Las compras chinas preparan el terreno para el último récord del oro

Bloomberg — La fiebre del oro de esta semana puede haber sido desencadenada por las apuestas sobre el tan esperado giro de la Reserva Federal de EE.UU. hacia una política monetaria más laxa, pero los cimientos de este repunte sin precedentes se sentaron en China.

Tras meses de flotabilidad, el mercado del oro cobró vida de repente el viernes pasado. El martes, los precios batieron el récord de diciembre y desde entonces se han disparado a máximos diarios sucesivos.

La subida en sí fue peculiar: el oro suele repuntar en respuesta a acontecimientos geopolíticos o económicos que sacuden el mundo, y no había ocurrido nada especialmente destacable que justificara el repunte. La fuerte subida ha dejado a muchos analistas y otros observadores del mercado buscando explicaciones, desde el renovado interés de los grandes fondos de inversión por el oro hasta el papel de los operadores algorítmicos que siguen el impulso del mercado, alimentando la volatilidad.

“El mercado del oro no ha estado impulsado por los inversores occidentales”, afirmó Bernard Dahdah, analista de materias primas de Natixis. “China, en lo que va de año y durante todo el año pasado, ha sido el motor de los precios del oro - pero no necesariamente detrás de este repunte”.

Aunque las compras chinas y de otros mercados emergentes contribuyeron a preparar el terreno para los récords de esta semana, la atención se ha centrado en los inversores y sus apuestas sobre cuándo empezará la Fed a recortar los tipos de interés. El salto inicial al alza del 1 de marzo se produjo después de que los decepcionantes datos de las fábricas estadounidenses y la caída de la confianza de los consumidores parecieran reforzar los argumentos a favor del recorte. Los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, reiterando la probabilidad de un recorte este año impulsaron nuevas subidas, ayudando a propulsar los precios a nuevos récords.

En la última señal de que los fondos han ayudado a impulsar el reciente rally, los nuevos datos publicados el viernes por la Commodity Futures Trading Commission mostraron que los administradores de dinero estaban comprando fuertemente en la semana hasta el 5 de marzo - el día en que el oro saltó a través de su récord anterior.

Aún así, al oro le queda mucho camino por recorrer para alcanzar sus máximos ajustados a la inflación de hace más de una década. El oro ha subido más de un 600% desde el cambio de milenio, aunque ajustado a la inflación sigue por debajo del máximo de US$850 alcanzado en enero de 1980, equivalente a más de US$3.000 de hoy.

El máximo alcanzado esta semana recuerda al de hace 44 años. En 1979, el lingote duplicó con creces su valor cuando el derrocamiento del Sha en Irán y la invasión soviética de Afganistán pusieron de relieve el papel del metal precioso como activo refugio. Este año, los ataques de los Houthis, apoyados por Irán, contra la navegación en el Mar Rojo y la guerra de Rusia en Ucrania están aumentando los riesgos geopolíticos.

“El ruido de sables de Putin, el conflicto en Ucrania y Gaza, todo eso se suma al ruido de fondo”, dijo Adrian Ash, director de investigación de BullionVault. “La música ambiental es alcista para el oro ahora desde la perspectiva de refugio seguro”.

Pero las recientes subidas han sido relativamente modestas en comparación con algunos repuntes récord del pasado. Esto se debe en parte a que los precios ya eran elevados gracias a las compras de los bancos centrales, que buscan diversificar sus reservas para no depender del dólar.

La demanda de los bancos centrales “pone un amortiguador en el oro”, dijo Max Belmont, un gestor de cartera en el First Eagle Gold Fund, que tenía 2.300 millones de dólares en activos bajo gestión a finales de 2023. “Y no son los bancos centrales occidentales los que están acumulando, son los orientales”, con China como el mayor comprador en 2023, dijo.

Si las compras chinas han sido un pilar del mercado del oro, es probable que la política de la Reserva Federal siga siendo el factor clave del mercado. Los indicios de que se está acercando un giro han apoyado al oro desde mediados de febrero, y los operadores valoran ahora en un 67% la posibilidad de un recorte de tipos en junio, una probabilidad mayor que a principios del mes pasado. La reducción de los costes de financiación suele ser positiva para el oro, que no ofrece ningún interés al tenedor.

Esto significa que los datos de EE.UU., incluidas las últimas cifras de inflación que se publicarán el martes, se vigilarán de cerca.

A corto plazo, algunos inversores podrían optar por cobrar sus recientes beneficios, lo que lastraría los precios, según Ash de BullionVault.

Pero en general, el telón de fondo significa que el rally podría tener más recorrido. Y a pesar de los muchos paralelismos entre la última racha de récords y los anteriores máximos del oro, el papel desempeñado por los bancos centrales y las compras asiáticas lo diferencian.

“En mi experiencia, el comportamiento actual del mercado, caracterizado por máximos históricos diarios, no tiene precedentes”, afirma Alexander Zumpfe, operador principal de la refinería de oro alemana Heraeus Group. “Esta singularidad subraya la complejidad de la dinámica actual del mercado y la variedad de factores que influyen en los precios del oro”.