Bloomberg Línea — Las mayores petroleras globales comienzan a ajustar sus valoraciones tras la reducción de las tensiones en Medio Oriente, en momentos en que el mercado descuenta una menor probabilidad de interrupciones en la oferta petrolera y un crudo más cerca de sus fundamentales.
El ajuste reciente en las acciones petroleras no refleja un deterioro de los fundamentos del sector, sino un cambio en las expectativas del mercado, según analistas consultados por Bloomberg Línea.
“Cuando aparece el acuerdo entre Estados Unidos e Irán y empieza la distensión, las petroleras pierden parte importante de la retórica que sostenía sus cotizaciones”, dijo a Bloomberg Línea Ignacio Mieres, líder de Investigación de la plataforma de inversiones XTB.
En medio de esta dinámica el analista explicó que, para una petrolera integrada, un precio del Brent cercano a US$80 por barril sigue siendo favorable y suficiente para sostener programas de dividendos y recompra de acciones.
En ese contexto, cualquier señal de normalización obliga a revisar las expectativas sobre beneficios, flujo de caja y retornos para los accionistas, apuntó.
“Las tensiones en Medio Oriente han introducido una prima en el mercado del petróleo y eso ha favorecido a las petroleras”, dijo a Bloomberg Línea Rafael Pampillón Olmedo, profesor de Economía del IE Business School, en España.
Sin embargo, “la reacción ha sido relativamente moderada porque los inversores nunca llegaron a creer que el estrecho de Ormuz fuera a cerrarse durante un período prolongado”.
Expuso que, si el mercado hubiese descontado una interrupción seria de los suministros mundiales, “el petróleo habría subido mucho más y las petroleras también”.
Lo que han reflejado los precios durante los meses del conflicto, en su opinión, es preocupación, pero no pánico. “Los inversores han considerado posible un deterioro temporal de la situación, pero no una crisis energética global”.
De cualquier forma, “el encarecimiento temporal del petróleo les ha beneficiado, pero también ha influido algo que a menudo pasa desapercibido: hoy son empresas mucho mejor gestionadas, más cuidadosas con sus gastos y sus inversiones y mucho más centradas en generar beneficios para sus accionistas que hace una década”, anotó Rafael Pampillón Olmedo.
En este sentido, consideró que los inversores las ven cada vez más como compañías capaces de ofrecer rentabilidad de forma estable incluso cuando el petróleo no está especialmente caro.
Capitalización de las 10 mayores petroleras
- Saudi Aramco (Arabia Saudita): US$1,697 billones
- Exxon Mobil (XOM) (Estados Unidos): US$564.870 millones
Exxon Mobil
- Chevron (CVX) (Estados Unidos): US$341.220 millones
Chevron
- Shell (SHEL) (Reino Unido): US$215.420 millones
- PetroChina (China): US$208.940 millones
- TotalEnergies (TTE) (Francia): US$175.270 millones
- CNOOC (China): US$132.290 millones
- ConocoPhillips (COP) (Estados Unidos): US$130.050 millones
Conocophillips
Petroleo Brasileiro S.a. Petrobras
Fuente: Bloomberg y Companies Market Cap
Corrección de las acciones
Según Mieres, la corrección de las acciones no responde a una pérdida de rentabilidad de las compañías, sino a que los inversionistas están dispuestos a pagar menos por un rendimiento que, hasta hace poco, parecía excepcional.
El experto señaló que el mercado incorporó el riesgo asociado al estrecho de Ormuz en dos etapas.
Primero, elevó las valoraciones ante la posibilidad de una interrupción persistente de la oferta, lo que llevó a anticipar precios del petróleo significativamente superiores a sus niveles de equilibrio.
Posteriormente, con la reducción de las tensiones entre Estados Unidos e Irán, se comprimió esa prima y rotaron los flujos.
Es decir, “el dinero que entró a energía como seguro empieza a salir hacia sectores importadores de energía y sensibles al crecimiento, como tecnología, industriales, consumo y aerolíneas”.
Aunque los precios del crudo todavía reflejan ciertos riesgos sobre la oferta global, detalla que estos son cada vez menores.
El escenario base de XTB apunta a un Brent promedio cercano a US$75 por barril durante el trimestre, aunque la normalización del mercado podría tomar varias semanas o incluso meses.
En visión de Pampillón Olmedo, “si los mercados creyeran que se está ante una crisis energética comparable a las de los años setenta, las cotizaciones de las petroleras estarían disparándose”.
“El hecho de que muchas de ellas retrocedan indica que los inversores consideran que la tensión en Oriente Medio es transitoria”, dijo el analista del IE Business School. “El comportamiento de las petroleras y del petróleo transmite el mismo mensaje: los mercados han empezado a descontar una normalización de la situación en Medio Oriente y en la demanda mundial de energía”.
Perspectivas petroleras
Para Pampillón Olmedo, la evolución reciente del Brent sugiere que el mercado está eliminando buena parte de la prima de riesgo geopolítica que había incorporado semanas atrás.
“La gran cuestión vuelve a ser el crecimiento de la economía mundial. Hace apenas unos días los inversores estaban pendientes de los mapas militares; hoy vuelven a mirar los indicadores económicos”, agregó el analista.
En este sentido, manifestó que, si la economía global mantiene un crecimiento razonable, las petroleras seguirán generando beneficios elevados, aunque probablemente sin grandes revalorizaciones bursátiles.
Por el contrario, manifiesta que cualquier amenaza creíble sobre el suministro procedente del Golfo devolvería rápidamente al sector su papel tradicional de refugio en momentos de incertidumbre.
De cara a los próximos meses, Mieres considera que el comportamiento del sector dependerá en gran medida del nivel en que se estabilice el petróleo.
Un Brent entre US$80 y US$85 favorecería la expansión de márgenes de las grandes petroleras, mientras que niveles cercanos a US$70 podrían generar dudas sobre la sostenibilidad de las recompras de acciones y los dividendos.
En contraste, un repunte del crudo hacia US$90 o US$100 por barril, derivado de un deterioro del acuerdo entre Washington y Teherán, podría revertir las recientes caídas bursátiles.
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“Esperamos que el mercado sea más selectivo y premie balances sólidos, bajos costos de producción y dividendos sostenibles”, concluyó.
La OPEP prevé que la demanda mundial de petróleo aumente hasta los 113,3 millones de barriles al día en 2030 y hasta los 124,1 millones de barriles al día en 2050, frente a los 105,1 millones de barriles previstos para 2025.
Según el reciente informe de OPEP, los mayores incrementos en el crecimiento de la demanda de petróleo en las próximas décadas procederán de Asia, Medio Oriente, África y América Latina.
La proyección apunta a que la demanda de petróleo en América Latina se expandirá de casi 7 mb/d en 2025 a 9,7 mb/d en 2050.
“La magnitud de las necesidades energéticas de la humanidad exige una inversión sostenida en todos los sectores energéticos y tecnológicos”, dijo en un comunicado el secretario general de la OPEP, Haitham Al Ghais. “Tan solo en el sector petrolero, se necesitan inversiones de US$17,7 billones entre 2026 y 2050 —o más de US$700.000 millones anuales— para satisfacer la demanda a largo plazo".
