Comprarías acciones de OpenAI aunque la transacción pudiera exponerte a una crisis de liquidez? El fundador de SoftBank Group Corp., Masayoshi Son, hizo precisamente eso.
El mes pasado, OpenAI cerró la mayor ronda de financiación de la historia de Silicon Valley, recaudando US$122.000 millones de cara a una salida a bolsa espectacular prevista para finales de 2026. SoftBank, que ya es uno de los principales accionistas del creador de ChatGPT, se comprometió a aportar US$30.000 millones más.
Esta ronda de financiación, después de los US$30.000 millones que se invirtieron en OpenAI el año pasado, está ejerciendo una presión cada vez mayor sobre el balance de SoftBank.
Basándose en estimaciones de la agencia de análisis CreditSights, el conglomerado nipón se enfrenta a un déficit de financiación de US$32.000 millones, que incluye vencimientos de bonos en los próximos dos años y otras operaciones de inversión que la entidad ha acordado, como la adquisición por US$5.400 millones de la unidad de robots industriales de ABB Ltd.
Ante esta situación, SoftBank ha firmado hace poco un préstamo puente de US$40.000 millones con varios bancos para gestionar su liquidez. No obstante, se trata de una solución temporal, ya que este enorme préstamo vencerá dentro de un año.
Los mercados de crédito se están preguntando cómo piensa Son gestionar el flujo de caja de su empresa. Su participación del 87% en Arm Holdings Plc (ARM), valorada en unos US$150.000 millones, es, con diferencia, su mayor activo. Ahora bien, dado que las acciones del diseñador de chips tienen tan poca capitalización bursátil, no constituyen una buena garantía.
Según Bloomberg Intelligence, SoftBank solo podría recaudar otros US$5.000 millones si incrementara un préstamo de margen respaldado por Arm, suponiendo una relación préstamo-valor del 20%. Entre tanto, vender acciones de Arm directamente puede resultar complejo, ya que la operación podría desencadenar caídas bursátiles y ajustes de márgenes.
Hay otros activos que SoftBank podría vender, incluida una participación de US$6.000 millones en Intel Corp. (INTC) que podría resultar estratégica.
Desafortunadamente, Son ya se llevó lo más fácil el año pasado cuando extendió el primer cheque de US$30.000 millones a la startup de Sam Altman, entre otras cosas vendiendo la totalidad de la participación de SoftBank en Nvidia Corp. (NVDA).
La semana pasada, SoftBank pagó su tasa de interés más alta por los bonos en dólares como parte de una emisión de bonos por valor de US$3.600 millones.
Por eso, una inminente salida a bolsa de OpenAI es fundamental para Son, no solo para demostrar su trayectoria como inversor de capital riesgo, sino también para cubrir sus necesidades de liquidez.
Una vez que OpenAI cotice en bolsa, SoftBank podrá vender parte de sus participaciones, valoradas en unos US$110.000 millones, o, si nos guiamos por la experiencia, obtener préstamos con margen utilizando las acciones del creador de ChatGPT como garantía.
Sin embargo, que una salida a bolsa de gran envergadura se produzca pronto escapa al control de Son.
Las condiciones del mercado pueden cambiar rápidamente. Algunos de los primeros inversores ya están cuestionando la última valoración de la startup, de US$852.000 millones, y la califican de empresa “profundamente desenfocada” .
Esto plantea la pregunta de por qué Son decidió realizar una inversión adicional. Le fue muy bien con los primeros US$30.000 millones, lo que le permitió adquirir acciones de OpenAI con una valoración previa a la inversión de tan solo US$260.000 millones.
¿Por qué decidió volver a apostar fuerte, exponiendo a SoftBank a una posible crisis de liquidez?
Una explicación posible es que SoftBank podría tener que actuar como inversor clave para sustentar la altísima valoración de OpenAI, sobre todo teniendo en cuenta que algunos inversores minoristas participaron en la última ronda de financiación.
Los otros dos grandes inversores, Nvidia y Amazon.com Inc. (AMZN), podrían no resultar convincentes, ya que sus inversiones podrían interpretarse como financiación a proveedores. OpenAI, a su vez, usará los fondos para comprar chips de IA por valor de miles de millones de dólares a estos dos gigantes tecnológicos.
SoftBank tiene sin duda un incentivo para seguir aumentando la valoración de OpenAI. La empresa ya ha registrado una ganancia de valor razonable de aproximadamente US$20.000 millones por sus acciones de OpenAI. Con esta última valoración, más de un 70% superior a la de octubre del 2025, SoftBank se encamina a su segundo año más rentable.
Pero estas son solo ganancias teóricas no realizadas, que Son está pagando con una gestión de liquidez deficiente y mayores costos de endeudamiento. Cuando OpenAI esté lista para salir a bolsa, ¿tendrá los recursos financieros para garantizar una OPI exitosa?
Existen buenas razones para creer que OpenAI ha alcanzado su valoración máxima.
El sector minorista se ha sumado a la última ronda de financiación, especialmente ARK Investment Management de Cathie Wood, que encabezó la lista de Morningstar Inc. en destrucción de riqueza. Son, una vez más, se está excediendo en sus excesos.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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