Bloomberg Línea — La consultora Oxford Economics dice que la deuda de países emergentes exportadores de petróleo como Venezuela resiste a la crisis en Medio Oriente y se beneficia por ahora de un crudo y dólar más fuerte.
Oxford Economics ha elevado el crédito soberano de alto rendimiento a neutral, ya que “esta clase de activos incluye exportadores de petróleo y tiende a beneficiarse de un dólar más fuerte”.
Entre los países que han mejorado su calificación se refiere a Venezuela y a otros países de la región como Ecuador, en su caso, “debido a la notable mejora de las perspectivas fiscales, a unos déficits de financiación manejables y al aumento de los ingresos petroleros a corto plazo derivado del alza de los precios”.
Sobre Venezuela, desde Oxford mantienen una postura tácticamente sobreponderada, ya que las disrupciones en Medio Oriente “apoyan parcialmente” al país e incentivan inversiones petroleras “incluso si son riesgosas”.
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“Vemos margen para una decepción del mercado a corto plazo, dadas las altas expectativas en torno a la normalización política y económica”, señaló Oxford. Sin embargo, “los elevados precios del petróleo, los modestos aumentos en la producción de crudo y algunas noticias positivas procedentes de las grandes petroleras respaldan el ánimo del mercado, lo que deja margen para un mayor rendimiento”.
Oxford indica que los analistas petroleros se muestran en general “optimistas” y proyectan que la producción podría alcanzar entre 1,5 y 2 millones de barriles por día (bpd) en un plazo de dos años, frente a aproximadamente 1 millón de bpd actuales.
En este sentido, modelan dos escenarios: una recuperación de la producción hasta los 2 millones de bpd y un escenario más optimista que alcanza los 3 millones de bpd, el nivel visto por última vez en la década de 1990.
En el ámbito fiscal, prevén que el déficit primario se sitúe en torno al 3,2 % del PIB en el corto plazo, mejorando gradualmente hasta alcanzar un superávit del 2 % del PIB a medida que “las instituciones se estabilicen y avance la reconstrucción”.
Desde la consultora esperan el acceso a los mercados para Venezuela a partir de 2031 con una tasa de interés promedio del 9,5%.
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“Estimamos que la deuda externa de Venezuela alcanza un nivel extraordinario del 193 % del PIB, muy por encima de la de otros países en grave situación de crisis”, indicó Oxford. “En nuestra opinión, un objetivo de deuda externa del 80 % del PIB en un plazo de 10 años y un servicio medio anual de la deuda externa del 3,5 % del PIB constituyen un margen de reestructuración adecuado”.
Sin embargo, prevén que hay un 50% de probabilidad de que la recuperación del petróleo y la calidad de las instituciones sean insuficientes para una reestructuración de la deuda.
Desempeño de los bonos de Venezuela
Bloomberg informó que los bonos venezolanos, que alguna vez fueron un símbolo de la indiferencia de Wall Street a la profunda crisis económica del país, ahora están entre los mayores ganadores del mercado de deuda.
Los bonos emitidos por la estatal Petróleos de Venezuela SA han subido un 70% desde que EE.UU. capturó al entonces presidente Nicolás Maduro en enero.
Los US$3.000 millones en estos títulos han subido de un mínimo de 20 centavos por dólar a comienzos de año a 35 centavos, según precios indicativos recopilados por Bloomberg.
Un mercado selectivo
La firma consultora Oxford Economics dice que los mercados han sido selectivos en su tratamiento de los países emergentes durante el shock de la guerra en Medio Oriente.
Los soberanos que entraron al conflicto con débiles colchones fiscales, elevados costos de importación de energía o esquemas de financiamiento frágiles (como Pakistán y Egipto) han registrado un deterioro material en los precios de sus bonos.
En la otra cara, aquellos con exposición como exportadores de materias primas o con programas de reforma respaldados por el FMI han mostrado resiliencia o incluso se han beneficiado, de acuerdo con el informe.
Según Oxford, los exportadores de materias primas como Brasil, Ecuador y Perú en la región pueden absorber mejor el estrés del mercado y son menos vulnerables a las interrupciones del suministro energético.
Detalla que los países del Golfo, a pesar de sufrir el impacto directo de la guerra, en su mayoría tienen sólidos balances externos y fiscales, y deberían recuperarse relativamente rápido una vez se alcance un alto al fuego duradero.
Evghenia Sleptsova, economista sénior de Oxford Economics y coautora del informe, dice que “el crédito está más protegido de los shocks de inflación que otras clases de activos, como acciones y bonos locales”.
Los autores del reporte indican que aunque los diferenciales promedio de los bonos soberanos emergentes de alto rendimiento casi no han cambiado durante el shock, el desempeño entre países ha sido más desigual y la caída ha sido mayor en los créditos de mayor riesgo.
“Nuestra medida combinada de riesgo soberano y vulnerabilidad energética explica alrededor del 65% de la variación en los movimientos de los diferenciales en los mercados emergentes”, dice el documento.
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