Las monedas emergentes con mejor desempeño pierden vigor por menores apuestas a un alza de tasas

Bloomberg — Algunas de las monedas de mercados emergentes de mejor rendimiento de este año están dejando de atraer atención a medida que los operadores reducen sus apuestas por nuevas subidas de las tasas de interés.

El real brasileño y el rublo ruso, que superaron a la mayoría de sus pares en la primera mitad del año en medio de un endurecimiento de la política monetaria, han retrocedido. El real se ha desplomado un 4,5% desde finales de junio, más que cualquier otra divisa analizada por Bloomberg.

El ciclo de endurecimiento estaba en pleno vigor en los mercados emergentes mucho antes de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara a establecer un calendario para la reducción de su programa de compra de bonos, que el presidente Jerome Powell dijo el viernes que podría comenzar tan pronto como este año. Las primeras subidas en Rusia y Brasil han contribuido a frenar los flujos desde los mercados emergentes, aunque los responsables de formular políticas siguen equilibrando la necesidad de luchar contra la inflación con el deseo de apoyar a las economías golpeadas por el Covid-19.

Polonia y Colombia podrían ser los próximos en subir las tasas. Esto ofrece cierto potencial alcista para las divisas más rezagadas, como el zloty polaco, al proteger su ventaja de rendimiento relativa frente a la aceleración de los precios y la perspectiva de subida de las tasas de interés en Estados Unidos.

Estrategas de Goldman Sachs Group Inc., dirigidos por Kamakshya Trivedi, con sede en Londres, escribieron en una nota este mes: “Es probable que quienes aumentaron primero las tasas de interés, cuya velocidad ha estado en consonancia con los ciclos históricos de subidas o, en algunos casos, ha sido más rápida que éstos, ralenticen el ritmo de las subidas o hagan una pausa. Es probable que la segunda mitad del ciclo de alzas en los mercados emergentes sea aún más amplia, y que más bancos centrales inicien alguna forma de normalización”.

Entorno en evolución

El banco central de Brasil ya ha aumentado su tasa de interés clave en 325 puntos básicos este año, más que la mayoría de sus pares, y las apuestas a futuro prevén una ralentización de las subidas de tasas tras la reunión de septiembre. En Rusia, los operadores prevén que el banco central aumentará su tasa de referencia en unos 50 puntos básicos en los próximos tres meses, frente a los más de 130 puntos de principios de julio.

Este entorno de tasas en evolución representa una oportunidad crucial para que los operadores aprovechen las variaciones en la siguiente fase del ciclo de endurecimiento en los mercados emergentes, según Goldman Sachs.

El jueves 26 de agosto, Corea del Sur se convirtió en el primer país asiático importante en subir las tasas de interés en el año. Y se prevén más subidas, ya que el foco ha pasado de apuntalar la economía a frenar una burbuja de activos impulsada por la deuda.

El won subió antes de ceder sus ganancias después de que el gobernador del banco central de Corea se mantuviera ambiguo sobre el momento de la próxima medida. La divisa debería fortalecerse gracias a un “Banco de Corea de línea restrictiva, la resistencia económica y un won técnicamente sobrevendido”, dijo Mitul Kotecha, estratega jefe de mercados emergentes de Asia y Europa de TD Securities en Singapur.

“Los mercados seguirán persiguiendo el rendimiento, lo que significa que los países con posturas monetarias relativamente agresivas y rendimientos reales más altos serán los más beneficiados”, dijo.

Equilibrio

Los responsables de formular políticas deben mantener un delicado equilibrio, al tener que luchar contra el aumento de los precios sin ahogar el crecimiento, ya que la amenaza de las variantes de Covid-19 sigue cerniéndose sobre la economía mundial. Polonia, por ejemplo, ha señalado que quiere mantener una política monetaria relajada hasta que la recuperación económica esté bien encaminada, a pesar del aumento de la inflación.

Sin embargo, el país de Europa del Este podría ser el siguiente en la lista después de que la economía se expandiera a su ritmo anual más rápido de la historia en el segundo trimestre. Deutsche Bank AG prevé subidas en octubre y noviembre. Este año, el zloty ha tenido un rendimiento inferior al de las monedas de Hungría y la República Checa, que han emprendido agresivas campañas de política monetaria restrictiva para mantener la inflación bajo control.

Polonia se destaca como un mercado emergente que ha estado “detrás de la curva cuando se trata de subir las tasas”, dijo Oliver Harvey, un estratega con sede en Londres de Deutsche Bank. Su posturade política monetaria “dovish” (que favorece una baja de tasas de interés) ha pesado sobre la moneda, que según el banco está infravalorada en un 10% de acuerdo con sus modelos.

