Bloomberg Línea — Tim Cook llegó a Apple (AAPL) para arreglar una maquinaria operativa que Steve Jobs necesitaba hacer más eficiente. Quince años después de sucederlo como CEO, entrega a John Ternus una compañía mucho más grande, rentable y compleja, pero también presionada para demostrar cuál será su próximo salto tecnológico.
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El relevo se hará efectivo a partir de este martes 1 de septiembre. Cook permanecerá como presidente ejecutivo, una fórmula que deja a Ternus al frente del producto y conserva a su antecesor cerca de asuntos como gobiernos, proveedores y una relación con China que sigue siendo central para Apple.
Wamsi Mohan, analista de Bank of America (BAC), resumió la transformación en estos 15 años. “Tim Cook llevó a Apple de ser una empresa impulsada por un pequeño número de ciclos de producto a una institución capaz de producir crecimiento, flujo de caja, lealtad de los clientes e innovación a una escala enorme”, escribió en una nota la semana pasada.
La sucesión llega con una paradoja. Ternus recibe una de las mayores máquinas de generación de efectivo del mundo, pero Wall Street discute si la eficiencia que definió a Cook bastará ante mayores costos, menor crecimiento del segmento de Servicios y una carrera de inteligencia artificial en la que Apple todavía debe probar su estrategia.
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De las operaciones al puesto de Steve Jobs
Cook llegó a Apple en 1998 después de pasar por IBM (IBM), Intelligent Electronics y Compaq. Su especialidad no era el diseño de productos. Como vicepresidente senior de operaciones, su trabajo consistía en transformar fabricación, inventarios y una cadena de suministro que debía acompañar la recuperación de la empresa.
Su influencia aumentó con rapidez. En 2002, asumió ventas y operaciones mundiales y en 2005 fue nombrado director de operaciones. Su área terminó abarcando fabricación, cadena de suministro, ventas, servicio, soporte y relaciones estratégicas con proveedores.
Esa trayectoria explica el contraste con Jobs. Mientras el fundador concentraba buena parte de la visión de producto, Cook convirtió esa visión en una operación capaz de producir y distribuir a escala mundial. Cuando los problemas de salud alejaron temporalmente a Jobs, Cook ya había tenido oportunidades de dirigir la compañía.
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La sucesión quedó formalizada el 24 de agosto de 2011. “Recomiendo firmemente que ejecutemos nuestro plan de sucesión y nombremos a Tim Cook CEO de Apple”, escribió Jobs en la carta presentada al consejo. Cook asumió el cargo ese día y Jobs murió seis semanas después.
El punto de partida era considerable, pero muy inferior al que Cook deja ahora. La capitalización bursátil de Apple rondaba los US$350.000 millones cuando asumió. Ahora, está en US$4,58 billones, según datos de Bloomberg, un incremento de aproximadamente US$3,66 billones.
Bank of America midió la expansión de otra forma. Según los cálculos de Mohan, el valor de mercado de Apple creció a un ritmo cercano a US$32 millones por hora durante casi 15 años.
Los ingresos anuales casi se cuadruplicaron y el negocio del iPhone pasó de algo más de US$40.000 millones en 2011 a superar los US$200.000 millones anuales. Bajo su gestión, invertir en Apple implicó una rentabilidad cercana al 2.236%, multiplicando por más de 23 veces el valor de la acción, en un periodo que combinó expansión del ecosistema, disciplina de capital y una monetización creciente de Servicios.
La acción de Apple cerró el lunes en US$313,66, frente a los US$13,43 registrados cuando Cook asumió como consejero delegado en 2011. Ese desempeño implica que una inversión de US$10.000 en ese momento tendría hoy un valor aproximado de US$233.552, sin considerar dividendos.
Una máquina de caja y capital
La expansión no dependió solo del iPhone. Cook amplió el ecosistema con Apple Watch, AirPods, servicios, iPad y accesorios, mientras la base instalada superó los 2.500 millones de dispositivos activos a comienzos de 2026. Apple también alcanzó 1.500 millones de suscripciones pagadas en el trimestre de junio.
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El flujo de caja libre muestra otra dimensión del periodo. Ruben Dalfovo, estratega de inversiones de Saxo Bank, calculó que pasó de poco más de US$20.000 millones en 2010 a más de US$110.000 millones. Para el analista, Cook convirtió a Apple en una “máquina de capitalización compuesta”.
Solo en el tercer trimestre fiscal de 2026, Apple recompró aproximadamente US$25.105 millones en acciones y pagó US$4.035 millones en dividendos, según Wells Fargo (WFC). La compañía generó US$31.900 millones de flujo de caja libre, 31% más que un año antes.
La escala comercial también cambió. Apple cuenta con unas 540 tiendas, después de que Cook añadiera cerca de 200 durante su gestión. En China continental, opera alrededor de 50 establecimientos, mientras la compañía ha intentado preservar una cadena productiva estrechamente vinculada al país y diversificar partes de ella.
