La segunda reunión de política monetaria de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal la semana pasada no fue un éxito rotundo.
Los analistas se mostraron desconcertados por su negativa a explicar la decisión del banco central de mantener sin cambios su tasa de interés oficial. En medio de la confusión, los rendimientos de los bonos a largo plazo subieron bruscamente. Al día siguiente, se informó que planeaba celebrar menos reuniones de este tipo en el futuro. Sea cual sea su justificación para tal cambio, Warsh debe reconsiderarlo.
Negar información útil a los inversores es un grave error, como lo han demostrado ampliamente las consecuencias de la reunión.
Warsh podría haber dado una explicación sencilla para mantener la tasa de referencia de la Reserva Federal sin cambios, entre el 3,5% y el 3,75%. En primer lugar, más allá de las perturbaciones temporales de la oferta, el crecimiento de la demanda agregada parece estar moderándose, lo que sugiere —por ahora— que la tasa actual es adecuadamente restrictiva y que la inflación subyacente seguirá disminuyendo.
En segundo lugar, nuevos datos podrían modificar esta evaluación: la Reserva Federal está muy atenta y les mantendrá informados. Una clara mayoría de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal apoya esta opinión; la votación para mantener la tasa sin cambios fue de 9 a 3. Nada de esto debería haber sido controvertido.
Más extraño aún, los sucesos de la semana pasada parecieron socavar parte de la agenda general de Warsh. Para empezar, ha creado cinco grupos de trabajo , cada uno liderado por expertos eminentes, para revisar la política y las operaciones del banco central. Sin duda, este es un objetivo razonable, pero uno de estos equipos se centrará en la comunicación. ¿Por qué cambiar abruptamente la forma de comunicarse con los inversores cuando esta investigación apenas está en marcha?
Warsh también ha expresado escepticismo sobre la “orientación prospectiva”, el método de la Reserva Federal para indicar el rumbo de su política futura.
Y tiene razón: tras la pandemia, el banco central se comprometió con una trayectoria para las tasas de interés incluso cuando las condiciones que, en teoría, justificaban esta decisión —es decir, que el tipo de interés oficial debía reducirse a menos de cero— ya no se daban. Este error contribuyó al repunte inflacionario posterior a la pandemia que, cinco años después, aún no se ha controlado.
Sin embargo, existe una gran diferencia entre indicar una trayectoria fija para las tasas futuras y analizar cómo las condiciones cambiantes podrían orientar las acciones futuras, por no hablar de simplemente explicar las decisiones políticas aquí y ahora.
Cuando se le preguntó por qué la Reserva Federal mantenía las tasas sin cambios a pesar de una inflación persistentemente superior al objetivo, Warsh eludió la pregunta una y otra vez, evitando deliberadamente pronunciarse extensamente.
La reputación de Warsh como defensor de una política monetaria restrictiva es una ventaja, pero no bastará con prometer un compromiso con la estabilidad de precios si los datos ponen en entredicho su credibilidad.
Los inversores deben comprender cómo el banco central interpreta la información a medida que la recibe y cómo equilibra los riesgos de la inflación, por un lado, y el debilitamiento del empleo, por el otro.
Es cierto, como ha dicho Warsh, que las expectativas firmes de una menor inflación se cumplirán parcialmente por sí solas, y que las tasas de interés, determinados por el mercado, se ajustarán en consecuencia, pero solo si los inversores comprenden las decisiones de la Reserva Federal.
Además de todos sus otros desafíos, Warsh debe acallar la sospecha de que su criterio pueda verse influenciado por el presidente que lo nombró. Eso no es culpa suya. Y, al final, como bien sabe, su credibilidad dependerá de su trayectoria. Sin embargo, hasta entonces, los inversores merecen claridad, no confusión.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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