La última temporada de resultados se está acercando a su fin y ha puesto de manifiesto cómo el auge de la IA está ganando cada vez más terreno en el índice S&P 500. Aunque las ganancias no dejan de llegar, el mercado estadounidense se está volviendo cada vez más dependiente de una única tendencia, en la que las acciones caerán en picado al unísono cuando la situación cambie.
La inmensa mayoría de los sectores está creciendo rápidamente, no solo gracias al éxito de los diseñadores de chips avanzados y los hiperescaladores, sino también a empresas de memoria menos mediáticas, como Sandisk Corp., que pasó de tener una capitalización de US$5.000 millones en el 2025 a situarse entre las 100 empresas más valiosas del mundo.
Por otro lado, están las empresas inmobiliarias, industriales y de materiales que se encargan de la ardua tarea de construir nuevos centros de datos del tamaño de una ciudad.
Y, por supuesto, no hay que olvidar a los banqueros, que están ganando mucho dinero con la ejecución de todas estas operaciones. (La próxima oleada de mega OPI de IA sin duda contribuirá a ello).
Esencialmente, el mercado bursátil y gran parte de la economía real están apostando por un único tema que puede dar un giro radical en cualquier momento. Los inversionistas que llevan mucho tiempo invirtiendo en el S&P 500 podrían sorprenderse por el grado de exposición que tienen a la inteligencia artificial.
Por más tentador que resulte seguir aprovechando la ola, lo más sensato sería intentar recuperar una cierta diversificación en sus carteras.
Para algunos, eso puede suponer reequilibrar la cartera vendiendo acciones de ciertos valores ganadores. Otros podrían buscar sectores no correlacionados, como el energético, o hasta aumentar sus posiciones en bonos del Tesoro: no ofrecerán exactamente el mismo potencial alcista, pero servirán para amortiguar la caída si el mercado se desploma.
Otra forma de verlo es simplemente en términos de exposición directa.
Los componentes de la cesta temática de IA de Bloomberg Intelligence ahora representan cerca del 45% del índice S&P 500 en términos de ponderación. Si se añaden las compañías vinculadas a la infraestructura informática y al tema del poder de la IA, se obtiene alrededor del 53% del índice.
En este momento, los únicos grupos sectoriales sin una exposición directa y significativa al sector de la inteligencia artificial son el energético, el sanitario, el de productos básicos de consumo y el bancario (que cuenta con la fuente de ingresos por fusiones y adquisiciones y salidas a bolsa que mencioné antes).
Cada vez son más importantes los beneficiarios indirectos de los centros de datos.
Vulcan Materials Co. (VMC), Martin Marietta Materials Inc. (MLM) y CRH Plc (CRH) destacaron durante sus conferencias telefónicas la impresionante demanda de construcción vinculada a los centros de datos, a las infraestructuras de servicios públicos o a ambos.
El sector industrial, que se está beneficiando del doble impulso de la IA y del incremento del gasto en defensa, registró un crecimiento del 10%, lo que supone el tercer trimestre consecutivo de buenos resultados.
Los dueños de centros de datos igualmente han visto cómo se han disparado sus ganancias y el precio de sus acciones. La tendencia ha cobrado un impulso considerable desde que escribí por primera vez sobre el efecto de expansión el año pasado.
En resumen, las empresas del S&P 500 incrementaron sus ganancias por acción en un 29% con respecto al año anterior, el ritmo más sólido desde 2021 y una tasa que el índice rara vez alcanza fuera de los periodos de recuperación tras una recesión. Se trata de más del doble del crecimiento del 12% que preveían los analistas antes de la publicación de los resultados.
Alrededor del 84% de todas las empresas del S&P 500 sorprendieron positivamente en cuanto a beneficios, lo que también supone la cifra más alta desde 2021.
Debemos tener cuidado de no dejarnos llevar por el entusiasmo. El aura de la IA no se ha extendido por completo a algunos sectores básicos de la economía. Si bien sus ganancias agregadas parecen haber mejorado modestamente el trimestre pasado, las empresas de bienes de consumo discrecional y básico han tenido un desempeño bastante desigual.
Sus ejecutivos ofrecieron comentarios cautos sobre el estado de la demanda subyacente. (Observarán que el índice del sector discrecional tiene una gran exposición a la IA, pero eso se debe principalmente a Amazon.com Inc. (AMZN). Si excluimos a Amazon, las ganancias del sector en el primer trimestre resultan mucho menos impresionantes).
En la medida en que muchas de estas empresas se mantienen a flote, esto podría reflejar, en parte, otro aspecto del panorama de la IA: el extraordinario efecto riqueza derivado del auge bursátil.
Con un crecimiento débil de la contratación y de los salarios reales, las ganancias en las cuentas de inversión y los planes de jubilación 401(k) de los estadounidenses parecen desempeñar un papel fundamental para mantener el consumo tan sólido como hasta ahora, lo que significa que cualquier caída podría asestar un golpe fatal.
¿Qué se puede hacer al respecto? La respuesta más sencilla es tomar medidas para reducir la correlación entre las carteras y, idealmente, disminuir su volatilidad.
Entre los sectores con baja exposición a la IA, el energético parece ser el mejor diversificador en este momento. Siempre ha tenido menor volatilidad y una correlación moderada con el sector tecnológico, pero en el último año la correlación se ha vueltonegativa. Además, ha generado fuertes rendimientos, lo que hace que una cartera con sobreponderación en energía parezca una apuesta segura.
En el siguiente gráfico, muestro qué sucede con el S&P 500 si su exposición al sector tecnológico fue 10 puntos porcentuales menor que la ponderación del índice durante los últimos 12 meses y ese dinero se invirtió en otros sectores o en una cesta de bonos del Tesoro.
El sector energético fue, sin duda, la mejor opción, reduciendo drásticamente la volatilidad sin apenas afectar la rentabilidad. Reducir las posiciones en tecnología y comprar bonos del Tesoro disminuye la volatilidad, pero también reduce significativamente la rentabilidad.
No existen soluciones milagrosas para la compleja cuestión de cómo aprovechar el auge de la IA: obtener beneficios conlleva el riesgo de perderse un ciclo de euforia duradero, pero la sobreexposición a un solo tema genera otro tipo de problemas.
Entre los sectores con menor correlación, las acciones energéticas han tenido un excelente desempeño el año pasado, pero el próximo año bien podría pertenecer a acciones menos populares del sector salud u otro sector.
Cuando los fundamentos de un índice giran en torno a un único megatema, siempre conviene recordar que la suerte puede cambiar en un abrir y cerrar de ojos. Y conviene tener varias opciones de inversión en marcha.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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