Bloomberg Línea — BlackRock (BLK) mantiene una estrategia favorable al riesgo pese a la presión de unas tasas de interés más altas. La gestora conserva su sobreponderación en las acciones de Estados Unidos y vuelve a elevar su exposición a los mercados emergentes, mientras adopta una postura más selectiva en renta fija.
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La fortaleza de las ganancias empresariales sostiene esa posición. El desarrollo de la inteligencia artificial sigue como uno de los principales ejes de inversión, aunque el mayor costo del capital eleva el nivel de rentabilidad que deben ofrecer los activos para justificar una mayor exposición.
Los mercados emergentes ganan espacio en esa estrategia por una combinación de crecimiento de beneficios y valoraciones. Las acciones también permanecen cerca de máximos, pese a que los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo se mantienen próximos a niveles máximos de varias décadas.
“Los sólidos fundamentos nos mantienen favorables al riesgo pese a las tasas más altas”, dijeron analistas de BlackRock Investment Institute, entre los que está Wei Li. La posición se traduce en distintas preferencias entre acciones y renta fija.
¿En dónde invertir en acciones, según BlackRock?
BlackRock mantiene sobreponderadas las acciones estadounidenses. Las ganancias corporativas, impulsadas por el desarrollo de la IA y un contexto macroeconómico favorable, están superando el efecto de unas expectativas de tasas de interés más altas.
La gestora vuelve además a sobreponderar las acciones emergentes. El consenso espera que las ganancias por acción del MSCI Emerging Markets crezcan más de 34% durante los próximos 12 meses, frente a cerca de 20% para el MSCI USA.
La diferencia de valoración refuerza esa posición. Las acciones emergentes cotizan a 10 veces sus ganancias futuras, frente a casi 20 veces en Estados Unidos. Se trata de un descuento de 50%, mientras el múltiplo emergente se encuentra en el 10% inferior de su trayectoria de los últimos 20 años.
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“Un crecimiento excepcional de las ganancias, valoraciones atractivas y un contexto táctico más limpio respaldan nuestras sobreponderaciones en Estados Unidos y la IA y un regreso a una sobreponderación en las acciones de mercados emergentes”, según los analistas.
La exposición emergente también amplía la apuesta vinculada con la escasez asociada a la IA. Corea del Sur y Taiwán ocupan posiciones centrales en las cadenas de semiconductores, memoria y hardware, mientras América Latina, incluido Brasil, aporta recursos e infraestructura física necesarios para su desarrollo.
China queda en posición neutral. BlackRock identifica oportunidades en la IA física y considera que los modelos baratos y de código abierto podrían acelerar su adopción, aunque advierte que ese proceso no necesariamente se traducirá en rentabilidad para los proveedores de inteligencia artificial.
Las preferencias de inversión en bonos
En renta fija, BlackRock favorece los bonos del Tesoro estadounidense de corto y mediano plazo por los ingresos ajustados por riesgo que ofrecen. En contraste, mantiene infraponderados los Tesoros de largo plazo ante la inflación persistente y los elevados niveles de deuda.
La cautela con los vencimientos más largos responde al rendimiento adicional que exigirían los inversionistas. “Vemos a los inversionistas queriendo una mayor compensación por mantener bonos de largo plazo en medio de una inflación persistente y elevados niveles de deuda”, dijeron los analistas.
La gestora también sobrepondera los títulos respaldados por hipotecas de agencias estadounidenses. Estos instrumentos ofrecen mayores ingresos que los Tesoros con un riesgo similar y podrían aportar más diversificación frente a las presiones fiscales e inflacionarias, según el reporte.
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Entre los mercados emergentes, la preferencia se concentra en la deuda denominada en moneda local. BlackRock la mantiene sobreponderada por la relación entre rendimiento y volatilidad, además de la mejora de los fundamentos. La deuda emergente en moneda fuerte permanece neutral.
Los bonos gubernamentales japoneses están infraponderados. BlackRock prevé que las subidas de tasas, una mayor prima por plazo global y la elevada emisión de deuda impulsen todavía más los rendimientos.
Las variables que pueden cambiar la estrategia
La posición favorable al riesgo no elimina las amenazas. El petróleo superó los US$100 por barril y una nueva presión energética podría mantener elevada la inflación, mientras los rendimientos de largo plazo ya se encuentran cerca de máximos de varias décadas.
Un dólar estadounidense más débil podría aportar apoyo adicional a los mercados emergentes al aliviar las condiciones financieras, respaldar las monedas locales y favorecer los flujos de capital extranjero. BlackRock, sin embargo, no sustenta su apuesta por estos mercados en ese movimiento.
La gestora advierte que “esta no es una apuesta alcista sin reservas. Muchas cosas todavía pueden salir mal, y estamos preparados para abandonar la toma de riesgo si cambian las señales”.
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La evolución de las ganancias, las tasas de largo plazo, la inflación y los precios energéticos marcará así los próximos ajustes. BlackRock mantiene por ahora su preferencia por acciones estadounidenses y emergentes, junto con deuda emergente local, pero deja abierta la posibilidad de modificar la exposición si cambian esas variables.
