Bloomberg Línea — Los mercados colombianos se encaminan a iniciar la semana con expectativas, después de que el preconteo presidencial diera como ganador a Abelardo De la Espriella sobre Iván Cepeda en la elección más cerrada que ha vivido una segunda vuelta presidencial en Colombia desde 1994.
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Con el 49,65% de los votos para De la Espriella y el 48,71% para Cepeda, una diferencia de apenas 245.238 sufragios, los inversionistas parecen concentrarse en la continuidad de un movimiento que ya venía impulsando al peso, los bonos y las acciones colombianas durante las últimas semanas.
David Cubides, economista jefe del Banco de Occidente, considera que esa reacción favorable que se ha visto en los mercados todavía tendría recorrido. “Hemos visto unas ganancias importantes, una caída en la prima de riesgo, una caída también en la valorización de los bonos, pero creo que hay todavía espacio”, dijo Cubides.
No obstante, los desafíos fiscales y la estrechez de la votación pueden convertirse en un freno para el desempeño de los activos. El presidente Gustavo Petro escribió en la red social X que “no se puede proclamar ningun presidente”, mientras que Cepeda advirtió se están impugnando cerca de 33.000 mesas en todo el país.
Así se ha comportado el peso colombiano
En Colombia, el preconteo que se conoció hoy corresponde a la transmisión preliminar de los resultados realizada por los jurados de votación el mismo día de la elección, mientras que el escrutinio es el proceso oficial mediante el cual las comisiones electorales revisan y consolidan las actas para certificar el resultado definitivo.
Aunque históricamente las diferencias entre ambos procesos suelen ser reducidas, es el escrutinio el que tiene validez legal para declarar al ganador, por lo que lo ajustado del resultado añade un elemento de incertidumbre.
¿Qué pasará con el dólar y las acciones?
Antes de la jornada electoral, el peso colombiano acumulaba una apreciación de 7,2% en el mes, los eurobonos colombianos registraban retornos de 2,2% desde finales de mayo y Ecopetrol avanzaba cerca de 12% desde la primera vuelta presidencial.
Cubides considera que el mercado accionario todavía tiene margen para avanzar, especialmente en compañías vinculadas al sector petrolero.
Wilson Tovar, gerente de investigaciones económicas de Alianza Valores, afirmó que no le sorprendería observar un avance adicional de 5% en el índice Colcap, una caída cercana a 60 puntos básicos en los TES y una cotización del dólar cercana a los COP$3.300 durante la próxima semana.
No obstante, Omar Suárez, gerente de Renta Variable de Casa de Bolsa, considera que una parte importante de la reacción positiva ya fue incorporada por los activos colombianos antes de la segunda vuelta.
El analista señaló que desde la primera vuelta se observó una fuerte valorización de las acciones, un fortalecimiento del peso y una caída del riesgo país, reflejando que los inversionistas ya anticipaban una victoria de De la Espriella.
El analista añadió que “se dio lo que estaba esperando el mercado y los activos ya se habían venido comportando como tal”, por lo que no descartó que algunos inversionistas opten por tomar utilidades después del fuerte avance registrado en las últimas semanas.
Luna de miel, pero con limitantes
La expectativa de una reacción positiva de corto plazo no es nueva. Antes de la elección, varias firmas internacionales ya advertían que los activos colombianos podrían mantener una dinámica favorable si se confirmaba el escenario que los mercados habían comenzado a descontar después de la primera vuelta.
La reacción de los bonos ha reflejado parte de ese ajuste. El diferencial de la deuda colombiana frente a otros emisores con calificación BB se redujo desde cerca de 40 puntos básicos antes de la primera vuelta hasta alrededor de 10 puntos básicos, mientras que los eurobonos del país superaron ampliamente el desempeño de índices comparables de deuda soberana de alto rendimiento y América Latina.
