Bloomberg — La última declaración financiera del presidente Donald Trump ha suscitado escrutinio por su asombrosa magnitud: 3.711 transacciones, casi en su totalidad con acciones de empresas de todo Estados Unidos, incluidas muchas cuya suerte puede depender de las políticas federales.
En conjunto, constituyen una explosión de actividad bursátil sin precedentes por parte de un presidente en ejercicio, lo que ha alimentado la fascinación entre los inversores que operan a corto plazo y ha llevado a los detractores a advertir sobre el uso de información privilegiada.
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Pero una revisión de las transacciones, combinada con entrevistas a expertos en inversiones, revela una negociación tan polifacética que no se presta fácilmente a una interpretación definitiva. Los patrones llevan el sello de estrategias de gestión de carteras superpuestas, a menudo basadas en índices y en gran parte probablemente automatizadas, y todo ello difícil de desentrañar.
En gran medida, eso se ajusta a la explicación pública de la Organización Trump sobre el asunto. Dice que las participaciones del presidente son gestionadas de forma independiente por instituciones financieras externas que controlan todas las decisiones de inversión, incluida la asignación de activos, las operaciones, el reequilibrio y la gestión de la cartera. Las operaciones se ejecutan a través de “carteras automatizadas basadas en modelos y estrategias de indexación directa” sin ninguna aportación de Trump, su familia o su empresa. El martes, el vicepresidente JD Vance dijo que la noción de que el presidente estaba negociando desde el Despacho Oval era “absurda”.
Contactados en busca de comentarios, funcionarios de la Casa Blanca remitieron a Bloomberg News de nuevo a la Organización Trump.
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“Ese es un problema inherente al hecho de que el presidente posea acciones y empresas individuales: que la gente va a suponer que va a hacer inversiones que sabe que van a ser rentables y en las que puede influir”, dijo Kedric Payne, asesor general del Centro Legal de Campañas, que ha respaldado una legislación que prohibiría el comercio de acciones por parte de los miembros del Congreso. “No debería dar la impresión de que el presidente utiliza su cargo para beneficiarse financieramente”.
Los críticos de Trump se apresuraron a vincular transacciones específicas con acciones y declaraciones públicas del presidente. Elizabeth Warren, senadora demócrata por Massachusetts, censuró “las operaciones en empresas en las que la administración Trump influyó con sus propias políticas”, citando la compra de un millón de dólares en acciones de Nvidia Corp. (NVDA) antes de que se aprobara la venta de chips avanzados a China. “Lo que está haciendo Trump debería ser ilegal”, dijo en un video en su página web.
Pistas de operaciones fiscales
La actividad comercial publicada representa un enorme salto respecto a una revelación típica de Trump, que tiende a mostrar transacciones que se cuentan por centenares. Más de 2.000 de las operaciones se produjeron en marzo, cuando la guerra en Irán provocó un aumento de la volatilidad del mercado.
El número de transacciones y su amplitud -que abarca cientos de valores y muchas operaciones relativamente pequeñas- indican procesos automatizados en lugar de un gestor humano que realice miles de llamadas separadas empresa por empresa. Algunos nombres se compraron y vendieron más de una vez en un día, lo que puede indicar que el archivo es una agregación de más de una cuenta. Los expertos también dijeron que ven pruebas de que se vendieron acciones después de un mal rendimiento, lo que sugiere una negociación relacionada con los impuestos.
“La cosecha de pérdidas fiscales es probablemente la estrategia de cartera más común que vemos entre los inversores de alto patrimonio neto y ultra alto patrimonio neto hoy en día”, dijo Samir Vasavada, cofundador de Vise, una plataforma de inversión con unos US$80.000 millones en activos que ofrece indexación personalizada. “Creemos que la actividad comercial en la declaración 278-T del presidente Trump es un ejemplo probable de lo que eso parece a escala”.
Algunos aspectos de los datos coincidían con la indexación directa. En este caso, el inversor posee las acciones individuales que componen un índice, en lugar de participaciones en un fondo que replica el mismo modelo, lo que le permite compensar las pérdidas vendiendo las acciones con peor rendimiento, sin dejar de seguir un índice de referencia.
