El debate de tasas de interés de la Fed está cambiando

Bloomberg — Al tiempo que los funcionarios de la Fed se acercan al final de su ciclo de endurecimiento monetario, el debate está cambiando desde su magnitud a la cantidad de tiempo que se deberían mantener elevadas.

La inflación está cediendo, lo que le podría dar a los formuladores de políticas espacio para mantener las tasas al nivel actual o cercanas a él por ahora. Sin embargo, la cifra sigue bien por encima del objetivo del banco central, del 2%, lo que los deja reticentes a declarar la victoria.

Iniciar una conversación sobre la cantidad de tiempo durante la cual las tasas se podrían mantener sin cambios aún con una desaceleración de la inflación podría ayudarlos a contrarrestar expectativas de recortes y presionar a la economía a la baja.

“Esta es la dimensión política en la que probablemente se centrarán más en el futuro: No en cuánto subir la tasa de los fondos federales, sino en cuánto tiempo mantenerla en estos niveles”, dijo Brian Sack, un ex alto funcionario de la Fed que a principios de este año dejó D.E. Shaw & Co. después de casi una década como jefe del grupo de economía global de la firma de inversión. “Todavía hay mucho margen para endurecer las condiciones financieras de esa manera, si quisieran”.

Los funcionarios de la Fed elevaron por unanimidad su tasa de referencia el mes pasado hasta un rango objetivo de entre el 5,25% y el 5,5%, el nivel más alto en 22 años. Las actas de esa reunión -que se publicarán el miércoles por la tarde- podrían proporcionar más información sobre si la mayoría de los responsables políticos creen que esas subidas ya han hecho mella en la economía o si todavía esperan ver más efectos.

Mejora de los datos

Los más recientes datos sugieren que la inflación se está moviendo en la dirección deseada por los responsables de formular políticas. El índice de precios al consumo subyacente, que excluye los costes a menudo volátiles de los alimentos y la energía, subió un 0,2% en julio por segundo mes consecutivo, lo que supone el menor aumento consecutivo en más de dos años. Las expectativas de inflación interanual de los consumidores también disminuyeron inesperadamente a principios de agosto, alcanzando su nivel más bajo en más de dos años.

Algunos, como Patrick Harker, Presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, afirman que pueden mantener las tasas donde están “durante un tiempo”, mientras que otros, como Michelle Bowman, Gobernadora de la Reserva Federal, afirman que serán necesarias más subidas.

Algunos funcionarios restan importancia a otra posible subida y afirman que lo más importante es que prevén mantener los niveles restrictivos.

“Creo que estamos bastante cerca de lo que sería una tasa máxima”, declaró este mes John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, al New York Times. “Y la cuestión será realmente -una vez que tengamos una buena comprensión de eso- cuánto tiempo necesitaremos mantener la política en una postura restrictiva”.

Los economistas de Goldman Sachs Group Inc. (GS), entre ellos Jan Hatzius y David Mericle, prevén que la Fed empiece a bajar las tasas de interés a finales de junio, según escribieron en una nota fechada el 13 de agosto.

Una encuesta de Bloomberg a 45 economistas realizada entre el 13 y el 18 de julio mostró que los participantes están divididos sobre cuándo se producirá el primer recorte. Más de una cuarta parte ve una reducción en enero de 2024, mientras que la mediana del grupo ve el primer recorte en la siguiente reunión de marzo, con las tasas cayendo al 4,75% en junio de 2024.

Las autoridades aún no han aclarado cuánto tiempo planean mantener los tipos estables, en parte porque ni ellas mismas lo han decidido, dijo Tim Duy, economista jefe de SGH Macro Advisors en Estados Unidos. Es una cuestión que algunos responsables políticos podrían abordar cuando se reúnan este mes en el simposio anual de Jackson Hole de la Fed de Kansas City.

“La conversación que estamos viendo ahora entre los presidentes, entre los oradores de la Reserva Federal, va a ser un reflejo de lo que va a ser probablemente la charla al margen de Jackson Hole”, dijo Duy. “Estamos pasando a la siguiente parte de esta historia”.

La mediana de las previsiones económicas publicadas en junio mostró que la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal esperaban que las tasas subieran al menos otro cuarto de punto además de la subida aprobada en julio. Las previsiones también muestran que los responsables políticos prevén recortar hasta el 4,6% a finales de 2024, según su proyección mediana, pero no está claro cuándo comenzarían esos recortes.

Los inversores esperan en gran medida que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés cuando se reúna los días 19 y 20 de septiembre y ven una posibilidad entre tres de una subida de un cuarto de punto en noviembre, según los precios de los mercados de futuros.

Los funcionarios son reacios a limitar sus opciones hasta que los datos de inflación muestren que las presiones sobre los precios se están relajando decididamente. Los informes que reflejan un aumento estable del empleo y un crecimiento económico robusto han reducido las probabilidades de recesión, pero también amenazan con reacelerar el crecimiento de los precios.

“No creo que Powell esté listo para cerrar completamente la puerta a ese último aumento”, dijo Ellen Meade, profesora de economía de la Universidad de Duke y ex alta funcionaria de la Fed.

Aún así, los funcionarios están empezando a discutir informalmente cuánto tiempo mantendrán las tasas elevadas para poder empezar a debatir las compensaciones que tendrán que considerar. Una vez que el comité acuerde que han terminado de subir, Powell trabajará con los funcionarios en el lenguaje que finalmente se incluirá en la declaración de política monetaria, dijo.

“Necesitan tener esas conversaciones hoy para que cuando lleguen a mañana, estén preparados”, dijo Meade. “Siempre están anticipando lo que podría ser lo siguiente en su agenda”.

--Con la colaboración de Reade Pickert.

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