Bloomberg Línea — Citi (C) elevó el precio objetivo para Ecopetrol (EC), aunque rebajó su recomendación de Compra de Alto Riesgo hasta Neutral de Alto Riesgo, una decisión que refleja tanto la mejora de algunos factores que impulsan la acción como los riesgos que aún pesan sobre la petrolera colombiana.
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El ajuste se produjo después de que la compañía superara en 4% las expectativas del mercado y tras una actualización de los supuestos macroeconómicos del banco, que ahora proyecta precios promedio del petróleo de US$98 por barril en 2026 y de US$80 en 2027, frente a estimaciones previas de US$62 y US$60 por barril.
Para Andrés Cardona, analista de Citi, la tesis de inversión de Ecopetrol ha cambiado de forma importante en los últimos meses, por lo que se justifica elevar el precio objetivo del título en Wall Street desde US$14 a US$18. La acción cotiza actualmente en US$15,36 y acumula una valorización de 50,29% en lo corrido del año.
El banco considera que “la tesis de inversión de EC se ha revalorizado significativamente gracias a precios del petróleo más altos, pero también por las expectativas de un cambio en las políticas colombianas sobre la industria de petróleo y gas”, una combinación que explica buena parte del reciente desempeño bursátil de la compañía.
Así se ha comportado la acción de Ecopetrol
Sin embargo, hay desafíos. Citi señaló que el mercado parece estar descontando una eventual solución para el conflicto en Medio Oriente y advirtió que esa situación podría traducirse en debilidad para los precios del crudo. Al mismo tiempo, aunque su visión sobre la segunda vuelta presidencial de 2026 en Colombia es relativamente constructiva, considera que los riesgos de un escenario adverso siguen siendo relevantes.
El factor político gana peso en la valoración
La revisión del precio objetivo incorpora una ponderación de distintos resultados electorales para Colombia. Citi construyó su valoración con escenarios de US$20 por ADR y US$10 por ADR, dependiendo del rumbo que adopten las políticas energéticas del país después de las elecciones.
Según el análisis, los inversionistas están asignando una probabilidad implícita de 62,5% a cambios en las políticas relacionadas con la industria de petróleo y gas. Esa expectativa se ha convertido en uno de los principales motores de la acción.
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El próximo 21 de junio, los colombianos elegirán presidente en una segunda vuelta entre Abelardo de la Espriella, visto por el mercado como un candidato más favorable a la inversión y al sector de petróleo y gas, e Iván Cepeda, quien representa la continuidad de las políticas del actual gobierno.
La ventaja obtenida por De la Espriella en la primera vuelta sorprendió a parte del mercado y reforzó las expectativas de eventuales cambios en la política energética del país.
Cardona indicó que “en un eventual Gobierno favorable a la industria de petróleo y gas, creemos que nuevas rondas petroleras probablemente llegarían relativamente rápido, así como la reducción de riesgos del fracking, ayudando ambas a restaurar el propósito empresarial de EC”.
Dentro de ese mismo escenario, Citi no observa riesgos para la adquisición de Brava y además asigna probabilidades razonables a una eventual participación de Ecopetrol en el desarrollo de la industria de petróleo y gas de Venezuela.
Los desafíos estructurales siguen presentes
Pese a la mejora de las perspectivas, el informe advierte que la producción de hidrocarburos en Colombia enfrenta problemas que se remontan a varios años atrás. Citi señala que la producción de petróleo y gas del país mantiene una tendencia estructural de descenso desde 2015, inicialmente asociada a las crisis petroleras de 2014 y 2020.
Sin embargo, Cardona destaca que la caída observada desde 2022 se produjo incluso con precios del petróleo que promediaron US$82 por barril, una señal de que la actividad exploratoria y de desarrollo no ha sido suficiente para sostener la producción.
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En el caso de Ecopetrol, el informe sostiene que parte de esa realidad ha quedado parcialmente oculta por el crecimiento inorgánico derivado de adquisiciones y participaciones en activos específicos.
El fracking aparece como uno de los factores con mayor capacidad de transformar ese panorama. Citi recordó que los pilotos permanecen suspendidos durante el gobierno del presidente Gustavo Petro, aunque la técnica no está prohibida en Colombia.
El banco destacó que “la técnica no está prohibida en Colombia, lo que deja abierta la posibilidad de que la suspensión pueda levantarse bajo una administración diferente”.
Además, señaló que estudios de la Administración de Información Energética de Estados Unidos identifican recursos técnicamente recuperables por más de 7.000 millones de barriles de petróleo y 55 TCF de gas, cifras que explican por qué este tema sigue ocupando un lugar relevante dentro de las expectativas del mercado.
Creación de valor y posible regreso a índices regionales
Otro elemento que Citi considera relevante es la posibilidad de que Ecopetrol recupere espacio dentro de los portafolios internacionales.
El banco señaló que la acción fue excluida de índices regionales y que el posicionamiento actual de los inversionistas sigue siendo débil. Sin embargo, considera que una mejora del sentimiento asociada al proceso electoral podría impulsar el regreso de la compañía a esos índices, favoreciendo la entrada de flujos pasivos y aumentando nuevamente su relevancia dentro del mercado colombiano.
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Junto con ello, Citi identifica oportunidades de creación de valor relacionadas con la estructura corporativa de la empresa.
El informe sostiene que la propuesta de valor para los accionistas perdió claridad tras la adquisición de ISA y plantea alternativas como la venta de activos no estratégicos o una eventual escisión de negocios de infraestructura.
La entidad considera que esas medidas podrían ayudar a reducir el descuento asociado a la estructura holding y facilitar una valoración más transparente de los distintos negocios de la compañía.
La evolución de las políticas energéticas, el resultado de las elecciones de 2026, el comportamiento de los precios internacionales del petróleo y las decisiones estratégicas sobre asignación de capital aparecen ahora como las principales variables que Citi observa para determinar si Ecopetrol logra acercarse a su escenario de US$20 o si, por el contrario, enfrenta un escenario que podría llevar la acción hacia niveles cercanos a US$10.