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Muchas de las operaciones se produjeron en días de reajuste de los principales índices. El segundo día de mayor volumen de operaciones fue el 23 de marzo, coincidiendo con un reajuste de los índices S&P 500, 600, 400 y 100, así como con la incorporación de nuevos valores a determinados índices de referencia FTSE Russell.
Según Vasavada, los nombres individuales que figuran en la documentación muestran una coincidencia de aproximadamente el 90% con los componentes del índice Russell 3000.
Todo esto podría explicar la concentración de algunas operaciones, no solo en torno al reequilibrio de los índices, sino también en días de caída del mercado que generan oportunidades para aprovechar las pérdidas. El informe muestra 155 ventas el 12 de febrero y 124 ventas el 18 de marzo, días en que el S&P 500 cayó más del 1%.
“Cuando se mantienen cientos o miles de posiciones individuales y el sistema está buscando pérdidas que cosechar todos los días, se acaba teniendo un montón de operaciones”, dijo Vasavada.
Los datos publicados fueron limitados, lo que dificulta que los analistas lleguen a conclusiones definitivas. La información solo muestra rangos de valores amplios en lugar de tamaños de operaciones precisos, no muestra ganancias ni pérdidas en ninguna posición y no ofrece un desglose de la actividad por cuenta.
Sin embargo, algunos patrones saltan a la vista. Por ejemplo, tanto enero como febrero muestran un repunte de la negociación el día anterior a la publicación de los datos de inflación de EE.UU., mientras que la actividad en marzo fue elevada tanto el día de la publicación como el día posterior.
Podría tratarse de ajustes de cartera no relacionados, basados en el calendario, o de la actuación de un fondo sensible a la macroeconomía o a las tasas. Un salto en la actividad antes de la reunión de la Reserva Federal en marzo ofrece apoyo a esta última teoría.
Mientras tanto, de las 3.711 operaciones comunicadas, la mayoría de las cuales se referían a valores estadounidenses, 625 se clasificaron como “no solicitadas”, una etiqueta que hace referencia a las transacciones no iniciadas por el corredor.
Casi todas ocurrieron en marzo, con un fuerte repunte el primer día de negociación tras el ataque estadounidense a Irán. Se trataba mayoritariamente de compras, y parecen más puntuales que las operaciones de aspecto sistemático que aparecen en otras partes del informe.
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Volúmenes ‘asombrosos’
Lo que los datos demuestran con certeza es una actividad bursátil inusualmente intensa asociada a un presidente en ejercicio, quien puede cambiar las perspectivas de empresas, sectores o del mercado en su conjunto mediante políticas o declaraciones. Los predecesores de Trump solían utilizar fideicomisos ciegos o fondos de inversión diversificados durante su mandato.
“Si uno se dedica a predecir la adjudicación de contratos, por ejemplo, entonces podría haber información valiosa implícita en este tipo de divulgaciones”, dijo William Cassidy, profesor asistente de finanzas en la Universidad de Washington que estudia cómo las fuerzas políticas impactan en los mercados financieros.
A diferencia de los miembros del Congreso, que también pueden estar involucrados en políticas que afectan a las empresas cotizadas, Trump es inusual porque a menudo comenta directamente sobre empresas individuales, dijo Barney Chen, candidato a doctorado en la Universidad de California, Los Ángeles, quien coescribió un artículo sobre las transacciones del Congreso.
Por ejemplo, la documentación revela una compra no solicitada de acciones de Apple Inc. (AAPL) por un valor de entre US$1 millón y US$5 millones a principios de marzo, aproximadamente una semana antes de que Trump elogiara públicamente al director ejecutivo de la compañía, Tim Cook.
Bruce Sacerdote, profesor de Dartmouth y coautor del artículo junto con Chen, afirmó que el volumen de transacciones relacionadas con Trump era sorprendente. Sin embargo, no encontró pruebas claras de que los resultados superaran al mercado.
“Es sorprendente la cantidad de operaciones que se realizan”, dijo. “No encontramos pruebas contundentes de que esté superando al mercado, incluso en los casos en que ha habido cambios en las políticas o algún tuit”.
Con la ayuda de Surya Mattu, Mathieu Benhamou, Jade Khatib, Cedric Sam y Geoffrey Morgan.
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