Cómo evitar quemarse con la máquina de hacer dinero más caliente de Wall Street

Bloomberg — En su apogeo, parecían los nuevos accesorios más populares de la temporada. Alex Rodríguez consiguió una al igual que Colin Kaepernick y Shaquille O’Neal. Jay-Z era un fan, al igual que Serena Williams.

Las empresas de adquisición con propósitos especiales, más conocidas como SPAC, o sociedades de cheques en blanco, causaron sensación durante el auge de la compra-venta de valores minorista de la era Covid. Son empresas creadas con un único objetivo: obtienen dinero en los mercados de valores vendiendo a los inversores una visión, y luego compran una empresa pública que cumple esa visión. Las SPAC permiten que cualquier persona con una idea descabellada, ya sean taxis voladores o incluso viajes espaciales, y un poco de dinero recaude cientos de millones de dólares.

Para quienes realizan compra-venta minorista de valores, las SPAC son una oportunidad para comenzar temprano en las startups, a menudo en sectores dinámicos como los vehículos eléctricos y los juegos en línea. Para los ricos, son una manera fácil de ganar aún más dinero y aumentar su fama. Y para las empresas privadas adquiridas por las SPAC, el proceso es una ruta más fácil (menos papeleo y escrutinio, esencialmente) para salir a bolsa que una Oferta Pública Inicial (OPI) tradicional.

Aproximadamente 250 SPAC realizaron ofertas públicas iniciales el año pasado, atrayendo más de US$80.000 millones. Este año, más de 700 de estos vehículos de inversión alguna vez oscuros han vendido acciones por un valor aproximado de US$174.000 millones.

Con todo el entusiasmo viene un mayor escrutinio. La Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. está investigando temores de que las SPAC no divulguen adecuadamente los riesgos. Los inversores han perdido dinero en compañías que alguna vez fueron populares que se hicieron públicas a través de SPAC, como ATI Physical Therapy Inc. y Nikola Inc. Es un indicativo de cómo las acciones de SPAC han sufrido este año, el ETF de SPAK, que invierte en SPAC que cotizan en EE.UU. y empresas derivadas de SPAC , han caído más del 35% en precio desde su pico en febrero.

Entonces, ¿cómo pueden los inversores sumergirse en el mundo de las SPAC y evitar quemarse? A continuación, le indicamos cómo comenzar y qué señales de alerta debe tener en cuenta:

Cómo nace una SPAC

Una SPAC comienza su vida cuando un grupo de personas se une, a veces reunidas por la experiencia en una determinada industria o el interés en un objetivo de adquisición. En esta etapa, una celebridad podría involucrarse, aportando capital adicional y reconocimiento de nombre. Los costos de instalación iniciales suelen estar entre US$550,000 y US$900,000, según SPAC Consultants, un grupo de la industria.

Luego, la SPAC pasará por una oferta pública inicial para vender acciones y warrants en unidades que generalmente cuestan US$10 cada una. Después de esto, el equipo de administración detrás de la SPAC puede usar el dinero para comprar lo que considera una empresa privada prometedora.

“En lo que está invirtiendo realmente es en ese acuerdo futuro”, dijo Sylvia Jablonski, directora de inversiones de Defiance ETFs, la firma detrás de SPAK ETF.

La SPAC generalmente tiene dos años para completar un trato. Si no es así, el efectivo se devuelve a los inversores. Es una respuesta más rápida que muchos otros tipos de inversiones.

Una vez que se completa la fusión, la SPAC y la empresa adquirida se convierten en una única entidad pública. Así es como debutaron empresas como DraftKings Inc., Virgin Galactic Holdings Inc. y Lordstown Motors Corp.

Pero invertir en acuerdos potenciales futuros puede tener serios inconvenientes.

Desconfíe de las proyecciones exageradas

Uno de los mayores riesgos de invertir en una SPAC es que la empresa que se adquiere podría exagerar sus proyecciones o hacer afirmaciones falsas sobre sus productos. Las SPAC no están sujetas al mismo escrutinio regulatorio que las OPI tradicionales.

“Hemos visto surgir numerosos litigios y demandas colectivas de accionistas”, dijo Andrew Chanin, cofundador y director ejecutivo de ProcureAM, un emisor de ETF. “Algunas [SPAC] están cometiendo errores sobre lo que están haciendo”.

En la primera mitad del año, se presentaron 14 demandas federales contra empresas de cheques en blanco , así como siete en 2020 y seis en 2019, según un análisis de Cornerstone Research y la Securities Class Action Clearinghouse de la Facultad de Derecho de Stanford. Más de la mitad de ellas involucran afirmaciones de que las empresas están exagerando la viabilidad de sus productos.

Las acciones de SPAC que no cumplan con las proyecciones pueden caer en picada. El mes pasado, ATI Physical Therapy Inc. publicó su primer informe de ganancias después de fusionarse con una SPAC. La empresa reveló que tuvo que revisar sus proyecciones de ingresos a la baja drásticamente y tuvo una gran rotación de personal. Eso hizo que sus acciones cayeran más del 50% en dos días.

