Bloomberg — Deutsche Telekom AG está considerando una combinación total con su brazo estadounidense T-Mobile US Inc. (TMUS), un movimiento que crearía un grupo multinacional de telecomunicaciones y se situaría como la mayor operación pública de fusiones y adquisiciones de la historia, según dijeron personas con conocimiento del asunto.
Deutsche Telekom ya es el mayor accionista de T-Mobile, con una participación de aproximadamente el 53%. La compañía alemana ha estado discutiendo la idea de crear un nuevo holding que haría una oferta pública de adquisición de acciones tanto de Deutsche Telekom como de T-Mobile, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas porque la información es privada.
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El posible acuerdo crearía un único grupo empresarial simplificado que controlaría las operaciones de Deutsche Telekom y T-Mobile y sería propiedad conjunta de los actuales inversores de las dos empresas. A continuación, la entidad combinada podría intentar cotizar en bolsa en EE.UU. y en una de las principales bolsas europeas, aunque todavía se están perfilando los detalles, dijeron algunas de las personas.
Las conversaciones se encuentran en una fase preliminar y cualquier transacción requeriría apoyo político para seguir adelante, dijeron las personas. Los detalles del posible acuerdo también podrían cambiar. Las compañías han considerado una vinculación más estrecha de forma intermitente durante años, y no hay certeza de que decidan proceder esta vez, dijeron las personas.
“Según su práctica habitual, DT y TMUS no hacen comentarios sobre especulaciones relativas a su actividad corporativa, ni hay detalles específicos que podamos comentar para su consulta”, dijo un portavoz de Deutsche Telekom en un comunicado enviado por correo electrónico.
Las acciones de Deutsche Telekom cotizan muy por debajo del múltiplo de beneficios de T-Mobile, que aporta la mayor parte de sus beneficios. Combinar las dos empresas podría reducir ese descuento de valoración y dar al grupo fusionado mayor peso para perseguir potencialmente adquisiciones. También crearía el mayor operador inalámbrico del mundo por capitalización bursátil, superando a China Mobile Ltd., que está valorada en unos US$235.000 millones.
Las acciones de T-Mobile cayeron un 1,5% hasta US$195,39 en las operaciones del martes en Nueva York, lo que le da un valor de mercado de unos US$215.000 millones. Deutsche Telekom tiene un valor de mercado de unos 141.000 millones de euros (US$166.000 millones).
T-Mobile ha caído un 23% en el último año, mientras que Deutsche Telekom ha bajado un 10% en ese mismo periodo de tiempo.
Deutsche Telekom entró en el mercado estadounidense en 2001, cuando el entonces CEO Ron Sommer compró la predecesora de T-Mobile, VoiceStream Wireless, en una operación que fue criticada en su momento por ser demasiado cara. VoiceStream pasó a llamarse posteriormente T-Mobile USA.
Obstáculos a la transacción
Cualquier transacción puede enfrentarse a importantes obstáculos, como la necesidad de apoyo político en Berlín y Washington. El gobierno alemán y el prestamista estatal KfW poseen una participación combinada de cerca del 28% en Deutsche Telekom, lo que les otorga una gran influencia en cualquier acuerdo.
Para obtener la aprobación, es posible que las empresas tengan que considerar compromisos para mantener una base importante en Alemania y realizar inversiones significativas en EE.UU., dijeron algunas de las personas. No está claro si el gobierno alemán apoyaría un acuerdo, ya que les daría una participación menor en la empresa combinada. También tendrían que convencer a los inversores de que los méritos de crear un grupo multinacional de telecomunicaciones más grande superan los beneficios de tener dos empresas separadas y más centradas que puedan atraer a inversores interesados en su mercado específico.
El nuevo holding se constituiría probablemente en una jurisdicción europea fuera de Alemania, dijeron las personas. Las empresas han utilizado anteriormente una estructura similar para megadeals transcontinentales, incluida la combinación del gigante estadounidense del gas industrial Praxair Inc. con su rival alemán Linde AG (LIN) por un valor aproximado de US$35.000 millones.
Para llevar a cabo esa transacción, crearon un holding constituido en Irlanda, considerado como un punto intermedio neutral, que realizó ofertas de acciones separadas para Praxair y Linde. A continuación, el grupo fusionado cotizó en la Bolsa de Nueva York y en la de Fráncfort.
Advertencia de Hoettges
En un podcast de febrero, el CEO de Deutsche Telekom, Tim Hoettges, advirtió de que la regulación europea es un obstáculo importante que impide avanzar en la construcción de la infraestructura digital del continente. Afirmó que, aunque Deutsche Telekom se ha convertido en un peso pesado mundial, su valor de mercado está impulsado casi exclusivamente por su negocio estadounidense, lo que pone de relieve las dificultades del mercado europeo.
El posible movimiento también se produce en un momento de creciente tensión entre el presidente estadounidense, Donald Trump, y líderes europeos como el canciller alemán, Friedrich Merz, que han estado enfrentados en cuestiones que van desde los aranceles hasta la alianza de la OTAN.
La Unión Europea está trabajando en nuevas directrices sobre fusiones que potencialmente facilitarían el camino para crear campeones europeos lo suficientemente grandes como para competir con rivales estadounidenses y chinos. Al mismo tiempo, muchas empresas europeas han estado buscando adquisiciones en EE.UU. para aprovechar el crecimiento más rápido de ese mercado.
Roger Entner, fundador de Recon Analytics, afirmó que T-Mobile es la razón por la que Deutsche Telekom es la empresa europea de telecomunicaciones con mejores resultados. “Siempre han querido llevar esto dentro de la empresa”, dijo Entner.
Los analistas de NewStreet Research dijeron en una nota que un acuerdo daría a las compañías “más opcionalidad” para perseguir adquisiciones potencialmente grandes sin diluir a Deutsche Telekom.
“Sólo por eso, creemos que es un acuerdo que merece mucho la pena que DT considere, ya que le daría más opciones de futuro en un mercado en consolidación en el que la convergencia podría adoptar cualquier forma en los próximos 5-10 años”.
Fusión sin primas
Añadieron que creen que un acuerdo sería probablemente una “fusión sin prima”.
Los analistas de Citigroup Inc. (C) dijeron que no ven inmediatamente beneficios evidentes para los accionistas de T-Mobile a menos que Deutsche Telekom ofrezca una prima significativa.
“La posibilidad de un escenario de fusión también plantea la cuestión de si DT estaría dispuesta o no a pagar una prima significativa para consolidar la propiedad, especialmente porque DT podría argumentar que sus operaciones no estadounidenses ya están infravaloradas dentro del precio de la acción de DT”, escribieron los analistas.
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Deutsche Telekom lleva años preparando el terreno para ejercer un control aún mayor sobre T-Mobile. El exejecutivo de Deutsche Telekom Srini Gopalan asumió el cargo de CEO de T-Mobile en noviembre. Gopalan había sido CEO de Deutsche Telekom Alemania antes de incorporarse a T-Mobile como COO en marzo del año pasado.
La empresa ha expresado su deseo de aumentar su participación en T-Mobile, y Hoettges, de Deutsche Telekom, dijo a principios de este año que la empresa estaba evaluando formas de aumentar aún más su participación.
Con la colaboración de Kelcee Griffis.
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