:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/7S7KVITMSNGBVIFB5D6E6UL4NM.jpg "El logo de Tether se ve en un smartphone, en Washington, D.C., el martes 5 de diciembre de 2017. Tether, que empezó a cotizar en 2015, se describe como una alternativa estable a las salvajes oscilaciones de precio del bitcoin. Fotógrafo: Andrew Harrer/Bloomberg")
El mercado cripto sufrió un fuerte cimbronazo en los primeros días de mayo, cuando el proyecto Luna (de la empresa Terra) colapsó y con él su stablecoin, el UST. Si bien el resto de las stablecoins atadas al dólar sufrieron el impacto y llegaron a perder la paridad con la moneda estadounidense durante algunas horas, rápidamente volvieron a estar en carrera y dejaron atrás los temores iniciales de un efecto estampida.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/2EERUOUGTZH4FOQ6AU5TXKPSLA.png "Así se movió Tether durante el 2022. La caída fuerte que se aprecia en el gráfico coincidió con el colapso de Luna")
¿Existe la posibilidad de que la criptomoneda estable más popular Tether (USDT) sufra un evento similar? ¿Cómo podría afectar al ecosistema? En principio, hay que aclarar que tanto USDT como las otras monedas estables más importantes (DAI o USDC) son proyectos completamente distintos al de la stablecoin de Luna y que por el momento no existe el menor indicio de que puedan tener un final similar.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/AGVX667V7RGVJPWQOBPCOGXDW4.jpg "Tether reduce papel comercial y aumenta bonos del Tesoro que respaldan a USDT")
Tether en el mercado cripto de LatAm
Las stablecoin surgieron en 2014, con el objetivo de brindar un instrumento de pago que disminuyese los riesgos de volatilidad de las criptomonedas y que permitiese bajar costos de operaciones. La compañía Tether Limited, emisora de Tether, quizás por haber sido el primer jugador grande del mercado, se consolidó rápidamente como el actor principal.
“Si bien no existen estudios robustos que detallen el share de cada cripto, se dice que USDT representa el 50% del volumen de las stablecoin y las que le siguen llegan con el 15%”, señaló Ignacio E. Carballo, crypto & alternative finance lead en AMI (EE.UU.) y director de ecosistema fintech en la Universidad Católica Argentina.
Este tipo de monedas han adquirido una vital relevancia en el ecosistema latinoamericano. Según el CEO de Olmos Group Venezuela, Aarón Olmos, a 2020 un 24,5% de lo que se operaba en criptos en la región correspondía a monedas estables, es muy posible que este porcentaje haya crecido de manera considerable, y que la enorme mayoría de ese volumen correspondan a USDT.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/HX4CO7OHDNFSVCPQCCHLH7EIUI.png "Porcentaje de valor enviado a América Latina por moneda")
Las stablecoin cumplen varias funciones en la región. Además de ser la contraparte de las transacciones de bitcoin (XBT), ethereum u otras, en América Latina también cuentan con un enorme potencial para el envío de remesas. Hay que recordar que este tipo de envíos representan más del 5% del Producto Interno Bruto (PIB) de toda la región, y más del 20% del de muchos de los países más pequeños, según un reporte de Diálogo Interamericano.Y el envío de remesas por criptomonedas permite bajar considerablemente el costo.
Tether Limited, atento al fenómeno de las remesas lanzó el token MXNT, atado a la moneda mexicana, para sacar tajada de este flujo. Y no es el único jugador: Facebook Novi apenas está arrancando su plan piloto en Guatemala.
En tanto, el Julián Colombo, head of public policy del intercambio de monedas en Bitso, sostuvo que las stablecoins son muy valoradas en el ecosistema cripto por quienes deben enviar dinero a otros países o estructurar pagos diferidos en el tiempo, algo que otras monedas no permiten.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/SFXJXAYHGNHU7AAISCDMQY5JCE.jpg "Ley de criptomonedas en EE.UU. apunta a stablecoins y minería")
“En el caso de América Latina, el envío y recepción de remesas representa un ingreso muy importante para millones de familias y, con las stablecoins estos envíos son inmediatos, seguros y con comisiones mucho más bajas que los métodos tradicionales de envío de dinero”, aseguró Colombo.
Por otra parte, en Argentina el USDT y las otras stablecoin cumplen un rol clave para los exportadores de servicios de conocimiento que no quieren liquidar sus dólares de manera oficial, ya que existe una brecha del 80% entre el dólar que administra el Banco Central argentino y las cotizaciones alternativas. El uso de stablecoin permite enviar dinero de manera flexible y cada vez son más los sitios que permiten a los desarrolladores de software, por ejemplo, hacer líquidos sus dólares ganados en el extranjero y traídos vía cripto.
Pero, además del envío de remesas, el cobro de exportaciones en el caso de Argentina y la compraventa de bitcoin, las monedas estables tienen un sentido mucho más profundo en América Latina.
