Bloomberg — Un grupo de inversores insta al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, a que se pronuncie con firmeza contra la elevada inflación para impulsar el segmento a largo plazo del mercado de bonos del Tesoro.
Mostrar un compromiso claro con la estabilidad de los precios en su discurso del viernes en Jackson Hole podría desencadenar la compra de bonos estadounidenses a 30 años, cuyos rendimientos alcanzaron la semana pasada su nivel más alto desde 2007. Tal medida también contribuiría a la misión del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de frenar la ola de ventas de deuda a largo plazo y gestionar la creciente carga de intereses del país.
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Los analistas de la Fed de JPMorgan Chase & Co. (JPM), Apollo Global Management Inc. (APO) y Morgan Stanley (MS) afirman que Warsh tiene la oportunidad de convencer al mercado de que la gestión de la inflación es su prioridad.
Si lo consigue, “se reducirá parte de la inquietud sobre la credibilidad de la Fed”, afirmó Priya Misra, gestora de carteras de JPMorgan Investment Management.
Esto convierte su discurso en Jackson Hole en una prueba inicial decisiva para el presidente, cuyo estilo de comunicación evasivo ha desconcertado a los inversores y ha suscitado dudas sobre el grado de compromiso de su banco central con el control del crecimiento de los precios.
La inflación estadounidense se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Fed durante los últimos cinco años y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años se han situado por encima del nivel clave del 5% en los últimos dos meses, a pesar de las intervenciones de Bessent, que incluyen un plan de recompra de bonos a largo plazo.
Los costos de financiación persistentemente elevados han lastrado tanto al mercado inmobiliario estadounidense como a las empresas de capital riesgo y a las pequeñas empresas.
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El discurso de Warsh se produce en un momento en que divergen las opiniones entre los responsables de la Fed sobre la necesidad de subir las tasas de interés. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, afirmó el jueves que sigue habiendo indicios de que la actual política monetaria del banco central está frenando ligeramente la economía y contribuyendo a moderar la inflación.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, una de las responsables que se opuso a la decisión sobre las tasas del mes pasado, reiteró el jueves que los responsables de la política monetaria deberían actuar ahora para contener la inflación, ya que las tasas no están frenando la economía lo suficiente como para que las presiones sobre los precios se moderen por sí solas.
Las opiniones contrapuestas sobre cómo abordar la inflación persistente, así como la preocupación por la escasa voluntad de hacer frente a los déficits presupuestarios del gobierno y al creciente endeudamiento, contribuyeron a que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzara el 5,34% la semana pasada, su nivel más alto desde la crisis financiera mundial. El viernes se situaba en el 5,20% en Asia.
Al mismo tiempo, el indicador de la prima de plazo de la Fed de Nueva York, una medida muy seguida que refleja la compensación adicional que exigen los inversores por asumir el riesgo de poseer deuda estadounidense a más largo plazo, se cotiza cerca de los niveles registrados por última vez en 2014.
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“Si la Fed se centra en la inflación, la prima de plazo debería desplomarse, ya que ahora la Fed goza de mucha más credibilidad”, afirmó Vishal Khanduja, director de renta fija de mercados generales en Morgan Stanley Investment Management.
Los participantes en el mercado analizarán minuciosamente cada palabra de Warsh en la reunión anual de la Fed en Wyoming. En su rueda de prensa tras la reunión de julio del banco central, se negó a explicar cómo podrían reaccionar los responsables de la política monetaria ante distintos resultados económicos. Un comentario llevó a algunos a pensar que el objetivo de inflación de la Fed podría modificarse en enero, lo que generó más incertidumbre y desencadenó una ola de ventas de bonos del Tesoro a largo plazo.
“Tendrá que ofrecer algo más claro que en la rueda de prensa de julio”, afirmó Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, en una entrevista para Bloomberg Television. Aunque Warsh no tiene por qué adelantar el próximo movimiento de la Fed en materia de tasas de interés, Slok señaló que el presidente debería ofrecer su opinión sobre la situación de la inflación y el mercado laboral para dejar claras sus prioridades.
“Si no ofrece ninguna orientación sobre el marco de actuación, se corre el riesgo de que se produzca un repunte mucho mayor de las tasas a largo plazo”, señaló Slok.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“La composición de cualquier ola de ventas de bonos tras los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, este viernes es crucial: marcará la diferencia entre un mercado que se adapta a un nuevo régimen de la Fed y un mercado que empieza a cuestionar si la Fed realmente tiene uno”— Alyce Andres, estratega de tasas de interés y divisas.
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Aun así, los inversores ven varias razones que explican los altos rendimientos en toda la curva de los bonos del Tesoro. El extremo a largo plazo se ve afectado por una deuda pública estadounidense que ha alcanzado máximos históricos y acaba de superar los US$40 billones; la inflación persistente mantiene elevados los rendimientos a corto plazo; y en el llamado ‘belly’ (segmento intermedio), una avalancha de préstamos solicitados por los gigantes de la inteligencia artificial está generando presión al alza, señaló Slok.
“Toda la curva de rendimientos corre el riesgo de subir”, añadió.
El discurso de Warsh supone también una oportunidad para compartir una perspectiva macroeconómica antes del informe de empleo de agosto, que se publicará la próxima semana, y de los datos del índice de precios al consumo, que se darán a conocer apenas unos días antes de la próxima decisión de política monetaria de la Fed, el 16 de septiembre. En la actualidad, el mercado descarta aproximadamente un 34% de probabilidades de que se produzca una subida de tasas de un cuarto de punto el próximo mes.
“El árbitro definitivo siguen siendo los datos, y eso es lo que el mercado estará pendiente una vez que Warsh intervenga”, afirmó Kevin Flanagan, director de estrategia de inversión de WisdomTree.
“El rendimiento a dos años sigue situándose por encima de la tasa de los fondos federales, lo que refleja cierta prima de incertidumbre en torno a Warsh, así como un mercado que no ha descartado la posibilidad de una subida de tasas ni siquiera tras el debilitamiento de los datos de julio sobre el empleo y la inflación”, añadió.
Con la colaboración de Matthew Burgess.
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