Bloomberg — Investigadores de la Universidad de Stanford identificaron indicios de que los operadores podrían estar manipulando uno de los mercados de apuestas de bitcoin más populares de Polymarket, influyendo brevemente en el precio de la criptomoneda que se utiliza para decidir las apuestas.
El documento de trabajo, elaborado en colaboración con un investigador de la Universidad de Gestión de Singapur, analizó aproximadamente dos meses de apuestas de cinco minutos sobre el bitcoin en Polymarket. Se observaron repetidas oleadas de operaciones unilaterales en la plataforma Binance que modificaban temporalmente el precio del bitcoin en los últimos segundos antes del cierre de las apuestas, lo que beneficiaba a los operadores posicionados en la misma dirección.
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La actividad era más intensa en los momentos en que pequeños movimientos temporales en el precio del bitcoin podían determinar si una apuesta resultaba ganadora. Los investigadores describieron este patrón como un “impulso transitorio para manipular el precio al contado”.
Los mercados de predicción se han utilizado tradicionalmente para pronosticar elecciones y eventos deportivos, en los que los operadores no pueden influir fácilmente en el resultado. Los investigadores sostienen que las apuestas vinculadas a activos financieros son vulnerables a la manipulación, ya que los participantes pueden negociar el mismo activo que determina si ganan o pierden.
“Estos contratos presentan una vulnerabilidad estructural”, escribió Shihao Yu, profesor adjunto de la Universidad de Gestión de Singapur y uno de los autores del artículo, en una publicación de LinkedIn sobre la investigación. “Su liquidación se basa en un precio que los operadores pueden modificar negociando el propio activo subyacente”.
Estos hallazgos se producen en un momento en que las bolsas están ampliando los mercados de predicción vinculados a activos financieros. Cboe ha comenzado a lanzar productos vinculados a índices bursátiles, mientras que Nasdaq ha solicitado la aprobación de contratos similares, lo que podría ampliar el alcance de las cuestiones planteadas por el artículo más allá de las criptomonedas y Polymarket.
“Polymarket utiliza múltiples oráculos de precios independientes para agregar datos y garantizar la precisión”, afirmó un portavoz de la empresa. La compañía busca hacer la transición de ciertos mercados el próximo año hacia métodos de liquidación que utilicen precios durante un periodo más prolongado, en lugar de un único momento específico. El cambio permitiría “garantizar aún más la integridad del mercado”, señaló el portavoz.
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Aunque los investigadores documentan operaciones inusuales con bitcoins en torno a la fecha de liquidación de las apuestas a corto plazo de Polymarket sobre esta moneda, el estudio no demuestra que dichas operaciones procedieran necesariamente de usuarios de Polymarket que pudieran beneficiarse de movimientos momentáneos en el precio del bitcoin. La investigación tampoco llega a demostrar la intención de los operadores, pero sí presenta pruebas compatibles con una manipulación, según Elton Shehdula, director de investigación de la empresa de análisis de criptomonedas Allium.
“El patrón me parece real”, afirmó Shehdula. “La cuestión más difícil es si existe una conexión entre los operadores que impulsan el precio en Binance y las carteras de Polymarket que recogen las ganancias”.
Los mercados de bitcoin de cinco minutos de Polymarket se liquidan utilizando datos de precios recopilados de los denominados “oráculos”, en lugar de una única plataforma de negociación de bitcoin. Aun así, los investigadores descubrieron que los contratos se liquidaban en el mismo sentido que Binance aproximadamente el 85% de las veces durante el periodo de estudio, lo que convierte la actividad en la plataforma de intercambio en un indicador útil del precio de liquidación final. Los investigadores deducen la manipulación a partir de los patrones de negociación, en lugar de observar directamente la intención de los operadores.
Un representante de Binance afirmó que la plataforma contribuye a la formación de precios en su calidad de mayor plataforma de criptoactivos del mundo.
“Aunque mantenemos una sólida vigilancia del mercado, un seguimiento del flujo de órdenes y controles contra la manipulación en nuestra plataforma, no podemos supervisar cómo las plataformas externas diseñan su metodología de obtención de datos de los oráculos y de liquidación”, señaló el representante.
Dado que cada operación de Polymarket se registra en una cadena de bloques pública, la plataforma se ha convertido en objeto de un creciente número de investigaciones académicas. Los autores sostienen que la deficiencia que identifican no es exclusiva de Polymarket, sino que podría extenderse a otros mercados vinculados al precio de un activo negociable.
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El estudio comparó la actividad bursátil antes y después de que Polymarket introdujera en febrero los mercados de Bitcoin con ventanas de liquidación de cinco minutos, analizando aproximadamente 16.000 contratos a lo largo de dos meses.
En los contratos en los que el resultado se mantenía prácticamente equilibrado justo antes de la liquidación, el aumento en el flujo de órdenes en Binance fue aproximadamente 3,9 veces mayor que en otras ventanas de liquidación, según el artículo.
Los investigadores clasificaron el 10% de las ventanas de liquidación con la actividad bursátil más inusual en Binance como aquellas con mayor probabilidad de “contener una manipulación”. Dichos periodos se produjeron de forma desproporcionada durante la noche y los fines de semana, cuando los volúmenes de negociación más reducidos facilitan que operaciones relativamente modestas influyan en los precios. Basándose en esa clasificación, estiman que los operadores que identificaron como posibles manipuladores obtuvieron unos US$8,2 millones en dos meses, en gran parte a costa de los participantes que clasificaron como minoristas u otros operadores.
Por el contrario, los investigadores encontraron pocas pruebas de patrones de negociación similares en los mercados de bitcoin de 15 minutos, argumentando que los horizontes temporales más largos dificultan la influencia en el resultado y podrían ofrecer una forma de reducir la vulnerabilidad que identifican.
Un portavoz de Cboe Global Markets afirmó que el documento subraya la importancia del diseño de productos y la supervisión del mercado, pero que sus nuevos contratos de predicción difieren en aspectos importantes. Los productos de Cboe están vinculados al índice S&P 500, en lugar de a un solo activo, y operan dentro del marco regulatorio de valores de EE.UU., explicó el portavoz.
Con la colaboración de Bernard Goyder.
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