Al respecto, Carballo explicó: “El mercado cripto ya ha sufrido estas volatilidades, pero más de la mitad de los que tienen cripto en Latinoamérica las compraron después de la pandemia. Y nunca habían experimentado esta volatilidad que se vivió en mayo. Buena parte de la gente que entró buscaba monedas estables y su caso de uso no era la descentralización, las remesas o ir en contra de la centralización, sino no tener una moneda estable en un contexto de dólar inflacionario”.
¿Puede colapsar Tether?
“Por la liquidez y el volumen que tiene USDT, yo veo muy poco probable una pérdida del peg (paridad con el dólar). Tendría que haber un evento catastrófico, donde la gente básicamente liquide toda su posición en USDT”, señaló a Bloomberg Línea Manuel Beaudroit, cofundador del exchange cripto Belo.
El especialista consideró que si llegase a suceder este eventual hecho catastrófico con USDT, como pasó con Luna, “eso podría tener un efecto muy negativo sobre el ecosistema”. Afirmó también que, según su óptica, son los gobiernos los están buscando que pase algo así, ya que esta moneda estable “le permite a la gente tener una cuenta en cuasi dólares sin la necesidad de tener dólares”.
Tanto USDT o como USD Coin (llamada USDC) o DAI son criptomonedas que siguen al dólar y tienen un modelo colateral, es decir, que están respaldado por dólares u otros activos (canasta cripto en el caso de DAI). Distinto fue el caso de UST, que era una stablecoin algorítmica, es decir, que depende de sistemas automatizados para la regulación de su precio.
En cuanto a la líder del mercado, Tether Limited ha sido multado en 2021 (por US$35 millones) en Estados Unidos por haber mentido respecto del respaldo de sus token. La Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC, por sus siglas en inglés) había determinado que, entre junio de 2016 y febrero de 2019, la empresa no contaba con suficientes dólares en su balance como para respaldar todas las unidades de la stablecoin que estaban en circulación, pese a asegurar que sí.
Para buena parte del mercado existen dudas sobre cuán bien auditada está esta moneda. Lo positivo es que en el sitio web oficial se pueden encontrar tanto los balances de cada token como las reservas con las que cuenta la compañía. Una aclaración: no es que por cada USDT emitido haya un dólar físico, sino que el monto está diversificado en activos seguros, como bonos del Tesoro estadounidense (representan el 55% de la parte líquida), papeles comerciales y certificaciones de depósitos (28,47% de la liquidez), bonos de otros Tesoros (0,41% de la liquidez) y dólares depositados (5,81% de la liquidez), entre otros.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/CW5OJXRUAZEGNMIRWZOFL33M4U.png "Así se componen las reservas de Tether")
Aarón Olmos destacó que es muy importante mantener la credibilidad en relación a que las empresas que están detrás e los fondos pueden garantizar el aval del subyacente que respalda la emisión de estas criptodivisas.
Más allá de las dudas, lo positivo para esta stablecoin y para las otras más importantes del ecosistema es que logró pasar la primera prueba de fuego que se le presentó, con la crisis de confianza que generó el efecto Terra. Sin embargo, el susto no salió gratis. Hasta ese momento la capitalización de mercado de USDT era de US$83.000 millones hoy está en US$72.000 millones.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/ZZ5OY7OBJ5EHXM52RGIABXE5AQ.png "Fuente: MarketCoinCapital")
Además, el peg con el dólar se acomodó por debajo del uno a uno, aunque para tranquilidad de los inversores se mueven siempre en un rango superior a US$ 0,99.
En su momento, Paolo Ardoino, director de tecnología de Tether, aseguró que la firma “nunca ha dejado de atender una solicitud de reembolso” de cualquier cliente que busque descargar USDT a través de su propio sitio web para clientes verificados. El valor de USDT había caído hasta 95 centavos en los intercambios de criptomonedas durante la desvinculación del 12 de mayo, pero Tether resalta que continuó ofreciendo canjes a US$1 durante todo ese tiempo.
¿Puede cambiar el paradigma?
Respecto de las suspicacias con respecto a este token, algunos analistas consideran que existe la posibilidad de que en algún momento pierda el liderazgo dentro del mundo stablecoin: “La moneda UCDC está hiperregulada y tiene muchos más avales gubernamentales que USDT”, indicó Carballo. Y añadió: “A medida que pasan cosas como las que pasaron con Terra favorece a este tipo de actores. Hoy la que más se utiliza es USDT, pero tranquilamente eso podría cambiar”.
Por otra parte, y más allá de cuál sea la que termine reinando, algunos actores de mercado de cripto tienen diversificada su posición en stablecoin, para llevar tranquilidad a los inversores.
A nivel agregado, por el momento nada hace parecer que el ranking de stablecoin vaya a cambiar, ni en América Latina ni en el mundo. Más allá de las críticas y dudas que recibió en el pasado, USDT logró salir vivo, aunque con alguna cicatriz muy pequeña de la primera corrida contra el universo de las monedas estables.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/FMK5RFPXRFCWXJQUJVFU4AUMRQ.jpg "Fanáticos de Luna ven ganancias magras desde relanzamiento del fallido token")
