Bloomberg Línea — El dólar tocó mínimos del día después de que la Corte Suprema de EE.UU. invalidara el uso de la International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) como base legal para imponer aranceles, en un fallo que recorta una fuente fiscal estimada en US$170.000 millones y redefine el margen de acción comercial de la Casa Blanca. El billete verde perdió terreno en América Latina, aunque los mercados de la región mostraron movimientos mixtos.
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El índice dólar DXY cayó cerca de 0,28% sobre las 11:00 am ET tras conocerse la decisión, en un contexto en el que los rendimientos de los bonos del Tesoro registraron presión y la curva mostró mayor pendiente.
“Creemos que la medida probablemente refleja una mayor preocupación fiscal, ya que los mercados temen que los reembolsos arancelarios masivos puedan generar un déficit presupuestario significativo en Estados Unidos, un mayor déficit y un aumento en la emisión de deuda”, dijo Matthew Ryan, director de estrategia de mercado de Ebury.
En paralelo, el producto interno bruto de Estados Unidos avanzó a un ritmo menor al previsto en el cuarto trimestre, mientras que el índice de precios del gasto en consumo personal subyacente superó las expectativas, lo que dejó señales cruzadas sobre la trayectoria de tasas de la Reserva Federal y pesó en la divisa.
Juan Pablo Vieira, fundador de JP Tactical Trading, afirmó que el mercado todavía está monitoreando la decisión, a la espera de “si hay algún catalizador que pueda detonar un rompimiento”, aunque resaltó el impacto en las cuentas de Estados Unidos.
La dimensión fiscal quedó bajo escrutinio, pues Bloomberg Economics estima que los ingresos totales recaudados bajo la IEEPA ascienden a unos US$170.000 millones. Los analistas Chris Kennedy y Nicole Gorton-Caratelli habían asegurado antes del fallo que “es probable que Estados Unidos se vea obligado a reembolsar los aranceles pagados, más los intereses y las comisiones, a los importadores estadounidenses”.
Reacción del dólar y tasas tras el fallo
El fallo sostuvo que la IEEPA no otorga al presidente la facultad de crear aranceles y que esa potestad pertenece al Congreso, con lo cual dejó sin sustento los gravámenes decretados bajo argumentos de emergencia vinculados al narcotráfico y a los déficits comerciales.
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La Corte indicó que cuando el Legislativo ha permitido aplicar tarifas lo ha hecho con límites y menciones expresas a derechos o gravámenes, elementos ausentes en esa ley, y destacó que en casi medio siglo ningún presidente había utilizado esa norma para imponer aranceles.
Bipan Rai, de BMO Asset Management, señaló a Bloomberg que “la reacción instintiva a la decisión de la Corte Suprema ha provocado una caída del dólar y una ligera presión sobre la duración. No creemos que esto suponga un cambio drástico a largo plazo, ya que es probable que la Casa Blanca considere otras medidas para compensar la pérdida de ingresos. Podría haber algún deslizamiento, pero no lo suficiente como para que sea significativo”.
Marc Chandler, de Bannockburn Global, indicó que se dio una venta “masiva de dólares y aumento repentino de los rendimientos estadounidenses, pero el mercado ya había anticipado el resultado. Los fondos arancelarios eran positivos para el crédito, por lo que su pérdida es negativa”.
La decisión de la Corte Suprema redujo un foco de incertidumbre que había elevado la prima de riesgo asociada al comercio internacional. Emanoelle Santos, analista de mercados de XTB Latam, aseguró que el fallo recorta la probabilidad de un shock arancelario generalizado y modifica el balance de riesgos para utilidades corporativas y crecimiento global, aunque la reacción inicial de los activos fue contenida ante la publicación simultánea de datos mixtos de PIB y del índice PCE en Estados Unidos.
Desde la óptica fiscal y de liquidez, el tribunal no definió el alcance de eventuales reembolsos y dejó esa determinación a instancias inferiores, lo que mantiene abiertas interrogantes sobre flujos de caja empresariales y sobre los ingresos del fisco.
Valentin Marinov, de Credit Agricole, sostuvo que “la reacción en el mercado cambiario ha sido bastante moderada. Sospecho que esto se debe al impacto de la persistente incertidumbre en torno a la situación en Irán”.
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Las monedas de América Latina avanzan
En Wall Street, las bolsas avanzan con el Nasdaq liderando las subidas, mientras que en América Latina se ve un desempeño mixto sobre las 11:00 am ET. Los mercados de Chile, México y Perú avanzan, mientras que las bolsas de Brasil, Colombia y Argentina ceden.
Las monedas en cambio sí muestran un desempeño al alza en su mayoría. El real brasileño (USDBRL), el peso mexicano (USDMXN), el argentino (USDARS), el colombiano (USDCOP) y el sol peruano (USDPEN) avanzan. El peso chileno (USDCLP) cae.
“No creo que sea un cambio radical para la mayoría de las economías emergentes, dadas todas las concesiones y acuerdos comerciales”, dijo Álvaro Vivanco, de Wells Fargo, a Bloomberg. “Debería ser ligeramente positivo para las divisas de mercados emergentes, principalmente porque subraya la incertidumbre política en EE.UU.”.
Antes del fallo, Felipe Hernández, de Bloomberg Economics, había anticipado que “anular los aranceles ofrecería cierto alivio a los países de América Latina, aunque la ventaja relativa es más matizada. Brasil estaría entre los mayores beneficiarios”.
El analista, no obstante, advertía que “es probable que cualquier alivio sea limitado y de corta duración. La administración Trump casi con certeza buscaría herramientas alternativas para volver a imponer aranceles, aunque el proceso no está claro y podría llevar tiempo. En el ínterin, la incertidumbre comercial se mantendría elevada, continuando pesando sobre la inversión y el crecimiento económico”.
Michael Pearce, economista jefe de EE.UU. en Oxford Economics, aseguró que incluso si la administración logra replicar el nivel general de aranceles por otros medios, “las implicaciones por sector y por país podrían resultar muy diferentes, lo que generará otra ola de incertidumbre en materia de política comercial para empresas, inversores y hogares”.
Brasil enfrentaba un arancel específico de 40% y un gravamen recíproco de 10%, lo que elevó la tasa arancelaria efectiva promedio sobre importaciones desde ese país a 22,1% en octubre frente a 9,3% en julio y 2,5% en marzo. México, por su parte, estaba sujeto a un arancel de 25% vinculado al fentanilo, aunque más de 80% de las importaciones hacia Estados Unidos ingresan libres de arancel bajo el marco del T-MEC y la tasa efectiva promedio se ubica en torno a 4,6%.
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Para Carsten Brzeski y Julian Geib, analistas de ING, la agenda arancelaria de Trump sobrevive con nuevas bases legales, ante la posibilidad de que use otras normas para imponer tarifas, y un período de transición complicado. “Las empresas enfrentan meses de incertidumbre sobre reembolsos, que podrían no materializarse por completo, aranceles de reemplazo que probablemente restablecerán las tasas anteriores y qué sectores serán afectados en la segunda ronda”, dijeron los analistas.
Los expertos de ING concluyen que “el andamiaje se ha derrumbado, pero el edificio sigue en construcción. Independientemente de la interpretación del fallo de hoy, los aranceles han llegado para quedarse”.
