Bloomberg — Los inversionistas están reduciendo su exposición a una estrategia centrada en bonos soberanos de Centroamérica y el Caribe, un segmento que en los últimos años ofreció algunos de los mejores rendimientos entre los mercados emergentes.
Un rally de dos dígitos convirtió a esta región, antes ignorada por muchos inversionistas, en un imán para los compradores de deuda internacional. Sin embargo, ahora que estos bonos cotizan con una prima frente al resto de los mercados emergentes, gestoras como William Blair Investment Management y T. Rowe Price están abandonando las apuestas generalizadas y concentrándose únicamente en algunos países que todavía consideran infravalorados.
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“Ningún país está actuando de forma inadecuada desde el punto de vista de las políticas”, afirmó Christopher Mejia, analista de deuda soberana de mercados emergentes en T. Rowe Price. “¿Ha ido demasiado lejos el rally? En algunos segmentos, diría que sí”.
Mejia explicó que tomó ganancias en varias posiciones que mantenía sobreponderadas desde hace tiempo, entre ellas Bahamas, Barbados, Costa Rica y Trinidad y Tobago. En Morgan Stanley, los estrategas consideraron que esta operación “ya está totalmente descontada en los precios” y rebajaron su recomendación sobre El Salvador y Costa Rica.
La mayoría de los bonos soberanos de Centroamérica y el Caribe cotiza por encima de su valor nominal y ofrece un rendimiento promedio del 5,9%, según datos recopilados por Bloomberg. Esa cifra se ubica muy por debajo del rendimiento promedio del 7,7% que ofrecen los bonos soberanos con calificación especulativa en el mundo en desarrollo, según muestran los datos.
La deuda soberana de Centroamérica y el Caribe acumula una rentabilidad superior al 40% desde 2023, superando el desempeño del índice de referencia de Bloomberg para mercados emergentes. Los inversionistas aumentaron su exposición a medida que varios gobiernos obtenían mejoras en sus calificaciones crediticias por mantener bajo control los niveles de endeudamiento, mejoraba la liquidez del mercado y los bancos de inversión incorporaban analistas especializados en la región.
Incluso este año, pese al fuerte aumento del precio del petróleo —que la mayoría de estos países importa—, los rendimientos de estos bonos continúan superando al índice de referencia.
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Las operaciones de manejo de deuda también fortalecieron la confianza de los inversionistas. Barbados, Bahamas y El Salvador completaron canjes de deuda por naturaleza, refinanciando miles de millones de dólares de obligaciones a tasas más bajas. Panamá, por su parte, evitó acudir a los mercados internacionales durante dos años y optó por préstamos bancarios de corto plazo para cubrir sus necesidades de financiamiento.
Datos de Fitch Ratings muestran que Panamá, Costa Rica, Bahamas, República Dominicana, Barbados y El Salvador registrarán menores déficits fiscales en 2025 que el promedio observado entre 2020 y 2024. Esto ha llevado a muchos inversores a apostar por que algunos emisores con grado especulativo podrían recuperar en el futuro el grado de inversión.
Selección de países
Los inversionistas ahora concentran su atención en aquellos países donde todavía ven potencial de apreciación.
Para Katrina Butt, gestora de cartera de AllianceBernstein, esos mercados son El Salvador y República Dominicana, donde nuevas reformas podrían fortalecer las finanzas públicas, así como Trinidad y Tobago, que podría beneficiarse del desarrollo de un proyecto de gas costa afuera.
Carlos de Sousa, de Vontobel, mantiene una visión favorable sobre Bahamas, al considerar que la continua mejora fiscal dará lugar a nuevas mejoras en la calificación crediticia.
“Seguimos creyendo que Bahamas representa una inversión atractiva”, afirmó De Sousa. “El resto de la región ya no ofrece valoraciones relativas tan interesantes”.
Jared Lou, gestor de cartera de William Blair Investment Management, considera que la región se ha vuelto “menos interesante” debido al encarecimiento de los activos. Actualmente concentra su estrategia en Surinam, El Salvador y Barbados, al considerar que aún ofrecen valor.
Este cambio refleja cuánto ha evolucionado el mercado. Durante la última década, los inversionistas internacionales incrementaron de forma significativa su exposición a la región, mejorando la liquidez de los bonos y reduciendo las primas de rendimiento que anteriormente atraían a los compradores, explicó Fernando Losada, director gerente de Oppenheimer & Co.
“Ahora que los diferenciales son mucho más estrechos, la selección de activos y de países resulta fundamental”, concluyó.
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