Buenos Aires — La decisión del Gobierno argentino de ir saldando los vencimientos de sus bonos mediante la colocación de deuda garantizada ha permitido llevar tranquilidad al mercado, aunque un informe publicado recientemente por la consultora 1816 advierte por el crecimiento de los pasivos en manos senior, calificando de esta forma a aquellos que tienen prioridad en el cobro por sobre acreedores junior, como podrían ser los tenedores de bonos.
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Según los cálculos de esta consultora, la deuda bruta en moneda extranjera del Gobierno (incluyendo al Banco Central) subió US$24.800 millones entre noviembre 2023 y marzo de 2026 (último dato disponible), alcanzando los US$211.800 millones al cierre del primer trimestre de este año.
“Pero lo más destacado, es lo que ocurrió con la composición de la deuda: mientras la deuda junior prácticamente no se movió, bajando alrededor de US$900 millones en la era Milei (porque se hicieron pagos de globales y bonares, pero se emitieron los bopreales), la deuda senior aumentó US$25.700 millones", resalta el documento.
Según 1816, de esta suba, hay US$20.200 millones explicados por mayor deuda senior del Tesoro con organismos (el pasivo con el Fondo Monetario Internacional aumentó US$15.200 millones, pero también hubo un aporte significativo de Banco Mundial y BID y US$5.500 millones explicados por mayor deuda senior del BCRA (los repos firmados con bancos internacionales).
Según estos cálculos, el total de deuda senior pasó de representar el 53,3% de la deuda en moneda extranjera de Tesoro y BCRA (ex tenencias públicas) en noviembre 2023 a representar el 59,2% al finalizar marzo 2026.
En estos números, no se incluye la operación que ya adelantó el Gobierno en la que colocará deuda garantizada por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), por ende, deuda senior.
Pese a la advertencia en relación al crecimiento de la deuda senior, 1816 destacó como “positivo” el anuncio de que se colocarán instrumentos respaldados por organismos internacionales. El diagnóstico es que reduce la incertidumbre en torno al financiamiento de los vencimientos próximos, y que consolida la idea de que el país tiene un trato preferencial de la comunidad financiera internacional.
Se trata del cuarto vencimiento consecutivo que se afrontará con deuda garantizada: en ocasiones anteriores se trató de operaciones REPO con bancos internacionales.
Una deuda “baja”
El estudio de 1816 subraya que Argentina tiene una deuda pública soberana muy baja (de solo 37,4% del Producto Bruto Interno a diciembre de 2025, sin contar la deuda intra sector público) y superávit fiscal.
No obstante, la misma consultora consigna tiene tres debilidades relativas del país:
- Que no tiene reservas netas (son de prácticamente cero en este momento, según la medición a precios de mercado)
- No tiene mercado de capitales local significativo (y por eso buena parte de la deuda en manos privadas es deuda externa)
- Que tiene una elevada (y creciente) deuda senior."
“No tenemos dudas de que la situación política (las elecciones 2027 y lo que anticipe el mercado para esos comicios) será mucho más relevante que el análisis sobre los pasivos del sector público para determinar el momento en que el país podrá volver a emitir bonos en Wall Street a tasas razonables“, relativizan los autores del estudio.
