Buenos Aires — MercadoLibre reportó en el primer trimestre de 2026 un margen EBIT que generó preocupación entre analistas de Wall Street, quienes cuestionaron la intensidad de las inversiones de la compañía y la estrategia crediticia en Brasil durante la llamada de resultados que se realizó este jueves, 7 de mayo por la tarde.
Reflejando el escepticismo de los inversores, las acciones de la empresa caían por más de 10% en la Bolsa estadounidense a las 11:14hs de Argentina, cotizando en US$1.651, su nivel más bajo desde marzo.
Soslayando el crecimiento más rápido para la facturación de MELI en cuatro años, Marcelo Santos, analista de JPMorgan, eligió enfocar su pregunta al C-Level en los préstamos: “Quería discutir la compresión del NIMAL [margen de interés neto después de pérdidas] en Brasil. Mencionaron que un tercio de las provisiones vino de mayores provisiones en Brasil. ¿Es parte del movimiento hacia segmentos más riesgosos? Quiero entender qué tipo de productos están tomando y qué riesgos conllevan”.
Los créditos totales de MercadoLibre crecieron un 87% interanual entre enero y marzo, alcanzando US$14.600 millones.
Martín de Los Santos, CFO de MercadoLibre (MELI), respondió que la compañía extendió deliberadamente la duración promedio de sus préstamos personales de cinco a ocho meses. “Estamos alcanzando segmentos donde tenemos que trabajar con spreads más pequeños o donde el riesgo es mayor”, señaló, agregando que la decisión fue deliberada para acelerar el crecimiento pese a que los márgenes son menores que hace un año.
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La de JPMorgan no fue la única consulta en relación a los préstamos que está eligiendo otorgar MercadoLibre.
Craig Maurer, analista de FT Partners, preguntó: “Con el precio del petróleo habiendo subido, me genera curiosidad: ¿Qué les dio la confianza para hacer estos cambios ahora y realmente apostar fuerte versus lo que ya era una tasa de crecimiento rápida?”.
Osvaldo Giménez, presidente de Fintech en MercadoLibre, se ocupó de defender la estrategia. “Del lado de tarjetas de crédito, estamos muy cómodos con los repagos que estamos viendo. Los repagos son muy similares a lo que veíamos antes. Así que el impacto que la tarjeta de crédito tiene en provisiones bajo NIMAL es principalmente porque está ganando participación en términos del libro de crédito total”, señaló.
Sobre los préstamos personales, Giménez explicó que la duración promedio anterior era de solo cinco meses y muy rentable. “Dado que estamos creciendo bien y es rentable, queríamos llegar a segmentos donde creemos que podemos ganar dinero incluso si el spread que hacemos es menor que con los segmentos que ya estábamos sirviendo. Y atraer a aquellos segmentos que a veces no estábamos dispuestos a darles crédito antes para que comiencen a tomarlo”, señaló el ejecutivo, quien agregó que pueden cambiar el plazo en cualquier momento pero querían experimentar y confirmar que podían hacerlo de forma rentable.
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Inversiones presionan márgenes en el corto plazo
Irma Sgarz, analista de Goldman Sachs, abrió la ronda de preguntas cuestionando el nivel de márgenes del primer trimestre: “En la carta mencionaron que eligieron fijar el dial en este nivel y que fue una decisión deliberada de inversión. También señalaron que no esperan que este nivel cambie materialmente en el corto plazo. ¿Qué cambió desde el cuarto trimestre que reportaron a fines de febrero?”.
“Estamos viendo muy buenos resultados en términos de nuestro portafolio de tarjetas de crédito. Las cohortes de órdenes en Brasil continúan mejorando y volviéndose rentables”, contestó De Los Santos, CFO.
La compañía reportó un crecimiento de la facturación del 49% interanual en el primer trimestre, la tasa más alta en los últimos cuatro años, pero los márgenes operativos reflejaron el impacto de inversiones aceleradas en tarjetas de crédito, fulfillment, envíos gratis y operaciones de primera parte (1P) y cross-border trade (CBT).
El portfolio de tarjetas de crédito creció más de 100% interanual, mientras que la compañía bajó el umbral de envíos gratis en Brasil y expandió su red logística.
En ese contexto, el CFO de MELI subrayó que el impacto positivo de inversiones en reducción de comisiones para vendedores competitivos en Brasil, implementadas hacia fines del primer trimestre, se verán resultados del segundo trimestre.
Provisiones más altas por crecimiento de préstamos
Neha Agarwala, analista de HSBC, también expresó su preocupación por la estrategia en préstamos: “El costo de riesgo aumentó sustancialmente este trimestre, ahora está alrededor del 37% según mi cálculo. ¿Pueden detallar qué segmento de préstamo o región particular llevó a este aumento? ¿Lo ven como algo puntual o esperan que el 37%-38% sea la tasa de crecimiento del costo de riesgo?”.
De Los Santos explicó que dos tercios de la compresión de márgenes provienen del hecho de que el libro de crédito crece al 87% interanual mientras que los ingresos de MercadoLibre crecen al 49%. “Cuando emitimos cualquier préstamo nuevo, tenemos que provisionar el monto completo de pérdida esperada de ese préstamo, y cuando aceleramos el crecimiento, tenemos que provisionar más”, sumó.
El tercio restante de la compresión proviene específicamente del portafolio de crédito al consumo en Brasil, que sigue siendo rentable pero menos que hace un año debido a la extensión de plazos y la expansión hacia segmentos con spreads más bajos, aclaró el CFO.
La competencia de Amazon en Brasil y márgenes futuros
“¿Están viendo algún impacto en el lado de vendedores o en la oferta de la plataforma?”, preguntó Deepak Mathivanan, analista de Cantor Fitzgerald, respecto a la competencia en Brasil, sobre todo de la mano de Amazon.
Ariel Szarfsztejn, CEO de MercadoLibre, respondió: “Cada métrica de engagement que mires en MercadoLibre Brasil está fortaleciéndose: frecuencia, compras en múltiples categorías, retención. Nuestra tasa de conversión en Brasil aumentó 1 punto porcentual interanual, lo cual es un incremento enorme, y nunca hemos estado en una posición más fuerte“.
Y con respecto a los márgenes futuros, De Los Santos afirmó: “No vamos a evitar invertir. No intentaremos optimizar márgenes de corto plazo. Estamos mirando una gran oportunidad frente a nosotros y queremos asegurarnos de capturar esa oportunidad en lugar de solo enfocarnos en márgenes de corto plazo”.
Analistas mantienen precio objetivo de US$2.413 pese a caída
Pese a las preocupaciones expresadas durante la conferencia de resultados, los analistas que siguen a MercadoLibre mantuvieron este viernes 8 de mayo sus recomendaciones de compra y precios objetivos elevados.
El consenso de 29 analistas relevado por Bloomberg proyecta un precio objetivo a 12 meses de US$2.413,48, representando un potencial de alza superior al 40% desde hoy.
