Buenos Aires — El Banco Central de la República Argentina (BCRA) no renovará una norma clave del apretón monetario que aplicó en la antesala electoral de 2025. Según pudo saber Bloomberg Línea de una persona con conocimiento directo del asunto que pidió reserva, la entidad que preside Santiago Bausili no prorrogará la suba temporal de cinco puntos de encajes que había dispuesto en agosto y prorrogó en noviembre: de esta manera, las exigencias de efectivo mínimo para depósitos a la vista volverán a retroceder de 50% a 45% a partir del martes, 31 de marzo.
La decisión, confían puertas adentro de Reconquista 266, sería a priori monetariamente neutra y no implicará una liberación de pesos, dado que esos encajes están en conformados por tenencias de bonos. Es que la normativa en cuestión, que entró en vigor a mediados de agosto mediante la comunicación A8302 y se prorrogó en noviembre hasta el 31 de marzo de este año a través de la comunicación A8355, elevaba las exigencias de efectivo mínimo en cinco puntos porcentuales, pero permitía una integración del cómputo con títulos públicos elegibles en las licitaciones de deuda.
Los encajes son la porción de los depósitos que los bancos comerciales deben mantener inmovilizados en el BCRA.
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De esta manera, en el equipo económico apuntan a una normalización gradual de la política de encajes, que en la antesala electoral de 2025 tocó niveles máximos para los últimos 32 años.
La flexibilización previa
En febrero pasado el Central ya había avanzado en esa dirección con una leve flexibilización de las exigencias de efectivo mínimo a bancos luego de que las tasas cortas en pesos volvieran a mostrar nuevos signos de tensión. A través de la Comunicación A8397, el Directorio de la autoridad monetaria había determinado que los bancos puedan trasladar al mes siguiente una subintegración del 5% respecto de su posición global de efectivo mínimo en pesos.
Esto significaba que, si una entidad integra un mes un 95% del límite estipulado, al mes siguiente -y solo al mes siguiente- podría compensar ese porcentaje restante integrando el 105%. En caso de que la integración fuera inferior, los bancos deberán pagar cargos.
Ahora, la decisión apunta a retrotraer una medida que el BCRA había impuesto en agosto pasado, cuando elevó en cinco puntos porcentuales las exigencias de efectivo mínimo, pero permitiendo integrar 10 puntos de ese 50% con bonos del Tesoro. Por entonces, el equipo económico buscaba un doble objetivo: sostener la demanda de títulos públicos para apuntalar el rollover de la deuda en pesos sin descuidar el apretón monetario para moderar presiones cambiarias en la antesala electoral.
Esa misma exigencia que llevaba los encajes al 50% había sido luego prorrogada en noviembre hasta el 31 de marzo, aunque en medio de otra leve flexibilización. Superados los comicios, el Central determinó eliminar a partir de diciembre la exigencia de efectivo mínimo adicional de 3,5% para depósitos vista -incluyendo money market, cauciones y pases- que había sido impuesta el 25 de agosto, y flexibilizar el cómputo del efectivo mínimo, llevando el piso mínimo diario de 95% a 75%.
Expectativa por la tasa del nuevo AO28
Tras el anuncio del nuevo bono en dólares de ley local con vencimiento en octubre de 2028, analistas del mercado analizaron la estructura del bono y buscan anticipar a qué tasa podría salir.
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Para la consultora 1816, el AO28 –que amortizará íntegramente durante el decimoprimer mes del próximo mandato presidencial–, hará que la licitación de este viernes sea la “primera gran prueba de la capacidad del Gobierno de financiarse en el mercado local a un plazo más allá de 2027 tras la emisión del AN29 del año pasado”.
“Si bien la referencia de la pendiente de la curva hard dollar que podemos inferir de las cotizaciones de los Bopreales strip 1-D (duration modificada de 1,3) y 4-B (duration modificada de 2,4) podría no ser del todo exacta, dado el bajo monto de emisión (USD 563 millones VN) y volumen del BPOB8, no sorprendería que el Mecon consiga colocar los nuevos Bonar 2028 con rendimientos de 9% TNA o menos”, calcularon.
Los analistas de Aldazabal, por su parte, calcularon que para que el bono salga sobre la curva de Bonares excluyendo el AO27, debería salir a una tasa de 9%. “Si miramos la curva de Bonares incluyendo el AO27, el mismo cálculo da 8,2%”, indicaron antes de explicar que “la principal razón para mirar el bono sobre la curva de Bonares excluyendo el AO27 radica en compararlo contra bonos que vencen posteriormente al primer mandato de la actual administración”.
Sin embargo, añadieron que “las características similares al bono AO27 en pagos y el hecho de que es una emisión pequeña nos hacen pensar que los rendimientos estarían por debajo de los Bonares más largos”. Por todo ello, estimaron que “podría salir dentro del rango 7,5-8% (precio 97-96)”.
“Creemos que el nuevo Bonar28 debería salir alrededor de 98, lo que implicaría un rendimiento de 6,9%, que, al considerar el canje, sería equivalente a aproximadamente 94, con un rendimiento de 8,7%”, marcaron por su parte los analistas de Max Capital en un informe a clientes enviado este jueves.
