Emisión y deuda del Tesoro: El mercado teme un aluvión de pesos y su impacto en la inflación

Algunos operadores ya empiezan a ver una aceleración en la emisión monetaria y temen que una subasta fallida pueda agudizar la situación

Photographer: Diego Giudice/Bloomberg
17 de agosto, 2023 | 05:15 AM

Buenos Aires — La economía argentina atraviesa uno de los períodos de mayor fragilidad en este siglo. Las reservas netas del Banco Central (BCRA), según la mayoría de estimaciones privadas, son negativas en casi US$10.000 millones, y el dólar y la inflación se desbocaron. Pero en el mercado hay quienes temen que la situación puede llegar a empeorar si el Gobierno llega a tener algún traspié en las próximas licitaciones de deuda. En ese sentido, el desafío más cercano que tendrá la Secretaría de Finanzas será el viernes 18 de agosto, día en el que vencen solo $96.000 millones.

En la medida que el refinanciamiento del sector privado se reduzca, el Gobierno va a necesitar de mayor participación del BCRA en el mercado secundario para rescatar esos títulos”, advirtió Matías De Luca, economista de LCG.

La dinámica que describe De Luca se viene observando desde mediados del año 2022, momento en el que el Banco Central comenzó a emitir pesos para comprar los bonos del mercado secundario y aportarle liquidez a la deuda. A su vez, ese mecanismo les desata las manos a los bancos para ir a otras licitaciones. Sin embargo, no es gratuito que el BCRA emita pesos, ya que se trata de dinero sin ninguna demanda que ayuda a recalentar los precios de la economía doméstica y también presiona sobre el dólar.

Si el mercado percibe al BCRA como un comprador de última instancia, quizás entre en algunas licitaciones, descansando en que en el momento que se quiera sacar esos títulos de encima, ahí estará el BCRA. Esto podría ocurrir en el corto plazo, pero más cercano a fin de año (cambio de Gobierno) es cuando deberemos evaluar cómo sigue el apetito”, advirtió De Luca.

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Temor a una megaemisión y los puts del BCRA

Bloomberg Línea dialogó con tres ejecutivos de importantes brokers, que prefirieron mantener el anonimato, y dos de ellos anticiparon que se viene una fuerte emisión en los próximos días.

La primera de estas personas anticipó que puede venir una emisión a la que definió como tsunami de pesos en estas semanas, ya que parecería que le están ejerciendo los puts (seguros de recompra de deuda del Tesoro) al Banco Central, que podría verse obligado a pagar el mark to market de futuros. Además, enfatizó que el Central viene comprando deuda en el mercado secundario.

La segunda fuente consultada resaltó que Argentina está entrando en los meses de mayor déficit fiscal del año y que los resultados de las PASO configuran un escenario en el cual puede existir un mayor estrés sobre el stock de pesos. Además, reseñó que antes de la apertura del lunes, daba la impresión de que los bancos estuvieron ejecutando puts con el Banco Central por más de $300.000 millones.

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En resumen, esta persona estimó que toda esta situación se va a saldar con más emisión, aunque todo dependerá de la dinámica política.

La tercera fuente consultada señaló que, por el momento, no ve un gran problema con la deuda en pesos, aunque teme que sobrevengan rescates en los fondos comunes de inversión dólar linked, ya que los mismos tienen muchas Obligaciones Negociables (ON) ilíquidas. En ese contexto, explicó que un sell-off puede complicar las valuaciones de los fondos comunes de inversión y generar una espiralización de rescates, que tire las valuaciones hacia abajo y perjudique a los inversores.