los costes de endeudamiento persistentemente elevados aumentan las probabilidades de que haya aún más ayudas públicas en el futuro. “Un problema alimenta a otro”.
Resaca
El estímulo desplegado hasta ahora tiene un precio de casi 200.000 millones de reales (US$40.000 millones), equivalente a cerca del 1,5% del PIB, según el Banco Santander. Aun así, la resaca fiscal durará bastante en el futuro.
Las finanzas públicas son un dolor de cabeza de larga data para Brasil, que fue despojado de su calificación de grado de inversión en 2015 debido principalmente al aumento de los déficits fiscales y la deuda. Desde entonces, las administraciones posteriores han luchado por reponer las cuentas públicas y también por restaurar la credibilidad de la gestión presupuestaria del gobierno.
El déficit nominal de Brasil está ahora codo con codo con el de China como el mayor del mundo, según el Monitor Fiscal del Fondo Monetario Internacional.
Más recientemente, ese déficit se amplió hasta el 9,4% del PIB en marzo, cuando Brasil registró su mayor déficit presupuestario mensual desde los estertores de la pandemia, según el banco central. La deuda bruta en el mismo periodo ascendió al 80,1% del PIB.
Además, el nuevo estímulo añadirá dos puntos a la deuda a largo plazo como porcentaje del PIB, según el Banco Santander. “La deuda de Brasil seguirá creciendo hasta el final de la década”, dijo Italo Franca, economista del banco.
Fábio Terra, jefe de gabinete del ministro de Hacienda, Dario Durigan, adopta un tono diferente, argumentando que la política fiscal de Brasil es neutra y que los programas de estímulo se centran en abordar los problemas de sectores específicos.
“Esta es una administración que está atenta a las necesidades de la población y del país, y que diseña políticas públicas focalizadas”, dijo Terra.
El gobierno de Lula mantiene su promesa de lograr en 2026 un superávit presupuestario primario, que excluye el pago de intereses de la deuda. Los resultados del presupuesto primario en los últimos años han sido aproximadamente equilibrados.
El equipo económico de Brasil ha intentado encontrar formas de proporcionar estímulos minimizando el impacto fiscal. Por ejemplo, los funcionarios dijeron que utilizarán los ingresos extraordinarios procedentes de los depósitos de petróleo para financiar recortes temporales de impuestos sobre combustibles como la gasolina, el gasóleo, el etanol y el biodiésel.
Bank of America calcula que un precio medio del petróleo de US$93 por barril se traduciría en unos 137.000 millones de reales anuales de ingresos extraordinarios para el gobierno federal de Brasil. Incluso tras la adopción de medidas para proteger a los consumidores de combustibles más caros, el banco sigue previendo una ganancia fiscal neta potencial de unos 100.000 millones de reales, cerca del 0,8% del PIB, en 2026.
Ver más: La inflación en Brasil vuelve a repuntar y se acerca al techo de la meta oficial
Además, el proyecto de presupuesto del gobierno para 2027 también demuestra el compromiso de reducir el gasto obligatorio en los próximos años. No es poca cosa, dado que los gastos obligatorios por la Constitución representan el 90% de los desembolsos totales, lo que significa que hay poca flexibilidad fiscal.
Aun así, los inversores seguirán atentos a los nuevos estímulos. “Incluso las medidas que parecen pequeñas individualmente suman”, dijo Alberto Ramos, economista jefe para América Latina de Goldman Sachs & Co. LLC.
Con la colaboración de Beatriz Reis.
Lea más en Bloomberg.com
