Bloomberg Línea — Durante más de una década, el liderazgo de Wall Street convirtió a Estados Unidos en el destino dominante de las carteras globales. Sin embargo, mantener una elevada concentración en activos estadounidenses puede dejar de ser la estrategia más eficiente.
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Ese es uno de los elementos en común que apareció en algunos de los análisis de cara al segundo semestre, no porque ese mercado haya perdido atractivo, sino porque el resto del mundo ofrece cada vez más oportunidades para mejorar la diversificación y ampliar las fuentes de rentabilidad.
Bloomberg Intelligence analizó el comportamiento de una cartera construida bajo la metodología Equal Risk Contribution (ERC), un modelo que distribuye el riesgo entre regiones en lugar de asignar el peso de cada mercado según su capitalización bursátil.
En la práctica, esto implica reducir la fuerte exposición que tienen los índices globales hacia Estados Unidos y aumentar la participación de mercados desarrollados fuera del país y de economías emergentes.
Los resultados respaldan esa estrategia. Durante el primer semestre de 2026, la cartera ERC obtuvo un rendimiento de 13,7%, frente al 11,3% del Bloomberg World Index, una diferencia de 238 puntos básicos. Los mercados emergentes avanzaron 21,1%, mientras que Estados Unidos ganó 10,1% y los mercados desarrollados fuera del país subieron 9,4%.
Kumar Gautam y Jennie Li, analistas de Bloomberg Intelligence, sostienen que “después de más de una década de excepcionalismo estadounidense, simplemente tener una mayor proporción de activos de Estados Unidos puede estar perdiendo su ventaja”.
Un ejercicio que reduce Estados Unidos
La diferencia entre ambas estrategias radica en la construcción del portafolio. Mientras un índice ponderado por capitalización mantiene cerca de 64% de su exposición en Estados Unidos, debido al tamaño de ese mercado, la cartera ERC reduce ese peso a 38%, eleva la participación de los desarrollados fuera del país hasta 34% y asigna 27% a economías emergentes.
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Según Bloomberg Intelligence, esta distribución permitió mejorar la relación entre riesgo y retorno. Desde finales de 1988 hasta junio de 2026, la estrategia ERC registró una rentabilidad superior a la del índice de referencia con menor volatilidad y una ratio de Sharpe aproximadamente 20% más alto, un indicador que mide el rendimiento obtenido por cada unidad de riesgo asumido por el inversionista.
El informe también señala que la cartera presenta una valoración más moderada. Mientras la cartera ERC cotiza con un múltiplo precio-beneficio proyectado de 16,5 veces, frente a 17,6 veces del índice global, el crecimiento esperado de las utilidades para los próximos 12 meses alcanza 26,9%, por encima del 24% previsto para el referente mundial. En los mercados emergentes, esa expectativa asciende a 52,8%.
Esa combinación implica que la estrategia no solo incorpora mercados con valoraciones relativamente inferiores, sino también con un mayor potencial de crecimiento de utilidades. Esa relación entre precio y perspectivas de ganancias refuerza el argumento de diversificar fuera de Estados Unidos sin renunciar a la exposición al mercado estadounidense
Para Gautam y Li, “la era de aumentos constantes en la ponderación de Estados Unidos dentro de las carteras podría estar acercándose a un punto de inflexión”, una conclusión sustentada tanto en el desempeño histórico de la estrategia como en el cambio observado en el liderazgo de las ganancias corporativas.
El consenso apunta a ampliar la exposición internacional
La visión de Bloomberg Intelligence coincide con la de otras grandes entidades financieras, aunque ninguna plantea reducir drásticamente la exposición a Wall Street.
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Ronald Temple, estratega de Lazard, considera que “los inversionistas deberían diversificar alejándose de las acciones estadounidenses, buscar activos refugio alternativos e incrementar su atención sobre los activos reales”.
El analista añade que “los inversionistas que han mantenido una sobre ponderación en acciones estadounidenses deberían considerar reasignar capital hacia mercados que están en posición de beneficiarse de un crecimiento atractivo de las utilidades, un dólar estadounidense más débil y valoraciones relativas más atractivas”.
Temple argumenta que los mercados emergentes y Japón ofrecen actualmente una relación entre riesgo y rentabilidad más favorable que la renta variable estadounidense, al tiempo que las valoraciones fuera de Estados Unidos parten de niveles inferiores y las expectativas sobre utilidades son menos exigentes.
Julius Baer mantiene una postura favorable sobre la renta variable global, aunque sin abandonar el mercado estadounidense. La entidad considera que el sólido crecimiento de las utilidades y el impulso de la inteligencia artificial siguen respaldando a las acciones de Estados Unidos.
También identifica oportunidades en Asia, especialmente en China y Japón, además de India y algunos mercados europeos, al tiempo que recomienda bonos de mercados emergentes como herramienta de diversificación.
Una posición similar adopta UBS. Mark Haefele, director de inversiones de la entidad, afirma que “la próxima etapa del ciclo del mercado probablemente no estará definida por una única fuente de rentabilidad, sino por un grupo más amplio de empresas y regiones que generarán crecimiento de las utilidades”.
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En consecuencia, Haefele recomienda “que los inversionistas deberían ampliar su exposición entre distintas regiones para capturar una gama más amplia de oportunidades y motores de crecimiento, y gestionar los riesgos asociados a una sola acción”.
La diferencia entre estas recomendaciones y el mensaje que suele asociarse con la diversificación es que ninguna de las firmas plantea abandonar Estados Unidos. Por el contrario, todas mantienen una visión favorable sobre Wall Street.
La coincidencia radica en que consideran conveniente reducir la concentración de las carteras, ampliar la exposición internacional y aprovechar un escenario en el que el crecimiento de las utilidades y las oportunidades de inversión comienzan a distribuirse entre un mayor número de regiones.
