Bloomberg — A menos que el estrecho de Ormuz se reabra pronto, la situación de las acciones europeas se degradará materialmente, según los estrategas encuestados por Bloomberg.
La última encuesta muestra que el índice Stoxx Europe 600 terminará el año en 624 puntos, menos de un 1% por encima de donde está ahora, según la media de 16 previsiones. Aunque ese objetivo medio apenas ha variado con respecto a hace un mes, las advertencias de los estrategas sobre las crecientes amenazas para la economía de la región y su renta variable derivadas de la guerra de Irán son cada vez más fuertes.
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“Vemos muy poco recorrido al alza a corto plazo”, afirmó Maximilian Uleer, estratega del Deutsche Bank AG. (DB). “Durante años, los inversores han sido demasiado cautos y han tenido que perseguir las ganancias, pero esta vez, todo el mundo está ya sobreponderado. Los riesgos están ahí y no podemos ignorarlos”.
Tras borrar la mayor parte de la caída inicial provocada por la guerra de Irán, las bolsas europeas se han estancado durante el último mes. El mantenimiento de los precios del petróleo por encima de los US$100 el barril está alimentando la preocupación por el aumento de la inflación, provocando fuertes saltos en los rendimientos de los bonos e impulsando a los operadores a poner en precio entre dos y tres subidas de las tasas de interés por parte del Banco Central Europeo para finales de año.
Uleer, del Deutsche Bank, se aferró a su objetivo de fin de año de 640 para el índice de referencia, pero afirmó que la amenaza de resultados extremos ha crecido hasta niveles “incómodos”. Recomendó a los inversores que utilicen opciones de venta fuera del dinero para proteger sus carteras contra caídas bruscas. “Cuanto más tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz, mayor será el riesgo de cola”, afirmó.
En general, el abanico de previsiones de la encuesta de Bloomberg se ha reducido. La predicción de Societe Generale SA es la más bajista con 580 puntos, o un 6,5% a la baja. HSBC Holdings Plc (HSBC) sigue siendo el más alcista, con un objetivo de 670, o un 8% al alza.
Europa está concluyendo una fuerte temporada de resultados, pero el crecimiento de los beneficios no se acerca ni de lejos a los niveles registrados en EE.UU., y los desafíos a las perspectivas se multiplican a medida que se intensifican las presiones sobre los márgenes empresariales. Por el contrario, el enorme impulso de los beneficios en EE.UU. impulsado por la inversión en inteligencia artificial ha llevado al índice S&P 500 a nuevos récords.
La opinión de consenso entre los analistas sigue siendo que Europa registre un crecimiento de los beneficios por acción de dos dígitos en 2026, impulsado en su mayor parte por los valores energéticos y la recuperación del sector del consumo. Pero eso parece cada vez más optimista.
“La renta variable europea cotiza cerca de máximos históricos y a un 3% de nuestros objetivos para final de año”, afirma Beata Manthey, estratega de Citigroup Inc. (C). “Según nuestros modelos, la renta variable europea aún está valorando al alza, mientras que los beneficios fuera de las materias primas y la tecnología corren el riesgo de sufrir nuevas rebajas”.
El objetivo de Roland Kaloyan, estratega de SocGen, es ahora el más pesimista después de que los dos anteriores más bajistas, TFS Derivatives y Bank of America Corp. (BAC) elevaran ligeramente sus objetivos.
“Después de que las empresas europeas batieran las bajas expectativas en el primer trimestre, esperaríamos una temporada de presentación de informes más desafiante en los próximos trimestres, ya que las expectativas son más altas y el coste del conflicto empieza a notarse”, dijo Kaloyan. “Parece que los fundamentos vuelven a estar en el asiento del conductor, y la diferencia en el impulso de los beneficios podría explicar por qué la renta variable estadounidense está obteniendo mejores resultados”.
La economía empieza a mostrar las tensiones de la guerra de Irán. La actividad empresarial en la zona euro se contrajo al ritmo más rápido en 2 años y medio, con el Índice Compuesto Global de Gestores de Compras S&P para la región en territorio de contracción por segundo mes consecutivo, según mostraron las cifras publicadas el jueves.
Ha habido algunos signos de resistencia después de que las perspectivas empresariales de Alemania mejoraran por primera vez desde que estallaron los combates en Medio Oriente. Con este telón de fondo y una oleada de compras a la baja, el Stoxx 600 se prepara para su mejor semana en más de un mes, con ganancias cercanas al 3%.
Aun así, la Comisión Europea publicó nuevas y sombrías previsiones de crecimiento e inflación. La producción aumentará un 0,9% en 2026, por debajo de la expansión del 1,4% del año pasado, y 0,3 puntos porcentuales por debajo de lo previsto en noviembre. Se prevé que la inflación se sitúe en una media del 3% en 2026, un salto desde el 1,9% previsto anteriormente, y muy por encima del objetivo del 2% del BCE.
“A medida que el crecimiento del PIB se desacelera, el poder de fijación de precios se debilita y los costes fijos se vuelven más difíciles de absorber, lo que ejerce presión sobre los márgenes, especialmente en un entorno de inflación creciente”, afirmaron los estrategas de Goldman Sachs Group Inc (GS), entre ellos Guillaume Jaisson y Sharon Bell. “Sobre esta base, esperamos que los márgenes netos del Stoxx 600 se revisen a la baja en unos 100 puntos básicos”.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg Intelligence
“Los resultados europeos del primer trimestre están batiendo las expectativas, liderados por la energía y la tecnología, pero las reacciones de los precios de las acciones muestran un mercado más exigente. Las rentabilidades a un día, netas del Stoxx 600, sugieren que los inversores están dando más importancia a la durabilidad de los beneficios y a las orientaciones a medida que aumenta el riesgo geopolítico. Las revisiones de las estimaciones de beneficios por acción para 2026 también muestran que el ciclo de mejora se está concentrando más en los sectores relacionados con las materias primas y la tecnología, lo que hace que el impulso de los beneficios en general corra el riesgo de desvanecerse.”
- Laurent Douillet, estratega senior de renta variable.
Según una encuesta de gestores de fondos de Bank of America publicada esta semana, un 4% neto de los inversores infraponderan ahora las acciones europeas en relación con los mercados mundiales. Es la primera lectura de infraponderación desde diciembre de 2024 y un marcado cambio respecto al 35% neto que estaba sobreponderado al inicio de la guerra de Irán.
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Un empeoramiento de la percepción de la senda de crecimiento económico de Europa está impulsando el cambio en las asignaciones, según muestra la encuesta de BofA. Un 23% neto de los inversores ve ganancias para la renta variable europea a corto plazo y un 58% neto espera que suba en los próximos 12 meses. Ambas son las cifras más bajas desde abril del año pasado.
“La preocupación del mes pasado por reducir demasiado la exposición a la renta variable se ha convertido en una preocupación por reducir demasiado poco la exposición a la renta variable”, escribieron los estrategas de BofA, entre ellos Andreas Bruckner.
Con la colaboración de Leslie Nutakor.
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