Bloomberg — Hapvida ha sufrido una caída estrepitosa. Las acciones de la aseguradora han bajado un 95% desde su máximo de 2021, lo que ha supuesto una pérdida de más de US$16.000 millones en valor de mercado. En los últimos 12 meses, es, con diferencia, la acción con peor rendimiento en el índice bursátil de referencia de Brasil.
Los principales accionistas parecen haber llegado al límite. La acaudalada familia propietaria de la aseguradora y operadora de hospitales está reforzando su control, y mientras el director de la compañía, miembro del clan fundador, se prepara para cambiar el puesto de CEO por un asiento en el consejo de administración, un importante inversor externo exige la designación de nuevos directores.
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El impulso para el cambio se produce después de que el aumento de los costes, el débil crecimiento y una fusión malograda provocaran una serie de resultados que han decepcionado tanto a los inversores como a los analistas. Hapvida tenía más de 15 calificaciones de compra en 2023 - ahora, solo tiene una.
Para dar la vuelta a la situación, Hapvida quiere deshacerse de los activos que adquirió hace cuatro años en una operación destinada a impulsar su entrada en el sureste de Brasil, la región más rica del país y sede de sus dos mayores ciudades.
Aunque las acciones subieron un 25% la semana pasada después de que la empresa se propusiera vender algunas de esas participaciones, un acuerdo no solucionará todos sus problemas.
Incluso si se produjera una transacción, no es una “solución estructural a los retos operativos subyacentes de la empresa”, escribieron la semana pasada los analistas de Bank of America Corp. Flavio Yoshida y Mirela Oliveira.
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El nombramiento del director financiero de Hapvida -no un miembro de la familia- para dirigir la empresa es una señal de reconocimiento de que algo tenía que cambiar. La semana pasada, el CEO saliente, Jorge Pinheiro, reconoció en una carta que los resultados “no han estado a la altura de lo que somos capaces de ofrecer”.
La empresa, conocida formalmente como Hapvida Participacoes e Investimentos SA, no respondió a una solicitud de comentarios.
El punto de inflexión
El valor de mercado de Hapvida, que en su día fue un favorito entre los mayores gestores de fondos del país, se ha desplomado desde los 88.200 millones de reales (US$17.100 millones) de su momento álgido hasta apenas 6.200 millones de reales, unos US$1.200 millones.
El punto de inflexión fue el Covid-19. Antes de la pandemia, Hapvida se estaba expandiendo rápidamente desde su sede en Fortaleza, en la costa noreste de Brasil. Estaba ganando cuota de mercado al ofrecer seguros a pacientes de bajos ingresos en los hospitales que gestionaba, proporcionando una alternativa privada al sistema sanitario universal del país. Los inversores estaban intrigados por las perspectivas de crecimiento de la empresa, y las acciones se dispararon un 23% en su debut en el mercado público en 2018.
“Hapvida estaba considerada como una de las tesis de inversión de mayor crecimiento en bolsa”, afirma Daniel Utsch, gestor de fondos de Nero Capital, con sede en São Paulo. Pero en 2021 “experimentó un deterioro de los resultados”.
La tasa de inflación de Brasil había alcanzado los dos dígitos y Hapvida luchaba por hacerle frente. Una métrica clave que mide los costes médicos como porcentaje de los ingresos por primas se disparó, presionando sus márgenes.
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“El mercado pensó que la empresa tenía poder de fijación de precios para repercutir los costes”, dijo Murilo Arruda, gestor de fondos de Morada Capital. Pero eso no era fácil, ya que Hapvida tenía que competir con el sistema sanitario público.
Ese mismo año, acordó fusionarse con NotreDame Intermédica, un movimiento que crearía una empresa valorada en más de 110.000 millones de reales y establecería una presencia importante en el sureste.
El ambicioso plan de expansión resultó ser un lastre para los beneficios. Hapvida tuvo problemas para adaptarse a la región y a su base de clientes más acomodados, perdiendo más de 200.000 clientes en el sur y el sureste el año pasado. Las acciones se desplomaban después de cada débil informe de beneficios.
Con las acciones cerca de un mínimo histórico, la familia controladora aumentó recientemente su participación, según una declaración publicada la semana pasada. Ahora posee el 48,5% de las acciones de Hapvida, frente a aproximadamente el 41% en noviembre.
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Squadra Investimentos, que posee una participación del 5,2% en Hapvida, ha apuntado contra Pinheiro y el consejo por una serie de decisiones “equivocadas”, calificando el desplome de las acciones de la empresa como “uno de los mayores casos de destrucción de valor en la historia de los mercados de capitales brasileños”.
En cuanto a su vinculación con Intermédica, los efectos negativos de una integración “mal” ejecutada de esos activos persisten a día de hoy y no muestran “ninguna perspectiva de reversión”, escribió en una carta a principios de este mes.
Para volver a encarrilar la empresa, Squadra instó a la dirección a deshacerse del apalancamiento, reequilibrar la estructura de capital de Hapvida y centrarse en las regiones en las que tiene una ventaja competitiva más clara.
“Hapvida posee activos que, en manos de operadores con el enfoque y la experiencia específicos de cada segmento y región, presentan una oportunidad concreta de recuperación”, escribió la firma en su carta.
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