Esa relación mezcla ventas, producción y política. En medio de las tensiones con Donald Trump, Cook anunció en 2025 un compromiso de US$600.000 millones de inversión en Estados Unidos durante cinco años, con centros de datos, infraestructura para Apple Intelligence, servidores fabricados en Houston y apoyo a unos 20.000 nuevos empleos.
El último trimestre completo reportado bajo su conducción mantuvo el crecimiento. Apple registró US$109.400 millones de ingresos en el tercer trimestre fiscal de 2026, 16% más interanual. El iPhone creció 22%; Mac, 29% y China, 22%, mientras Servicios aumentó 12%.
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Pero los datos también mostraron las presiones que pasan al nuevo CEO. El margen bruto ajustado por el reembolso extraordinario de aranceles rondó 48,3%, según Wells Fargo, y la guía para el trimestre de septiembre apuntó a aproximadamente 46,5% en el punto medio, excluido ese efecto.
Ternus hereda la escala y las dudas de Wall Street
Ternus, de 50 años y con 25 años en Apple, llega al puesto desde la vicepresidencia sénior de ingeniería de hardware. Su perfil marca un contraste con Cook: es un ingeniero vinculado al desarrollo de producto que ahora deberá dirigir una compañía de más de US$400.000 millones en ingresos anuales y encontrar nuevas fuentes de crecimiento.
Wells Fargo mantiene una recomendación de sobreponderar y elevó su precio objetivo a US$350, pero espera una acción contenida mientras los inversionistas evalúan el margen bruto. El banco identifica como variables centrales el costo de las memorias, el precio del iPhone 18 y la desaceleración de Servicios.
China Renaissance adoptó una postura más cautelosa. Rebajó Apple a mantener y redujo su precio objetivo a US$280 a principios de agosto. “Adoptamos una postura conservadora sobre Apple ante los obstáculos fundamentales a corto plazo y ya no la consideramos una opción defensiva atractiva”, afirmaron los analistas Jack Zhou y Lemuel Lin.
Needham también mantiene una recomendación de mantener. En su informe del 31 de julio, advirtió sobre costos de componentes, restricciones de suministro y la ausencia de una estrategia de IA suficientemente visible, pese al crecimiento del iPhone, Mac y China durante el trimestre.
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UBS, con recomendación neutral y precio objetivo de US$296, estimó que los ingresos globales de la App Store crecieron cerca de 1% en julio y estuvieron prácticamente planos a tipos de cambio constantes. “La desaceleración del crecimiento de la App Store es una preocupación, en nuestra opinión”, afirmaron los analistas David Vogt, Andrew Spinola y Brian Luke.
El dato importa, porque UBS calcula que la App Store representa alrededor de una cuarta parte de los ingresos de Servicios. El banco estima un crecimiento de este segmento de 9,9% en el trimestre de septiembre, frente al ritmo de dos dígitos que durante años ayudó a compensar la madurez del hardware.
El consenso sigue siendo favorable, aunque no eufórico. Las recomendaciones recopildas por Bloomberg muestran un 58,6% de sugerencias de compra, 31% de mantener y 10,3% de ventas, con un precio objetivo medio de US$330,94, equivalente a un potencial de retorno de 4,8%.
En medio de estas dudas, Ternus también recibirá una prueba inmediata de producto. Bloomberg Intelligence espera que el ciclo del iPhone 18 privilegie precio y mezcla sobre volumen, con un modelo plegable y una gama más concentrada en dispositivos premium.
Anurag Rana y Josh Christensen plantean que, con aumentos de US$100 en toda la gama, los envíos podrían caer 6% y los ingresos del iPhone crecer entre 3% y 5%. Si el incremento se limita a los modelos premium, las unidades bajarían 3% y las ventas podrían avanzar entre 6% y 8%.
Desde Morgan Stanley (MS), Erik Woodring considera que la transición “es poco probable que altere la estrategia central de Apple en hardware, servicios, software, retorno de capital o integración vertical”, aunque advierte que “podría traer cierto optimismo renovado de los inversores, ya que, aunque los cambios a corto plazo son poco probables, aumenta el potencial de cambio a largo plazo”.
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El relevo, por tanto, no parte de una empresa en crisis. Parte de una compañía con más caja, más clientes, mayores beneficios y un ecosistema más amplio que el recibido por Cook, pero cuyo tamaño hace más difícil que cada nuevo producto altere su trayectoria financiera.
“El desafío de Ternus será preservar la máquina rentable que Cook construyó mientras restaura un sentido más fuerte de sorpresa tecnológica”, escribió Mohan, de Bank of America.
Los próximos trimestres mostrarán si esa sorpresa llega mediante el iPhone plegable, nuevos dispositivos de IA o una recuperación del crecimiento de Servicios. Wall Street observará al mismo tiempo algo menos visible: precios, costos de memoria, márgenes y si Apple puede mantener la disciplina de capital que definió la etapa de Cook.