Francisco Campos y Carlos Muñoz-Carcamo, analistas de Deutsche Bank, escribieron después de un viaje a Bogotá tras la primera vuelta que “un período inicial de luna de miel debería continuar respaldando a la moneda”.
Sin embargo, los mismos analistas advirtieron que ”un desempeño superior sostenido dependerá de la implementación efectiva de políticas favorables al mercado”.
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La entidad también observó que entre los inversionistas locales existía la percepción de que una parte significativa de la prima de riesgo político ya había sido descontada por los mercados tras la primera vuelta, una lectura que moderaba las expectativas sobre movimientos adicionales de gran magnitud.
Esa cautela ya apareció en algunos segmentos de la renta fija. Albani Granado y Matías Montes, analistas de EMFI, señalaron que los diferenciales soberanos colombianos ya se han comprimido “fuertemente frente a sus pares, dejando un potencial alcista residual limitado en los niveles actuales”.
La firma decidió volver a una recomendación de mantener posiciones después de que buena parte del movimiento esperado en los bonos colombianos se materializara tras la primera vuelta.
“No hubo una sorpresa importante en cuanto al resultado, pero obviamente la distancia entre los dos, sí es muy apretada. Entonces, vamos a ver cómo amanecen los mercados”, añadió Suárez. “Seguramente, si hubiera ganado el otro candidato, el candidato no pro mercado, seguramente ahí sí se hubieran devuelto muy duro todos los activos financieros colombianos, pero como se dio lo que se esperaba y el mercado ya lo venía descontando, creo que la reacción puede ser más bien moderada”.
El escrutinio político y el examen fiscal
La reacción de los mercados convive con otro elemento que los inversionistas seguirán observando: el desafío fiscal y la capacidad del próximo gobierno para construir gobernabilidad en un país que dejó una elección extraordinariamente ajustada.
La diferencia reducida entre ambos candidatos convirtió la contienda en la más reñida desde la segunda vuelta presidencial de 1994, cuando Ernesto Samper derrotó a Andrés Pastrana por 156.585 votos.
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Petro pidió esperar el escrutinio oficial, mientras que los analistas coinciden en que el resultado electoral no elimina las restricciones políticas y fiscales que enfrentará la próxima administración.
Las proyecciones oficiales contemplan una reducción del déficit primario desde 3,5% del PIB hasta 2,1% en 2026 y posteriormente a 0,5% en 2027. Para alcanzar ese objetivo, el gasto primario debería descender desde 19,9% del PIB en 2025 hasta 17,9% en 2027.
Santiago Téllez, economista de Goldman Sachs, escribió que la orientación fiscal que deja el gobierno Petro “depende de recortes de gasto grandes y no especificados”, con la alerta de que existe un “alto riesgo de desviación fiscal”.
La misma hoja de ruta incluye una reforma tributaria estructural equivalente a COP$30 billones. Goldman señaló que “sus perspectivas legislativas dependerán de la administración entrante”, una observación que vincula directamente el ajuste fiscal con la capacidad política del próximo presidente.
“Creo que los mercados saben que la situación es difícil”, dijo Tovar. Para el analista, los inversionistas son conscientes que los desafíos fiscales no son superables en el corto plazo, por ello, las decisiones que se tomen, “pero sobre todo la intención de volver a la regla fiscal serán claves como mensaje determinante para los inversores”.
Granados y Montes advirtieron que “las expectativas fiscales mejorarían, pero el riesgo de gobernabilidad seguiría siendo significativo”, una referencia a las dificultades que podría enfrentar cualquier administración para avanzar en ajustes económicos en un Congreso fragmentado.
El comportamiento del peso, los bonos y las acciones mostrará hasta dónde llega la luna de miel que anticipan algunos analistas. Mientras avanza el escrutinio que deberá certificar oficialmente el resultado electoral, los inversionistas comenzarán a evaluar las primeras señales sobre la regla fiscal, el ajuste de las cuentas públicas y la capacidad del próximo gobierno para construir gobernabilidad.
