:quality(70)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/ARVO2ZN4PVBQTCZNR27OXXBMBI.jpg "Fuente: Bloomberg")
Bloomberg — La semana pasada se comprobó (y no por primera vez) uno de los principales riesgos de un sistema financiero globalizado: la posibilidad de que los problemas se propaguen rápidamente, alterando las perspectivas de las principales economías.
La conexión entre el colapso del Silicon Valley Bank, un prestamista regional que ni siquiera fue designado banco de importancia sistémica mundial (GSIB), y el Credit Suisse Group, que sí lo es, dista mucho de ser obvia. Sin embargo, el desplome de la confianza en los bancos estadounidenses más pequeños ha saltado a Zúrich.
Para China, es otro recordatorio del valor de los controles de capital que bloquean su sector financiero. Estos últimos acontecimientos reducen los incentivos de Pekín para promover la integración y abogan por mantener las restricciones, al tiempo que utilizan a Hong Kong como una conexión controlable con el sistema mundial.
Los economistas de Nomura Holdings dirigidos por Rob Subbaraman escribieron en una nota a clientes esta semana que “la inestabilidad financiera está avivando la aversión al riesgo crediticio en todo el mundo y aumentando la probabilidad de recesiones en muchas economías, con una notable excepción: China”.
Durante años, los tecnócratas reformistas de los organismos reguladores chinos -incluido su banco central- apoyaron la idea de que una mayor presencia de agentes financieros estadounidenses y europeos en sus mercados de capitales ayudaría a modernizarlos.
En el pasado, las agencias de calificación crediticia chinas calificaban a casi todas las empresas nacionales con grado de inversión. Hace sólo unos años, más del 40% de los bonos corporativos nacionales tenían una calificación máxima de AAA. Los reformistas querían que las agencias extranjeras ayudaran a revisar estas prácticas.
El mercado chino de bonos corporativos también tenía algunas prácticas muy poco ortodoxas, como que las empresas pusieran a la venta, en secreto, sus propios bonos para suscitar el entusiasmo de los inversores. También se invitó a bancos de inversión extranjeros a colaborar en este cambio. En el campo de la gestión de activos, se concedieron licencias a gestoras de fondos de inversión extranjeras como BlackRock Inc.
Los inversores institucionales tienen poca presencia en China, y gran parte del mercado bursátil está en manos de operadores particulares. Los hogares invierten sus ahorros en propiedades (en lugar de fondos de inversión o productos de seguros) cuando no los guardan en efectivo.
La mayor esperanza de Pekín era que la reducción de barreras y la entrada de empresas extranjeras contribuyan a hacer más eficiente su sistema financiero y fomenten la asignación de créditos sobre la base de cálculos de riesgo-recompensa. Los reformistas pensaban que así mejoraría la productividad de toda la economía y se impulsarían los ingresos y el desarrollo.
Pero los acontecimientos de la semana pasada, desde California hasta Zúrich, han demostrado que las empresas occidentales no garantizan mejores resultados.
KPMG LLP, el gigante mundial de la auditoría, emitió dictámenes de auditoría limpios sobre Silicon Valley Bank y Signature Bank, que ya han quebrado, junto con First Republic Bank de California, que ha sido objeto de un severo escrutinio tras la quiebra de SVB. (Incluso después de revelarse el jueves una inyección de liquidez de 30.000 millones de dólares, First Republic sigue en graves apuros).
En China, los reguladores sancionaron esta semana a Deloitte Touche Tohmatsu por sus fallos en la auditoría de China Huarong Asset Management Co. Mientras tanto, las turbulencias financieras que asolan a los países desarrollados se producen justo cuando el presidente chino, Xi Jinping, promocionaba un nuevo modelo de modernización económica, concebido por el Partido Comunista de China.
Como dijo Xi esta semana: “El camino chino hacia la modernización es un camino seguro para construir una nación más fuerte”.
También se desarrolla en medio de un cambio masivo de control en la regulación financiera china. El Partido Comunista ha anunciado esta semana la creación de dos nuevos organismos financieros que tendrán primacía sobre el Estado y que forman parte de un refuerzo más amplio del papel del partido, como se destacó en este boletín a principios de este mes.
No está claro lo que esto significa para la regulación financiera y el impulso de los tecnócratas para acercar China a los mercados occidentales. Lo que es más seguro es que, si las tensiones bancarias llevan ahora a la mayor parte del mundo desarrollado a la recesión -con una inflación elevada continuada, por si fuera poco-, China tendrá menos incentivos para promover la integración financiera. Y el atractivo de China como socio y modelo para los mercados emergentes, desde Indonesia hasta Brasil, no hará sino aumentar.
“Es muy probable que China sea un importante polo de crecimiento para los mercados emergentes este año”, y en particular para los asiáticos, concluyen los economistas de Nomura.