Cuestionar las ofertas apresuradas

Las empresas de gestión de SPAC se enfrentan a un reloj que avanza para completar una fusión, generalmente de 24 meses, lo que genera críticas de que una empresa de cheques en blanco podría apresurarse a llegar a un acuerdo que en realidad no beneficia a los inversores en el largo plazo.

Los fondos de cobertura suelen estar más dispuestos a invertir en SPAC si hacen un trato rápidamente, lo que permite a los inversores recuperar su dinero aún más pronto. En un mercado abarrotado, los emisores de SPAC están haciendo todo lo posible para destacar.

“El hecho de que la empresa tenga que cerrar un trato en dos años aumenta un poco el perfil de riesgo porque si no hay nadie con quien fusionarse, ¿qué haces?” , dijo Jablonski de Defiance. “Muchas de esas empresas terminan haciendo malos negocios”.

Si se anuncia un acuerdo solo unos meses o semanas antes de la fecha límite, eso podría ser una señal de advertencia de que hay riesgos pasados por alto o de que la SPAC pagó en exceso por la empresa que está adquiriendo, dijo Josh Warner, estratega de mercado de City Index.

“Existe la posibilidad de que así sea como transcurrió el tiempo, pero también vale la pena considerar por qué”, dijo. “Podría existir este elemento de simplemente tratar de cerrar el trato. El momento puede ser particularmente importante “.

Y el periodo establecido comienza a acortarse aún más. Durante un tiempo, muchas SPAC fijaron un plazo de dos años para completar un trato. Pero aproximadamente la mitad de las SPAC de EE.UU. que se presentaron en junio y julio establecieron un período de 18 meses o menos para encontrar una empresa para adquirir, según SPAC Research.

Atención a los equipos de gestión inexpertos

Hay tres etapas en las que un inversor puede comprar acciones de una SPAC: cuando la empresa cotiza como una empresa de cheque en blanco, después de que se anuncia una fusión y después de que se completa la fusión.

Invertir antes de que la SPAC encuentre una empresa para adquirir significa que básicamente está apostando por los responsables: el equipo de gestión. Investigue el historial del equipo, dijo Keith Lerner, estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services. “Si han hecho SPAC antes, mire esos SPAC”, dijo. “¿Pudieron cumplir?”

Si bien algunas figuras como el capitalista de riesgo Chamath Palihapitiya y la fundadora de fintech Betsy Cohen han ejecutado con éxito múltiples acuerdos, es posible que otras no tengan la misma historia o experiencia en la industria financiera.

Es una buena idea analizar las carreras profesionales de los miembros del equipo de gestión, dijo Lerner. Por ejemplo, si trabajaron en un fondo de cobertura, ¿cómo fue el desempeño? Si trabajaron en una startup, ¿cómo le fue a esa empresa? ¿Pudieron llevar nuevos productos al mercado y fueron rentables?

Para las SPAC que han elegido sectores como objetivo específico, es una mala señal si el equipo de administración no tiene historial en esas áreas.

“Algunas de estas SPAC pueden ser muy específicas en términos de dónde operan”, dijo Lerner. “Si te dedicas a algo centrado en la tecnología, querrás asegurarte de que tengan experiencia en ese lado y que tengan los contactos en la industria”.

La fama no necesariamente le traerá fortuna

Nombres como Jay-Z y Steph Curry (sí, él también está involucrado ) pueden atraer más atención a una SPAC, pero eso no significa que el proyecto vaya a tener éxito.

A principios de este año, la Comisión de Bolsa y Valores advirtió a los inversores sobre la compra de SPAC basándose en el respaldo de celebridades o sus vínculos con ellos.

Para Matthew Tuttle, director ejecutivo de Tuttle Capital Management, un actor o atleta conocido puede ser una señal de alerta.

“Las celebridades en sí mismas no lo descalifican para mí, pero si estás lanzando a una celebridad allí y no puedo decir por qué lo estás haciendo además de los dulces para la vista, probablemente no me interese”, comentó.

Incluso si un nombre famoso inicialmente atrae su atención, asegúrese de observar más de cerca los objetivos de la SPAC y el equipo que tiene detrás, dijo Tuttle.

Las acciones de las empresas de cheques en blanco pueden ser volátiles, especialmente las respaldadas por celebridades. Por ejemplo, la adquisición de Jaws Spitfire, el SPAC de Barry Sternlicht que trajo a la estrella del tenis Serena Williams a su tablero, ha bajado más de un 15% desde su máximo de febrero.

Con las SPAC respaldadas por celebridades, existe el riesgo de que los inversores entusiasmados se apresuren al principio y luego vendan acciones a medida que surgen más detalles sobre la SPAC, lo que hace que su precio baje.

“Busque los nombres que no sean atractivos”, dijo Josef Schuster, fundador de IPOX Schuster, un proveedor de índices. “Al menos inicialmente, debe mantenerse alejado de estas empresas de alto crecimiento y gran cantidad de múltiplos, porque la mayoría de las veces están sujetas a fluctuaciones de precios muy erráticas”.