En Colombia también está surgiendo una postura más “hawkish” (a favor de un alza de tasas), ya que el banco central ha señalado que podría unirse pronto a la tendencia regional de subir los tipos de interés a medida que se acelera la inflación. Los responsables de formular políticas consideran que la economía se expandirá un 7,5% este año. Los economistas consideran que los responsables de la política monetaria aumentarán el tipo de interés clave en 75 puntos básicos este año, desde el mínimo histórico del 1,75%.

“Esperamos que los responsables de formular políticas de Asia y Europa del Este endurezcan su política de forma muy gradual, y que el momento de las subidas dependa de las decisiones de la Reserva Federal” y del Banco Central Europeo, afirmó Lewis Jones, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes de William Blair Investment Management LLC en Nueva York. “Los bancos centrales de América Latina y de los países de mayor rendimiento están actuando de forma más agresiva para alejar las preocupaciones sobre las perspectivas de inflación de mediano plazo, mientras que el ciclo general de subidas probablemente sea relativamente corto”.

En la próxima semana, los inversores también estarán atentos a las decisiones sobre las tasas de interés de Chile y Zambia.

Pistas en las políticas

• Se espera que el banco central de Chile aumente su tipo de interés en 50 puntos básicos, empleando un tono más “hawkish” (restrictivo) en medio de las medidas de estímulo fiscal y de unas cifras de inflación superiores a las esperadas.
• Se espera que el banco central de Zambia mantenga las tasas sin cambios, ya que la inflación se ha ralentizado debido a que la racha mundial de su moneda, el kwacha, ha contribuido a frenar los costes de importación.
• En México, los inversores analizarán el informe trimestral sobre la inflación que se publicará el martes en busca de pistas sobre el rumbo de la política monetaria.
• La lectura de la inflación de agosto en Turquía, que se publicará el viernes, será seguida de cerca, ya que probablemente influirá en la próxima decisión política del 23 de septiembre. Los inversores han vuelto al mercado de deuda de Turquía, aliviados por el hecho de que el nuevo gobernador del banco central no ha sucumbido a las peticiones del presidente Recep Tayyip Erdogan de bajar las tasas de interés.
• Se prevé que los datos del miércoles muestren que el crecimiento económico de Turquía se aceleró al 21% en el segundo trimestre con respecto a un año antes debido a un efecto base favorable
• “Es probable que el impulso de la actividad económica siga suavizándose en el futuro ante la actual incertidumbre sobre la situación de la pandemia, la elevada volatilidad de las divisas y las tasas de interés”, escribieron en una nota los economistas de Citigroup Inc., entre ellos Ilker Domac y Gultekin Isiklar

Datos del PMI

• Los datos de China ofrecerán un primer vistazo a la evolución de la economía en agosto, después de que se volvieran a imponer amplias restricciones para contener la propagación de la variante delta. El martes se publicarán los PMI manufactureros y no manufactureros.
• Las cifras de China reflejarán el impacto de los últimos casos de Covid-19, que provocaron el cierre de puertos marítimos y aeropuertos, con repercusiones en el comercio y la industria, así como en el turismo y el ocio, según una nota de los analistas de ING Groep dirigidos por Robert Carnell en Singapur. El yuan se ha debilitado este mes
• Corea del Sur, Taiwán, Malasia, Indonesia, Tailandia y Filipinas publicarán el miércoles sus indicadores de actividad industrial. El mismo día se publicará el PMI manufacturero Caixin de China.

Otros temas para estar pendiente

• Se espera que la India comunique el martes que el crecimiento del PIB se aceleró hasta el 21% en el segundo trimestre, desde el 1,6% de los tres meses anteriores, debido a un bajo efecto base
• La tasa de crecimiento interanual enmascara la debilidad subyacente causada por el último brote de Covid-19, mucho más mortífero que el año pasado, según ING
• La rupia se ha debilitado un 0,8% este año
• Corea del Sur publica el martes las cifras producción industrial, el miércoles las de comercio y el jueves el PIB final del segundo trimestre.
• Se prevé que Tailandia informe el martes que su balance de cuenta corriente siguió siendo deficitario en julio.
• El miércoles se publicarán los datos del IPC de agosto en Indonesia, y el jueves en Corea del Sur.
• Los operadores estarán atentos al impacto que pueda tener en el mercado el proyecto de presupuesto de Brasil para 2022, que debe presentarse antes del 31 de agosto.
• También está previsto que el país publique el martes las cifras de desempleo nacional de junio, así como los datos del PIB del segundo trimestre al día siguiente
• Las cifras de producción industrial de julio, que se publicarán el jueves, reflejarán el débil rendimiento del sector automotor, según Bloomberg Economics
• Los datos de desempleo urbano de Colombia correspondientes al mes de julio, que se publicarán el martes, mostrarán un descenso respecto al mes anterior en medio de la reapertura de la economía, según Bloomberg Economics

Con la asistencia de Srinivasan Sivabalan, George Lei, Lilian Karunungan, Liau Y-Sing, William Selway y Nicholas Reynolds.